财团稳定币的定义
财团稳定币是一种数字美元或其他法币挂钩的代币，由一组公司共同发行和管理，而不是由单一公司控制。其核心理念是共享决策和经济利益：由合作伙伴公司组成的董事会设定规则，代币背后储备所产生的收入在这些合作伙伴之间分配，而不是由单一发行方保留。这一结构与建立稳定币巨头的模型形成了明确的对比，已成为数字货币中最重要的趋势之一。
本文将探讨什么使稳定币成为财团稳定币，为什么这一模型现在开始兴起，主要实例，以及通过委员会管理代币所带来的风险。
财团模型的运作方式
要理解财团模型，首先要了解它所反对的模型。如今大多数主要稳定币都是单一发行者的代币。一家公司创建代币，持有支撑其价值的美元储备，收取这些储备产生的利息，并保留利润。Tether（发行 USDT）和 Circle（发行 USDC）是主导例子，它们共同控制着超过 3000 亿美元的稳定币市场的约 80%。它们的商业模式简单且极具盈利性：接受美元，将其存放在国债等安全资产中，并在代币自由流通的同时保留收益。
储备收入是核心问题。当利率显著时，数十亿美元储备的利息累积起来就是数十亿美元的收入。单一发行者保留这笔钱，这使得发行大型稳定币成为金融领域最好的商业之一。USDC 是一个部分例外，Circle 与 Coinbase 共享大部分经济利益，以换取分销，这暗示了财团模型进一步发展的共享经济理念。
财团稳定币在两个方面重新安排了这一模式。首先，没有单一公司控制网络；而是通过一个共享董事会集体管理。其次，储备收入不再由单一发行者保留，而是在参与公司之间分配，通常在扣除用于运营的管理费后。对于用户而言，代币的运作方式仍然相同，可以按一比一的比例兑换为储备中的美元，但决策和资金的所有权分散在多个参与者手中，而不是集中在一个公司手中。这是本质上的区别。
财团模型的支柱
每个财团稳定币都基于同样的两个支柱，值得对每个支柱进行准确的阐述。第一个是共享的中立治理。代币的规则、储备政策、支持的链和产品路线图不再由单一公司设定，而是由合作伙伴公司组成的董事会共同做出决定。其明确目标是中立性：没有单一参与者可以为了自己的利益而操控代币，这旨在使代币作为共享基础设施而非某一公司的产品而值得信赖。对于那些不愿在竞争对手的基础设施上构建的企业而言，这种中立性是一个卖点。
第二个支柱是共享经济。在财团模型中，储备产生的利息在采用和分发代币的合作伙伴之间分配，扣除用于运营成本的管理费。这直接颠覆了发行者保留收益的现有安排。其逻辑在于激励对齐：如果支付公司、银行或平台通过支持代币获得一部分储备收入，它就有直接的经济动机来促进代币的采用。代币的增长成为一个共同的商业项目，而不是单一发行者的私人收入流。
财团模型的兴起
财团模型在概念上并不新颖，但在 2020 年代中期因特定原因获得了动力。第一个原因是监管。在美国，2025 年签署的 GENIUS 法案创建了一个针对美元支持的稳定币的联邦框架，设定了储备和许可的标准。这一清晰性降低了法律不确定性，使大型受监管机构能够进入之前一直在旁观的市场。随着道路规则的明确，知名金融公司的财团变得更加可行。
第二个原因是市场的庞大规模和发展轨迹。稳定币行业已经超过 3000 亿美元，一些预测认为到本十年末将达到数万亿美元，因为代币从加密交易转向跨境支付、商户结算和企业财务操作。如此庞大的市场吸引了希望分一杯羹的竞争者，并使得潜在的储备收入变得巨大。当奖赏如此丰厚时，构建替代现有模式的动力也随之增长。
第三个原因是经济本身。随着单一发行者所赚取的利息收入被广泛理解，合作伙伴们越来越多地询问，为什么他们要推动一个储备收入完全流向单一公司的代币的采用。竞争的前沿已从简单地发行代币转向控制基础网络并共享其经济利益。财团稳定币是这一转变的自然表现，使广泛的参与者在网络中拥有发言权，并分享其产生的资金。结果是，市场上涌现出一波财团和共享收入项目。
实例分析
理解这一模型的最清晰方式是通过将其付诸实践的项目。最突出的例子是Open USD（OUSD），由一家名为 Open Standard 的独立公司于 2026 年宣布，并得到了包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、Coinbase 和 Google 在内的 140 多家企业的财团支持。Open USD 允许企业在没有费用和数量限制的情况下铸造和赎回代币，并在扣除管理费后与参与合作伙伴共享储备收入，由这些合作伙伴组成的董事会进行治理。它被定位为对 Tether 和 Circle 的直接挑战，其公告使 Circle 的股票大幅下跌，因为市场开始评估这一竞争威胁。
Open USD 并不是首个此类项目。全球美元网络（Global Dollar Network）围绕 USDG 代币构建，由受监管的发行方 Paxos 主导，采用类似的共享收入结构，将储备收入分配给 Robinhood、Kraken 和 Galaxy Digital 等合作伙伴，以鼓励广泛采用。在欧洲，包括 BNP Paribas、ING、UniCredit 和 SEB 在内的一组主要银行成立了一个名为 Qivalis 的合资企业，计划推出一种欧元挂钩的稳定币，最初专注于加密交易，随后扩展，因为金融机构寻求共同控制的数字支付基础设施。这些项目在细节上有所不同，但它们共享集体治理和共享经济的财团基因。
财团模型的风险
尽管财团模型具有吸引力，但它也带来了明显的风险，任何评估它的人都应权衡。最根本的风险是协调。对一大群公司（每个公司都有自己的优先事项和在同一财团内的竞争者）利益的对齐确实很困难，委员会决策可能缓慢且容易陷入僵局。Centre Consortium 在只有两个合作伙伴的情况下就出现了分裂；而一个拥有众多成员的财团面临着更大的协调挑战，治理争议可能会阻碍路线图或使团体分裂。
第二个风险是财团在推出和维持产品方面历史上面临的挑战。发布当天的知名公司名单并不等同于一个成功的、广泛采用的代币，许多金融和技术行业的财团宣布了雄心勃勃的共享项目，但未能兑现。在公告时，新财团稳定币通常具有未经验证的合同、储备和现实使用，因此强大的合作伙伴名单与持久采用之间的差距很大。该代币仍需在深厚的流动性和根深蒂固的网络效应面前与 USDT 和 USDC 等现有者竞争，这些竞争者不会停滞不前。
还有更微妙的担忧。将治理集中在一群大型、强势的现有参与者之间，提出了谁真正控制网络以及最终服务于谁的利益的问题。有利于资本雄厚参与者的监管清晰性可能会巩固最大参与者的地位，而不是扩大竞争。而财团作为商业的胜利并不自动转化为与之相关的用户、链或代币的利益。财团模型是对单一发行者现状的严肃且经过深思熟虑的挑战，但它是一个实验，其持久性将取决于执行以及财团在利益攸关时能否保持团结。
结论
财团稳定币是一种由一组公司共同发行和管理的法币支持代币，而不是由单一发行者控制。其两个定义特征是共享治理，由合作伙伴组成的董事会共同做出决策，以及共享经济，储备产生的利息在扣除管理费后在合作伙伴之间分配，而不是由一家公司保留。
USDT 和 USDC 是单一发行者稳定币：一家公司（Tether 或 Circle）控制网络，持有储备，并保留这些储备产生的利息。财团稳定币将控制权和储备收入分散到多个合作伙伴公司。USDC 是一个部分混合体，因为 Circle 与 Coinbase 共享大量经济利益，但 Circle 仍控制发行和治理。
推动这些项目的三大力量是：更清晰的监管，例如 2025 年的 GENIUS 法案，使大型受监管机构进入市场；稳定币行业超过 3000 亿美元的增长，提高了赌注；以及合作伙伴希望分享单一发行者保留的储备收入的日益渴望。竞争已从发行代币转向控制和共享基础网络。
它们共享储备产生的利息。稳定币将美元存放在国债等安全资产中，这些资产产生利息，而在财团模型中，这些收入在参与公司之间分配，扣除管理费以覆盖运营成本。这为每个合作伙伴提供了直接的经济激励来促进采用，而与单一发行者代币不同，后者保留储备收入。
免责声明：本文仅供信息和教育目的，不构成财务、投资或法律建议。稳定币行业正在迅速发展，特定项目的状态可能会发生变化。本文中的内容并不构成购买、出售或使用任何资产或产品的推荐。在做出财务决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的专业人士。信息截至 2026 年 7 月 2 日，可能会发生变化。
