米国証券取引委員会（SEC）の新たな規制の動き
米国証券取引委員会（SEC）は、資格のあるプラットフォームが24時間365日トークン化された米国株式を取引できるようにするための規制の準備を進めています。SECは、選定された企業に対して、トークン化された証券を特定の条件の下でテストするための一時的な救済措置である「イノベーション免除」を検討しています。
SECの議長と主要な関係者との会談
SECの議長ポール・アトキンスは、トランプ大統領、CFTCの議長マイケル・セリグ、NYSE、CMEグループ、DTCC、主要な暗号企業と会談する予定です。アトキンス議長は、トークン化された株式を連邦証券監視から外すことなく、より多くの金融活動をブロックチェーンネットワークに持ち込むために免除権限を使用することを支持しています。この提案の下では、承認されたプラットフォームが米国上場株式のデジタル版を提供し、従来の取引所の営業時間外に取引を処理できるようになります。
投資家への影響と懸念
SECのコミッショナーであるヘスター・パースは、3月にSECのスタッフが「特定のトークン化された証券の限定的な取引を促進するための免除」を開発していると述べました。パースは、この措置がSECの投資家諮問委員会で議論された包括的な免除よりも狭いものであると説明しました。
通常の米国株式市場の営業時間は、営業日の午前9時30分から午後4時までですが、登録された会場やブローカーは延長セッションを提供できます。ブロックチェーンベースの会場は、夜間、週末、祝日に適格な証券が取引されることを可能にし、継続的に移転を処理できます。SECの準備に関する報道によれば、免除は規制されたプラットフォームにトークン化された株式の24時間市場をテストするための明確なルートを提供する可能性があります。
トークン化された株式の保護と規制
アメリカの投資家にとって、継続的な取引は通常の市場日以外でのアクセスを提供する可能性があります。SECは、基盤となる株式市場が閉じているときに、ブローカーが最良の執行、開示、注文ルーティングをどのように処理するかを決定する必要があります。また、価格発見がブロックチェーンと従来の会場に分散している場合も考慮する必要があります。
投資家保護は、提供されるトークンの種類にも依存します。発行者が支援するトークンは、新しい所有権システムを通じて記録された同じ証券を表すことができますが、無関係な第三者によって作成された製品は、株式の価格を追跡するか、プラットフォームに対する契約上の請求権を提供するだけかもしれません。
SECの免除と市場の動向
7月、2つの移転エージェントグループは、発行者が支援する株式を無関係なトークンから分離するようSECに求めました。これらのグループは、一部の第三者構造が購入者に直接の所有権、投票権、または登録株主と同じ法的請求権を与えない可能性があると警告しました。
SECの投資家諮問委員会も3月の勧告で同様の懸念を提起しました。委員会のメンバーは包括的な免除に反対し、明確な所有権の開示、仲介者の規制監視、投資家に公正な執行条件を提供するための保護を求めました。
ブロックチェーンと米国法の関係
株式をブロックチェーンに置くことは、米国法の下でのその地位を変更するものではありません。アトキンスは2025年11月のスピーチで、経済的現実がトークンラベルではなく、連邦証券規則が資産にどのように適用されるかを決定すると述べました。したがって、公開企業の株式を表すトークンは、依然として証券として扱われることになります。
市場監視と規制の必要性
保管は別の問題を提起します。ブロックチェーントークンと基盤となる株式は適切にリンクされている必要があります。第三者が従来の株式を保有し、それに対して別のトークンを発行する場合、規制当局は購入者が裏付けを確認し、発行者または保管者が失敗した場合に資産を回収できる方法を決定する必要があります。
市場監視には独自の管理が必要です。SECは、参加する会場が操作を検出し、取引情報を共有し、主要な米国取引所が閉じているときに発生する取引を管理する方法を決定する必要があります。
今後の展望と業界の動向
提案された免除は、現在の要件を変更していません。8月14日、SECは、暗号資産に関する特定の投資契約のための特別な提供制度を検討する予定だった公開会議をキャンセルしました。キャンセルされた会議は、24時間365日のトークン化された株式取引に対する包括的な承認の投票にはなりませんでした。
米国市場の一部は、すでにトークン化された証券をテストするための限られた許可を受けています。2025年12月、SECのスタッフは、デポジトリートラスト会社が特定の条件の下で3年間定義されたトークン化サービスを運営することを許可する無行動書を発行しました。
DTCCは、8月のプロジェクト更新によれば、トークン化作業のために100以上のメンバーとパートナーを集めています。参加企業には、トークン化された株式、財務証券、担保、証券貸付、マージンプロセスをテストしている従来の金融機関やブロックチェーン企業が含まれています。
ナスダックも規制されたブロックチェーンベースの取引に進出しています。SECは2026年3月にそのパイロットを承認し、選定された参加者が従来の株式と並行して特定のトークン化された株式を取引できるようにしました。
