ダヌムとネイバーの合併に関する法的障害
韓国の暗号通貨取引所Upbitを運営するダヌムは、テクノロジー大手ネイバーとの期待される合併を完了するために、5つの法的障害を克服しなければならないと報告されています。ネイバーは韓国最大のインターネット企業であり、韓国版Googleとも称されています。一方、Upbitは国内の暗号市場の約72%を占めています。
合併の可能性と障害
ダヌムとネイバーの合併は、東アジア市場で前例のない規模の暗号テクノロジーの巨人を生み出す可能性があります。しかし、韓国の新聞「韓国経済」は、合併の話がテクノロジーと暗号セクターを「賑わせている」にもかかわらず、いくつかの問題がこの提携の妨げになっていると指摘しました。これらの法的障害は「重要」とされ、「政策の不確実性」が提案を損なう可能性もあると付け加えました。
5つの法的障害
障害1：伝統的金融規制
2017年末、韓国の規制当局は、伝統的な金融会社が暗号関連のビジネスを行うことを事実上禁止する規則を導入しました。これが国の法律に明文化されることはありませんでしたが、金融業界のガイドラインは、銀行や他の貸し手が暗号関連サービスを提供する可能性を除外しています。ネイバーは、ネイバー金融部門をダヌムと合併させたいと考えています。前者は、電子金融取引法の下で電子金融サービスプロバイダーとして分類されています。理論的には、合併が現在提案されている通りに進むためには、規制当局がガイドラインを修正する必要があります。
障害2：ステーブルコインに関する立法の不確実性
国内市場の観察者は、ネイバーとダヌムの合併の重要な目標の一つが、ウォン建てのステーブルコインの発行と決済エコシステムの拡大にあると考えています。ネイバーの既存のネイバーペイプラットフォームがKRWペッグのコインを利用できれば、同社は決済市場での存在感を拡大できるでしょう。しかし、政治家や規制当局は、KRWペッグトークンの合法化を目指す李在明大統領の意向にもかかわらず、いくつかの重要なステーブルコイン関連の問題について意見が分かれています。韓国銀行（BOK）は慎重な姿勢を取り、商業銀行または銀行が過半数の株主であるコンソーシアムのみがステーブルコインを発行できると主張しています。しかし、一部の政治家はフィンテック企業や他のITプレイヤーにも独自のトークンを発行させたいと考えています。BOKがその意向を通せば、これは後退をもたらす可能性があります。
障害3：利益相反の可能性
ネイバーとダヌムの提携がKRWペッグのステーブルコインを発行した場合、新会社はこのトークンをUpbitに上場させるのに苦労するかもしれません。仮想資産法の条項は、取引所が自社またはその関連会社が発行したコインを上場または取引することを明示的に禁止しています。これが大きな問題となる場合、新会社は他の国内外の取引所に上場するなどの回避策を検討するかもしれません。しかし、そのようなステップは合併の影響を「大幅に減少させる」と報じられています。
障害4：株式市場の後退
合併により、ネイバーはネイバー金融を再構築し、ダヌムと共にNASDAQに上場を目指す可能性があります。新聞は、両社が「海外上場や分割上場シナリオを中長期戦略に積極的に組み込んでいる」と説明しています。しかし、商法や資本市場法の最近の改正は、少数株主の保護を強化しました。改正された法律は、合併、スピンオフ、IPOを含む企業再構築プロセスにおいて、少数株主が保有株に対して「公正な価値」の提案を受ける必要があると規定しています。専門家は、既存の少数株主に適切な有利な財務パッケージが提供されない場合、集団訴訟や株主代表訴訟が続く可能性があると考えています。
障害5：ガバナンス構造に関する疑問
ネイバーのグローバル投資責任者兼会長の李海珍が、ダヌムの会長である宋志亨を後継者に指名するという憶測が広がっています。これにより、宋が最終的にネイバーの最大の単独株主になる可能性についてのさらなる憶測が生じています。宋は現在、ダヌムの株式の四分の一以上を保有しています。しかし、市場規制は、さまざまなコンプライアンス関連の事項がまず満たされなければならないと規定しています。これは決して簡単ではない可能性があります。経営権の移譲や彼を最大の個人株主にすることは、「単純な株式取引を通じて達成される可能性は低い」と結論付けられています。
まとめ
ネイバーとダヌムがこれらの障害を克服し、近年の東アジアにおける最大のITセクターの合併を実現できるかどうかは、時間が経てばわかるでしょう。
