米国の新しいステーブルコイン規制
米国の新しいステーブルコイン規制へのアプローチは、グローバルな流動性の流れを再構築し、欧州連合の暗号資産市場（MiCA）制度との間に急激な構造的分断を生じさせており、実質的に米国とEUのステーブルコイン流動性プールを分けていると、ブロックチェーンセキュリティ監査会社CertiKの新しい報告書が示しています。
規制の明確さとGENIUS法
この報告書によると、米国のデジタル資産市場は2025年に規制の明確さの新たな段階に入り、連邦法と行政改革がデジタル資産の発行、取引、保管方法に関して広く整合しているとされています。その変化の中心には、米国のドナルド・トランプ大統領が7月に署名したGENIUS法があり、これは支払いステーブルコインのための初の連邦フレームワークを確立しています。
この法律は厳格な準備金要件を課し、利息を生むステーブルコインを禁止し、ステーブルコイン発行者を米国の金融システムに正式に統合します。このフレームワークは米国の発行者にとって長年求められていた規制の確実性を提供しますが、報告書はそれがEUのMiCA制度とのグローバルな乖離を加速させ、米国に「独自の流動性プール」を残し、グローバルなステーブルコイン市場を実質的に分断することを警告しています。
流動性のセグメント化と国境を越えた決済の摩擦
その結果、CertiKはステーブルコインの流動性が管轄区域によってますますセグメント化され、新たな国境を越えた決済の摩擦を引き起こし、地域的なステーブルコインのアービトラージの扉を開く可能性があると予測しています。
MiCA制度と米国のアプローチの違い
MiCAは銀行リスクを巡って批判を受ける一方、米国はステーブルコインを国家戦略として捉えています。欧州連合のMiCA制度は、米国のGENIUS法と同様に、額面での完全な償還を要求し、ステーブルコインに利息を禁止していますが、発行者の準備金の大部分をEU内の銀行に保有させる規則が銀行集中リスクを引き起こすとして批判を受けています。
TetherのCEOであるPaolo ArdoinoはCointelegraphに対し、この構造が発行者に「システミックリスク」をもたらす可能性があると述べ、銀行は通常、部分準備制度の下で預金のかなりの割合を貸し出すことを指摘しました。
Fideumの創設者であるAnastasija Plotnikovaを含む他の人々は、MiCAのフレームワークが業界の統合を加速させ、小規模な発行者にとっては高いコンプライアンスと資本コストにより参入障壁を高める可能性があると警告しています。
規制の監視と金融の安定性
それにもかかわらず、GENIUS法もMiCAも、グローバルなステーブルコインの代替性を維持するために設計されているようには見えません。むしろ、両方のフレームワークは規制の監視と金融の安定性を優先しており、米国の場合は明示的にドルの流動性とグローバルなドルの使用を強化しています。
この見解は、財務長官のスコット・ベッセントが今年初めに、政権がステーブルコイン規制に対して慎重なアプローチを取り、米ドルの優位性を拡大するためのツールとして利用する意向を示したことで強化されました。「トランプ大統領が指示したように、私たちは米国の[ドル]を世界の主要な準備通貨として維持し、ステーブルコインをそのために利用します」とベッセントは述べました。
