2025年のデジタル資産市場の明確化法（CLARITY法）
CLARITY法は、6つのタイトルに分かれた257ページの法令文で、各タイトルが米国のデジタル資産規制の異なる側面に取り組んでいます。多くの報道は「暗号に対する明確なルールを確立する」といった曖昧な表現で法案を説明していますが、実際の立法はそれよりも具体的で重要です。
法案の構成と重要なポイント
法案は、”成熟したブロックチェーンシステム”に対する20％の支配権の閾値を通じてデジタル商品を定義し、トークンが二次市場に達すると証券から商品に再分類します。また、セクション309および409の下でのDeFiソフトウェア開発を登録要件から除外し、連邦準備制度が個人に中央銀行デジタル通貨を発行することを禁止します。
タイトルの概要
タイトルIは定義とルール作成の枠組みを確立します。これは法案の中で最も重要な部分であり、デジタル商品、デジタル資産、成熟したブロックチェーンシステム、許可された支払いステーブルコインなどの用語を定義します。
タイトルIIはデジタル商品の提供と販売を扱い、トークンが初めて発行される際のプライマリ市場取引と、既存のトークンが取引所で売買される際のセカンダリ市場取引のルールを設定します。
タイトルIIIはSECにおける仲介者の登録要件を確立し、デジタル資産を扱う取引所、ブローカー、ディーラー、および代替取引システムは、このタイトルが定める特定のルールに基づいて登録しなければなりません。
タイトルIVはCFTCにおける仲介者の登録要件を確立し、デジタル商品のスポット市場に対する管轄権を拡大します。
タイトルVは、研究、パイロットプログラム、およびデジタル資産市場における連邦準備制度の役割に関連する革新と技術の規定を扱います。
タイトルVIには、連邦準備制度が個人に中央銀行デジタル通貨を直接発行することを禁止する反CBDC監視国家法が含まれています。
デジタル商品の定義と重要性
CLARITY法で最も重要な規定は「デジタル商品」の定義です。この用語は、タイトルIのセクション101から104で定義されており、どのトークンがCFTCの管轄下にあり、どのトークンがSECの管轄下にあるかを決定します。
法案によれば、デジタル商品は、その価値が関連するブロックチェーンの使用と機能から「実質的に派生する」デジタル資産です。
この用語は、証券、デリバティブ、およびステーブルコインを明示的に除外します。トークンが実際に証券ではなくデジタル商品として資格を得るのはいつかということは、法案が「成熟したブロックチェーンシステム」の概念を通じて扱います。
二次市場取引とその影響
セクション203は「元々投資契約を含むデジタル商品の二次取引の取り扱い」を規定しています。この規定は明確です。デジタル資産が元の発行者またはその代理人以外の人によって再販または移転されると、その資産は「もはや証券としての地位を持たない」とされます。
これは、SEC対Rippleの判決からのトーレスの枠組みの法文化です。トークンは二次取引においてCFTCの監視下にあるデジタル商品として扱われ、SECの監視下にある証券ではなくなります。
DeFi除外とその重要性
タイトルIIIのセクション309およびタイトルIVの平行なセクション409には、法案のDeFi除外が含まれています。これは、ソフトウェア開発者、バリデーター、ウォレットプロバイダー、および分散型金融エコシステムのフロントエンドインターフェースオペレーターが、規制された仲介者として登録せずに運営できるかどうかを決定する規定です。
この除外は重要です。現在の法律の下では、DeFi参加者の法的地位は非常に曖昧です。
反CBDC監視国家法とその影響
CLARITY法のタイトルVIに組み込まれた反CBDC監視国家法は、連邦準備制度が個人に中央銀行デジタル通貨を直接発行したり、CBDCを金融政策の目的で使用したりすることを禁止します。この規定は、法案の他の部分とは異なる方法で物議を醸しています。
結論
CLARITY法は、デジタル商品をデジタル証券から分離する定義の枠組みを確立し、二次市場の再分類原則を法文化します。法案は、オープンソースソフトウェア開発、バリデーター参加、ウォレット作成、およびフロントエンドインターフェースの運営を保護するDeFi除外を創出します。
法案が法律となれば、業界の歴史において最も重要な米国の暗号立法の一つを表すことになります。法案を読むことは、要約に依存するのではなく、実際に何が危険にさらされているのかを理解する唯一の方法です。
