美元稳定币与美国国债的关系
四家美元稳定币发行者共持有约1820亿美元的美国国债，这一金额使它们在美国财政部的国家排名中位列第17位。这个数字在隔夜国债抵押回购和以国债为主的货币市场基金中，位于挪威的1959亿美元和沙特阿拉伯的1338亿美元之间。
Tether的主导地位
Tether的USDT在这一群体中名列前茅，其第一季度的审计报告显示其持有1200亿美元的国债，而首席执行官Paolo Ardoino在5月底对CNBC表示，该公司持有“超过1250亿美元”，并持续扩张。
其他稳定币的国债持有情况
Circle在5月的会计报告中列出了287亿美元的国债和265亿美元的隔夜回购，总计552亿美元支持USDC。First Digital在5月31日的仪表板显示其FDUSD储备为16.65亿美元，其中78%以国债形式持有，约合13亿美元。
Paxos的PayPal USD（PYUSD）使用97%由国债担保的隔夜逆回购协议，目前尚有8.78亿美元的未偿还债务，意味着大约8.8亿美元的政府债务。
国债主导的储备优势
根据4月份的美国财政数据，这些头寸总额达到1824亿美元，足以超越韩国和阿联酋，接近挪威的水平。
国债主导的储备使发行者能够购买短期政府债务，因为其在清算银行以T+0结算，提供每日流动性，并且目前收益率超过5%。
稳定币的市场影响
Tether的最新保证显示，国债、回购和仅限国债的货币市场基金占其抵押品的80%以上，推动其第一季度利润达到10亿美元。Circle利用BlackRock注册的Circle Reserve Fund来持有其国债和回购，允许在赎回激增时实现同日清算。
Ardoino表示，发行稳定币“在不依赖银行系统的情况下，创造了对美国债务的增量需求”，并指出Tether的排名超过了德国、阿联酋和西班牙。Circle和Paxos在政策文件中也提出了类似的论点，指出高度流动的狭窄分布抵押品在市场压力期间保护持有者。
监管背景与未来展望
在监管背景方面，华盛顿和布鲁塞尔的立法者正在考虑限制储备资产为现金和短期国债的法案，维持当前的组成，但限制对黄金或公司债券的多样化投资。6月通过的GENIUS法案将正式化这些限制。
同时，欧洲的加密资产市场（MiCA）制度已经禁止欧元挂钩的稳定币使用商品。稳定币的财务主管表示，拟议的规则与他们的投资配置相符，但他们警告说，集中在单一资产类别上将稳定币的流动性与美联储的融资条件联系在一起。
