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加密货币监管环境的演变
过去十年间，加密货币的监管环境围绕一个核心问题发展：规则将是什么？这个问题现在已经有了答案。从欧洲的《加密资产市场监管》到美国和亚洲不断发展的稳定币框架，行业终于有了明确的法律规则。
然而，清晰并不等于准备就绪。规则可以付诸实践，但这并不自动意味着行业已经成熟到能够完全在这些规则下运作。因此，随着2026年的临近，压力从解释转向执行。
合规的关键年
加密公司必须证明他们能够在保管、支付、流动性获取和报告等方面每天都遵守这些规则，同时还要扩展产品并满足客户需求。在这个意义上，2026年将是合规的关键年。
实施的挑战
当监管进入实际实施阶段并开始影响日常运营时，加密公司不再仅仅根据意图或路线图进行评估。相反，焦点转向一个更为严苛的标准：他们是否能够在没有中断的情况下实际运行合规基础设施。
这就是实施开始带来挑战的地方。像MiCA这样的许可制度不能在一夜之间启动。各个司法管辖区的过渡期不同，监管能力高度不均，审批流程可能需要数月之久。
不确定性的常态
即使是那些积极朝着合规努力的公司，往往也会发现自己陷入漫长的灰色地带。在这种环境中，不确定性成为了运营的常态。银行、支付提供商和其他对手方通常不会等待正式的明确性。他们会重新评估风险，推迟整合，或在授权仍不明确的情况下收紧条件。
因此，最初作为临时监管缺口的情况，最终会通过较慢的结算和受限的流动性转变为实际的摩擦。
合规与现金流的关系
曾经看似法律风险的合规缺口，现在开始显现为损益和资产负债表风险。自然，即使是那些在技术上被允许运营的公司，增长也会放缓。一旦合规开始对现金流产生直接影响，将其视为外部职能的做法就不再奏效。
基础设施要么吸收监管要求，要么成为瓶颈。这就是合规设计和合规技术成为核心系统一部分的原因。
合规设计的优势
合规设计意味着构建加密基础设施，使其默认满足监管要求。这样，合规直接嵌入系统、工作流程和交易逻辑中，使得在监管边界内运营成为产品的常态。
这种方法改变了加密企业的单位经济。当审计能力、资产隔离、交易监控和事件响应融入核心架构时，企业花在处理突发事件上的时间减少，更多时间用于扩展。
转变的成果
更重要的是，他们变得对银行、支付提供商和机构合作伙伴更加清晰。这种清晰性是解锁访问的关键。转变已经开始显现出可见的成果。
2025年12月11日，摩根大通为Galaxy Digital安排了一笔5000万美元的美国商业票据发行，交易在Solana上进行，买方包括Coinbase和富兰克林·坦普顿，发行和赎回使用USDC。
这并不是“为了区块链而区块链”。相反，这是一个熟悉的货币市场工具以一种对受监管参与者可理解的方式在链上移动。
面临的挑战与未来展望
尽管如此，即使这一胜利是真实的，它也并非没有代价。我还必须承认存在二次效应。各地区的规则书碎片化提高了固定成本，并奖励了更大的平台，迫使小型企业走向整合或退出。
反过来，网络安全和运营韧性成为约束条件，因为一次严重事件可能会引发银行和支付合作伙伴的快速去风险化。
关键是，合规设计并不消除风险。然而，它改变了风险的所在及其定价方式。在2026年，资本将流向在监管下可审计、韧性强且可预测的基础设施。
结论
从我的角度来看，行业正进入一个阶段，在这个阶段，合规不再是你“处理”的事情，而是你构建的事情。那些将其视为架构的公司将保持对银行、支付、流动性和机构对手方的访问，即使标准收紧。
那些将其视为外部层的公司将继续为此付出代价，代价体现在最糟糕的地方：结算延迟、流动性受限，以及合作伙伴悄然退缩。
是的，合规设计确实有其局限性，但替代方案更糟。在2026年，公司将感受到这种差异。因此，选择你想要捍卫的运营模式。
卡洛斯·马丁斯
