《指导和建立美国稳定币的国家创新法案》概述
《指导和建立美国稳定币的国家创新法案》（GENIUS法案）于7月18日签署成为法律，旨在将与美元挂钩的代币从监管灰色地带引入一个受监管的、以支付为主的框架。支持者认为，该法案提供了法律明确性、消费者保护以及可编程货币的路径。
然而，批评者提出了一个更深层次的问题：如果发行者被严格要求持有现金和短期国债，这是否意味着他们成为了美国国债的结构性买家？这一观点由作者和思想家Shanaka Anslem Perera提出，他指出，根据GENIUS法案，“每一个铸造的数字美元都成为了对美国主权债务的法定购买”。
GENIUS法案的内容
GENIUS法案将“支付稳定币”定义为主要用于支付和结算的法定货币参考代币。只有获得许可的支付稳定币发行者才能在美国大规模服务用户，这些发行者必须以1:1的比例用一小部分高质量资产来支持其代币。这些资产包括美国硬币和货币、联邦储备余额、受保险的银行存款、短期国债、合格的政府货币市场基金以及受限的以国债为担保的隔夜回购，所有资产均需存放在隔离账户中。
发行者必须按面值赎回，定期发布储备披露，并提供超过规模阈值的审计财务报表，同时只能进行与发行和赎回稳定币相关的有限活动，而不能进行更广泛的贷款或交易。希望通过国内平台接触美国客户的外国发行者必须遵守这一框架，或向财政部证明其本国的监管制度是“可比的”。
GENIUS法案对监管者的挑战
然而，GENIUS法案可能更像是热身，而非准备好迎接正式演出。布鲁金斯学会的分析师最近讨论了在实施该法案时监管者可能面临的一些问题。这些问题主要集中在未保险的银行存款、大型非金融上市公司在发行稳定币中可能扮演的角色、外国监管的“可比性”可能与美国标准的偏差，以及发行者是否具备满足反洗钱/反恐融资（AML/CFT）制裁和监测义务的技术和程序能力。
发行者是否成为美国国债的隐形买家？
Perera的“法医分析”更进一步。他认为GENIUS法案将支付稳定币发行者转变为狭义银行，其主要经济角色是将全球对数字美元的需求转化为对短期美国主权债务的结构性需求。他指出：“美国财政部已经执行了一项美国货币架构的结构性转型，绕过了联邦储备，强迫私营部门成为政府债务的强制买家，并可能暂时解决了赤字融资的终极问题。”
由于储备被推入中央银行余额、短期国债、政府货币市场基金和固定的短期担保贷款，并且发行者不能广泛放贷、自由再抵押或向用户支付收益，最终结果是资产负债表充满了国库券。
在这个意义上，Circle、Tether及其符合GENIUS法案的同行成为了资金的管道。逃避通货膨胀或资本管制的新兴市场储户正在购买数字美元。发行者将这些资金流入短期美国国债。财政部享受更便宜的融资。如此循环。
当资金流动逆转时，是否会出现隐性CBDC？
这种设计不仅为国债提供了稳定的需求，也在下行过程中产生了Perera所称的“赎回不对称”。尽管联邦储备对中央银行数字货币（CBDC）的立场很明确（即在没有国会授权的情况下不追求CBDC），Perera告诉Cointelegraph，“这是一项和平时期的政策。”
他指出国际清算银行的研究发现，稳定币的流出使国债收益率上升的幅度是流入降低收益率的两到三倍。如果一个万亿美元的稳定币市场遭遇40%的回撤，数千亿美元的短期国债可能在几周内被抛售到市场上。
他警告道：“这时CBDC的讨论将重新浮出水面。稳定币危机将成为改变政治计算的催化事件。论点变为：为什么要补贴私人稳定币的风险，而美联储发行的数字美元则完全消除了对手方的担忧？”在那时，美联储的“没有国会就没有数字美元”的立场将直接与其金融稳定的使命相冲突。工具包已经到位；利用它来稳定GENIUS时代的冲击将强调私人稳定币现在依赖于事实上的中央银行支持。
创新、需求与权衡
在纸面上，GENIUS法案仍然可以实现其承诺：在明确的联邦标准下提供完全储备的美元代币、更快更便宜的支付，以及将链上结算与美元体系核心连接的方式。如果财政部长Scott Bessent的雄心得以实现，该市场可能达到数万亿，并成为财政部需求的持久来源。
然而，这也意味着美国的财政战略、全球对数字美元的需求以及中央银行货币的下一章现在交织在一起。GENIUS法案可能证明是利用稳定币的聪明方式，或者是一个在危机驱动的数字美元和更明确的关于谁真正控制资金管道的辩论中掷骰子的开局。
