联邦住房金融局的指令
联邦住房金融局（FHFA）最近发布的指令，探索如何将加密货币纳入单户住宅抵押贷款的风险评估，这是一个值得欢迎且早该采取的步骤。如果实施，这将使长期持有加密货币的用户在申请抵押贷款时能够使用其数字资产，而无需强迫他们将其变现。为了实现这一潜力，最终的提案必须反映加密货币的实际运作方式，这意味着必须承认自我保管数字资产的合法性。
对FHFA指令的误读
一些人误解了该指令，认为加密货币必须在美国监管的交易所进行保管才能被计算在内。这是一个严重的错误，并且与指令的明确文本相悖。指令中提到：“数字资产……必须能够在受美国监管的集中交易所进行证明和存储，并遵循所有适用法律。”
“能够存储”的表述是明确的。该指令要求资产通过美国监管的基础设施进行验证和安全处理，而不是禁止在其他地方持有的资产。可验证性必须是标准，而不是特定的保管模式。
自我保管的安全性
自我保管在加密货币中并不是一种边缘活动，而是系统架构和安全性的基础。与集中交易所相比，管理良好的自我保管可以提供更高的透明度、可审计性和保护。主要保管机构和集中交易所的崩溃已经显示了真实的对手风险。
经过适当记录的自我保管资产可以完全可审计，链上记录证明了余额和所有权。它们还提供更高的安全性，因为冷存储和非保管钱包减少了单点故障的风险。此外，自我保管的资产是可验证的，已有第三方工具可用于证明钱包持有和交易历史。
如果政策制定者仅仅因为这些资产不是在交易所保管而将其排除在抵押贷款承保之外，他们将面临激励不安全做法的风险，并惩罚那些正确使用加密货币的用户。
支持创新的框架
有更好的路径。任何合理的加密抵押贷款框架都应允许自我保管和保管持有，前提是它们符合可验证性和流动性的标准。它还应适用适当的估值折扣（头寸折扣）以考虑波动性。
另一个关键要求是限制加密货币在总储备中的比例，采用标准的基于风险的分层方法。最后，它应要求无论保管类型如何，都要明确文档化验证和定价方法。这种思维方式已经应用于股票、外币甚至私人股份等波动性资产。加密货币应当受到同样的对待。
不要强迫加密货币进入过时的模型
该指令有潜力为数字时代的住房金融现代化。然而，它必须避免强迫加密货币模仿传统模型以便被理解。
我们不需要为了适应旧的风险框架而扁平化去中心化。我们只需要聪明的方式来验证它。让我们为加密货币持有者以及抵押贷款系统本身的完整性做好这件事。
这只是面临新加密政策的更大挑战的一个例子。从税务报告到证券分类，太多规则的制定假设所有用户依赖于集中中介。数以百万计的参与者选择自我保管或去中心化平台，因为他们重视透明度、自治、缺乏传统中介和安全性。其他人则更喜欢集中化所提供的受监管保管。
这两种模式都是合法的，任何有效的监管框架必须承认用户将继续需求不同的选择。
技术教育的重要性
关于去中心化技术的更多技术教育对于弥合这一差距至关重要。政策制定者和监管者需要更深入地理解去中心化的运作方式、自我保管的重要性以及在不依赖第三方的情况下验证所有权的工具。
没有这一基础，未来的指令、声明、法规和立法将面临重复同样错误的风险，忽视生态系统的大部分部分，并未能考虑加密行业参与者的全貌。
