商品先物取引委員会（CFTC）の新方針
商品先物取引委員会（CFTC）は、ビットコイン、イーサ、ステーブルコインがデリバティブのマージンでどのように機能するかを定義し、リスクベースのヘアカットと厳格な使用制限を適用する方針を発表しました。これにより、暗号通貨をコア市場活動から禁止するのではなく、構造的な監視を強化することを目指しています。米国のデリバティブ市場におけるビットコイン、イーサ、ステーブルコインの規制の取り扱いは、禁止ではなく構造的な監視に向かって進化しています。
新しいガイダンスの発表
3月20日、CFTCは、登録者がビットコイン、イーサ、その他の暗号資産をどのように使用できるかを詳述したFAQを発表しました。CFTCの議長マイク・セリグはXで次のように述べています。
「プロジェクト・クリプトが共同イニシアティブとなった今、登録された企業に対するヘアカットの取り扱いをSECと整合させることは、市場参加者に対して明確で一貫したルールを提供するためのもう一つのステップを示しています。」
ヘアカットの取り扱いと評価調整
この枠組みは、ビットコイン、イーサ、支払いステーブルコインが担保として機能する方法に影響を与える評価調整も導入しています。ヘアカットの取り扱いは、マージンとして使用される資産にリスク割引を割り当てることを意味し、ビットコインとイーサは担保計算に適用される際に支払いステーブルコインよりも大きな価値の減少を受けます。
このガイダンスの下では、ビットコインとイーサの専有ポジションには20%の資本チャージが課される可能性がある一方で、支払いステーブルコインには2%の低い調整が適用され、ボラティリティと流動性リスクの違いを反映しています。
暗号資産のマージン担保としての適格性
その他の部分では、ガイダンスは、最初にどの暗号資産がマージン担保として適格であるかを絞り込む段階的アプローチを概説しています。具体的には、FCM（先物委託商）が顧客から暗号資産を初めて受け入れる日から3ヶ月間、FCMは顧客からマージン担保として支払いステーブルコイン、ビットコイン、またはイーサの形でのみ暗号資産を受け入れることができ、先物、外国先物、クリアされたスワップの顧客口座においては専有の支払いステーブルコインのみを残余利息として預け入れることができます。
分別口座構造における制限
制限は、他の場所での広範な受け入れにもかかわらず、ビットコイン、イーサ、その他の暗号資産が分別口座構造でどのように扱われるかを特に制限しています。機関は次のように述べています。
「CFTCスタッフレター26-05の無行動ポジションに依存するFCMは、支払いステーブルコイン以外の顧客分別口座に専有の暗号資産（例：ビットコイン、イーサ、またはその他の暗号資産）を残余利息として預け入れることはできません。」
まとめ
参照されたスタッフレター26-05は、先物委託商が定義された条件の下でビットコイン、イーサ、ステーブルコインをマージン担保として使用することを許可する無行動フレームワークを確立しており、報告義務やリスクベースの資本取り扱いが含まれています。全体として、ビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）、ステーブルコインは、マージン計算やクリアリングハウス担保を含むデリバティブエコシステムの重要な部分として許可されていますが、その使用は特定の規制条件に制約されています。暗号資産は未クリアスワップのマージンとして使用できず、顧客資金は狭く定義された残余利息の取り扱いの外でステーブルコインに投資することが制限されており、企業はこれらの資産を取り入れる際にオンボーディング、報告、リスク管理要件を遵守する必要があります。
