デジタル資産市場構造法案に関する取引所の懸念
Coinbase、Kraken、Geminiの3つの米国の中央集権型取引所は、上院議員に対し、「操作されやすい」と見なされるトークンの上場を禁止するデジタル資産市場構造法案の条項を削除するよう求めています。彼らは、この条項が小型コインの適切な上場を実質的に妨げると警告しています。
取引所の提案とその背景
報道によると、これらの取引所は、上院農業委員会のスタッフに対し、登録された「デジタル商品取引所」で上場できるのは「操作されやすくない」デジタル商品だけとする文言を削除する修正案を提出しました。この基準は、基礎となる資産が操作されやすい場合に、先物市場で拒否または上場廃止される可能性があるという商品先物取引委員会（CFTC）の長年のテストと一致しています。
Coinbaseの連邦政策ディレクターであるロビン・クックは、これを「鶏と卵の問題」と呼びました。つまり、主要な取引所に上場されることなく、トークンが流動的になり、操作に対する脆弱性が低下することはどう可能かということです。
取引所の警告と提案する枠組み
取引所は、先物スタイルの操作テストをスポットトークン制度に組み込むことは、「小型で流動性の低いトークンを規制された場から締め出し、将来のCFTCの議長にイノベーションを抑圧するための鈍い道具を与える」ことになると警告しています。彼らは、操作を防ぐという目標は共有されているが、上場段階での二項的な「操作されやすくない」という基準を適用することは、流動性と監視が実際に暗号のスポット市場でどのように機能するかを無視していると主張しています。
流動性が低く、ストレス時には大型資産でさえも変動しやすいのです。代わりに、企業は、理論的な操作可能性に焦点を当てた事前の拒否権ではなく、堅牢な市場監視義務、開示、継続的なリスク監視に基づく「適切な枠組み」を推進しています。
議員への訴えと市場への影響
Coinbase、Kraken、Geminiは、議員に対し、この条項が事実上のホワイトリスト制度を生み出し、BitcoinやEthereumのような少数の大きなトークンだけが基準を満たし、数千の小型プロジェクトが規制されていない海外プラットフォームに追いやられる可能性があると述べています。
「何百万ものアメリカ人が、彼らが受けるべき連邦の規制保護なしにデジタル資産市場に参加しています」と、企業は共同メッセージの中で述べ、彼らの目標は「制限するのではなく監視を拡大すること」であると主張していますが、「市場アクセスを犠牲にすることなく」行うべきだとしています。
法案の進展と業界の反応
この議論は、米国の市場構造規則の包括的な推進に合致しており、120以上の企業が最近、上院銀行委員会にCLARITY法案を前進させるよう求める手紙に署名しました。争点となっている文言は、初めてスポット「デジタル商品」—本質的にBitcoinやEtherに類似した非証券トークン—を新しい登録デジタル商品取引所の下でCFTCの直接監督下に置く広範なデジタル資産市場構造パッケージの中にあります。
下院と上院の交渉者によって発表されたセクションごとの草案によると、これらの取引所は「操作されやすくない」デジタル商品だけを上場することが許可され、彼らは市場構造と基盤ネットワークに関するデューデリジェンスを実施している必要があります。
CFTCを監督する農業委員会は法案の半分を管理しており、上院銀行委員会はセキュリティトークンとステーブルコインの規則を設定する条項を扱っており、上場基準は委員会間の交渉における重要な戦場となっています。
市場の未来と規制の影響
業界の支持者は、「操作されやすくない」という文言が生き残る場合、開発者が海外でトークンを立ち上げたり、法案の登録範囲外にある分散型取引所に依存することを促す可能性があり、活動を国内に持ち込むという目標を損なうと述べています。
一方で、一部の市場悪用専門家や消費者団体は、この条項を、洗浄取引やポンプ・アンド・ダンプスキームの頻繁な標的となっているリスクの高い薄商いの資産の上場に対する数少ない厳しいブレーキの一つとして称賛しています。
現在の議会の時間が迫る中、取引所のロビー活動は、小型トークン市場の未来が数行の法的文言にかかっている可能性があることを強調しており、両者が米国の暗号法における「操作」の意味についてどれほど激しく戦う準備ができているかを示しています。
