英国の暗号資産制度の概要
英国は、2026年から2027年にかけての暗号資産制度を確定させており、「真に分散型」のDeFiは範囲外としつつ、特定可能な支配的主体を持つプロトコルは完全なFCA認可の対象に引き込む方針です。英国は暗号資産制度の設計の最終段階に入っており、完全な規則は今年中に最終決定され、2027年までに実施される予定です。
規制の枠組みとFCAの権限
この枠組みは、「真に分散型」のDeFiと特定可能なオペレーターを持つサービスを明確に区別しています。HM財務省が2025年12月に議会に提出した暗号資産に関する法案は、2000年の金融サービスおよび市場法の下で新たな規制活動を創出し、金融行動監視機構（FCA）に取引プラットフォーム、仲介業者、貸付、ステーキング、分散型金融に対する広範な権限を与えます。
スカデンは4月の顧客向けメモで、「英国政府の暗号資産規制計画は進展しており、今年中に提案された規則を最終決定し、2027年末までに制度を実施することを目指している」と述べ、FCAは今日のマネーロンダリング登録制度を超えた権限を拡大することを付け加えました。
厳格な規制の境界
この法律は、地元の消費者を対象とするほとんどの暗号活動に対して英国認可の主体を要求する「厳格な規制の境界」を課し、海外企業が機関投資家のみを対象とする場合は、小売ユーザーを仲介しない限り、完全な認可の外に留まることができるとしています。
DeFiに関する方針
DeFiに関しては、HM財務省とFCAは、真に分散型のシステムと現実の支配者を持つシステムとの間に正式な線を引いています。財務省の政策ノートは、「活動が『真に分散型の基盤で行われている場合、すなわち、ビジネスとして活動を行っていると見なされる人が存在しない場合』、認可を求める要件は適用されない」と述べており、特定の自律プロトコルを範囲外に置くことを実質的に意味しています。
しかし、その免除は実際には狭いものです。スカデンは、FCAが「DeFiサービスに特定可能な支配的主体が存在するかどうかを確認し、存在する場合はこの主体に規則を適用しようとする計画である」と指摘し、運用のレジリエンス、金融犯罪、健全性要件に関して「同じリスク、同じ規制結果」のアプローチを適用するとしています。
今後の展望
実際には、大規模なDeFiフロントエンド、財団支援のDAO、明確にパラメータを設定し手数料を徴収するプロトコルチームは、2027年10月25日に制度が発効すると、規制対象の企業として扱われる可能性が高いです。シドリーは、「FCAは分散型金融のための特別な制度を提案していない。むしろ、特定可能な支配的主体が新たな規制された暗号資産活動の1つ以上を行っている場合、コア要件が適用される」と警告しており、そのようなプレイヤーは中央集権的な取引所や貸し手と同じ健全性および行動のネットに引き込まれることになります。
英国のアプローチは、分散型金融特有のサイロを構築するのではなく、既存の規制構造内で暗号を主流化するというより広範なグローバルトレンドに合致しています。スカデンが指摘するように、ロンドンの暗号資産規則のタイムテーブルは、CLARITY法やEUのMiCA実施などの米国の取り組みと収束しており、プロトコルデザイナーには、特定可能なガバナンスを受け入れて境界内で生きるか、規制当局自身が容易に監視できないことを認める許可なしのアーキテクチャにさらに深く進むかの明確で厳しい選択が残されています。
