Bitmex对Stretch（STRC）的深入分析
一份新的Bitmex研究报告对Stretch（STRC）进行了深入分析，这是一种新型的策略债务工具，旨在通过根据市场价格调整每月的股息率来维持价格稳定。该报告提供了关于该产品运作方式及其可能对投资者构成的风险的见解。Stretch证券（标记为STRC）被宣传为公司首选永续产品中风险最低的选项，尽管它与公司持续的比特币积累有关，仍与短期美国国债进行了比较。
STRC的结构与机制
根据这份名为《Stretch债务工具分析》的报告，Bitmex研究人员详细说明了STRC的结构，其核心是一个可变股息。当债务交易价格低于100美元目标价时，股息可以上升；而当其交易价格高于该水平时，股息则可能下降。这种设计旨在保持该工具的稳定性。最近，该债务工具的交易价格接近面值，显示出在投资者中获得了初步的吸引力。
“与国债的一个关键区别在于，通过发行STRC筹集的资金用于购买比特币，”Bitmex表示。“这是对金融系统的另一种尝试，以购买更多比特币。”
Bitmex的研究部门补充道：“据我们所知，STRC是一种新型产品，没有其他类似的债务工具。债务工具通常具有固定票息或可变票息，后者的利息根据经济中其他利率（如联邦基金利率）变化。”
持有者面临的风险
报告指出了持有者面临的最重大风险：策略可以在其自由裁量下每月将股息率降低最多25个基点，无论STRC的市场表现如何。在某些情况下，当更广泛的基准利率下降时，降幅可能会更快。在最大每月降幅的情况下，10%的股息可能在三年多一点的时间内降至零，显著减少投资者的回报。
报告指出：“我们对上述内容的理解是，MSTR可以在其绝对自由裁量下，每月降低股息率最多25个基点，无论其他情况如何。STRC价格或更广泛市场的情况都无关紧要，股息率可以每月降低25个基点。”
Bitmex研究还强调，未支付的股息会随着时间的推移而累积，可能限制策略在清偿未偿STRC余额之前支付其他股票类别股息的能力。然而，报告强调，STRC持有者没有安全索赔，公司如果选择不支付股息，即使欠款累积，也不需要偿还。
STRC的特征与市场风险
关于STRC是否具有庞氏骗局的特征，Bitmex研究得出结论认为它不符合这一定义，尽管指出了相似之处：策略无法在没有新资本或比特币销售的情况下维持当前的股息水平。但逐步降低股息的灵活性为公司提供了较长的时间空间，使得这一结构对策略极为有利，同时将更多风险转嫁给投资者。
报告认为，尽管STRC被宣传为与短期国债相当，但其风险远高于短期国债。最后，Bitmex报告指出，如果市场条件恶化，策略可能会简单地减少每月股息，从而使公司更容易支付，同时可能导致STRC价格下跌。研究人员将这一设计描述为对策略结构上有利，暗示如果股息减少加速，投资者可能面临最严重的后果。
