永続的なDEXプラットフォームの約束
世界中のトレーダーに対して、ライセンスを持つブローカーを介さずにほぼすべての資産に対してレバレッジポジションを開く能力を提供することが、永続的なDEXプラットフォームの約束です。HyperliquidやGMXなどの成功を考えると、これらの企業が舞台裏でどのように運営されているのか疑問に思うかもしれません。
LegalBisonの役割
LegalBisonは、FinTechおよびデジタル資産プロジェクトの規制構造を専門とするグローバルなブティック法律およびビジネスサービス会社であり、ライセンスを持つコーポレートサービスプロバイダー（CSP）です。共同創設者でありマネージングディレクターのアーロン・グラウバーマン、ヴィクトル・ユスキン、サビール・アリジェフがBitcoin.com Newsで専門的な見解を共有します。
「永続的なDEXの創設者に自社の登録先を尋ねると、しばしば肩をすくめられたり、ケイマン諸島の財団の銘板住所を示されたりします。」
規制当局の対応と市場の構造
2026年には、3つの規制当局がそれぞれ全く異なる方法で対応しており、創設者がどの規制当局と関わるかによって、ビジネスの運営方法がほぼすべて変わります。Hyperliquidを見てみましょう。これは、すべての分散型永続的取引の約半分を処理し、立ち上げ以来4兆ドル以上の取引量を記録しています。しかし、分散型プラットフォームは、全体の永続的市場の約10％しか占めていません。
ビジネスモデルの構築と規制の影響
では、このようなビジネスは実際にどのように構築され、規制当局が注目し始めたら何が起こるのでしょうか？永続的なDEXは、ユーザー向けインターフェース、基盤となるプロトコルとバリデーターインフラストラクチャ、場合によっては開発とガバナンスを支える財団、DAO、または財務省など、いくつかの法的および技術的に異なる層を含むことがあります。
各層は異なる構造に存在することができ、財団または財務省の層が存在する場合、通常は軽い会社法と永続的特有のライセンス制度がない場所に置かれます：ケイマン、BVI、セーシェル、または最近ではUAEです。
Hyperliquidの革新
Hyperliquidは、他の多くの企業よりもさらに進んで、他の誰かのブロックチェーンのスペースを借りるのではなく、自社のブロックチェーンを構築しました。そのHIP-3機能により、誰でも価格フィードを持つほぼすべての資産に対して許可なしの市場を立ち上げることができます。石油、金、さらにはIPO前の株式も含まれます。
規制の課題と市場の未来
2026年5月29日、CFTCはKalshiEXに規制された米国取引所で初の現金決済ビットコイン永続契約を上場させ、永続契約をスワップではなく先物として分類しました。新しい上場はすべてケースバイケースで審査され、実際のリスク管理と市場監視が行われていることを証明しなければなりません。
EUの暗号ルールブックであるMiCAは、「仲介者なしで完全に分散型の方法で提供される」ものを除外しています。しかし、永続的なDEXにとって、その免除は全体の一部しかカバーしていません。プロトコルが実際にトレーダーに提供しているものは、分散型テストとは別に義務を引き起こす可能性があります。
収益モデルと市場の成長
Hyperliquidのプロトコル手数料の約97％から99％は、プロトコルがその支援基金と呼ぶものを通じてオープン市場からHYPEを購入するために直接ルーティングされます。そのメカニズムは、すでに4100万トークン以上を再購入し、10億ドル以上の価値を焼却しています。
このように、Hyperliquidは公共の、検証可能な収益を持つ手数料モデルを提供し、新しい市場がスイッチを入れるたびに成長します。今日、永続的なDEXを構築することは、次にどの定義が来ても自らを守ることができる構造を構築することを意味します。
