风险投资公司对加密货币监管法案的呼吁
风险投资公司Andreessen Horowitz（a16z）呼吁美国立法者修订一项草拟的加密货币监管法案，警告称该提案可能会打开危险的漏洞，削弱投资者保护。在周四致美国参议院银行委员会的公开信中，该投资公司敦促监管机构弥补草案中的漏洞。这封信是对7月底发布的讨论草案的回应。
关于附属资产的定义
讨论草案基于21世纪金融创新与技术法案（CLARITY法案），并寻求行业对正在进行的加密货币监管的意见。a16z指出了附属资产的定义，指的是与投资合同一起出售的代币，这些代币不赋予买方任何股权、红利或治理权利。信中表示：
“附属资产的构建不应在没有重大修改的情况下作为立法的基础。”
a16z推动“数字商品”模型
a16z表示，目前的做法未能解决加密市场面临的核心问题，并且与Howey测试不兼容，后者是定义证券的长期法律基准。该投资公司表示，这种做法“无法解决加密市场参与者面临的挑战。”相反，该公司建议采用CLARITY法案中更狭义的“数字商品”框架，认为这将提供更大的确定性，同时保持监管的简洁性。
a16z还表示：“Howey测试仍然是美国证券法的关键组成部分”，应保持其现有形式。建议的解决方案是“对适用于附属资产的现代化应用进行法典化。”
对Howey测试的修改
它将对Howey测试的拟议修改描述为“没有必要且危险”，因为它试图以偏离既定法律的方式重写Howey，从而削弱投资者保护。它补充道：
“这些变化不仅存在问题——它们与美国证券法的更广泛架构不兼容。”
限制内部销售
a16z还表示，将证券法适用于主要交易，并将商品法规适用于次级交易，造成了一个漏洞，使发行人能够在豁免下向内部人士出售附属资产，然后在公共市场上转售，而不受证券法规的约束。作为解决方案，该投资公司建议要求项目实现去中心化，消除控制机制。
通过这些手段施加转让限制“可以弥补本来会出现的漏洞，”信中表示。根据a16z的说法，这也将防止内部人士在公众投资者的利益上获利，并确保主要市场和次级市场之间的区别保持有意义：
“一旦控制权被放弃，项目去中心化，这些限制应当解除，因为资产的信任依赖关系现在类似于商品的信任依赖关系。”
控制基础的去中心化框架
a16z呼吁监管机构采用控制基础的去中心化框架，认为这是评估附属资产风险特征演变的适当方式。信中表示，这种方法“应关注任何一方是否对区块链系统保留单方面的权力——无论是操作、经济还是治理。”
根据a16z的说法，在应用Howey测试时应考虑这一点：“Howey不应被抛弃。相反，国会应为控制基础的去中心化框架下的资产法典化Howey的基本原则。”
保护管道工，而不是管道
a16z进一步表示，美国证券交易委员会（SEC）过去对Howey测试中“他人努力”方面的关注“创造了显著的扭曲激励。”它表示，这导致透明度降低，使用户面临未披露的风险，并阻碍创新。信中还表示，参与加密基础技术的活动不应侵犯证券法。
“立法应明确，去中心化区块链系统运行所需的核心技术功能——如运行共识算法、挖矿、质押和执行智能合约——本身并不构成美国证券或商品法下的受监管金融活动，”信中表示。
