Coinbase向SEC提交注册通知
Coinbase于9月1日向美国证券交易委员会（SEC）提交了两份注册通知，旨在通过其受监管的衍生品交易所和经纪业务在美国推出单一股票永续合约。Coinbase在9月3日的社交媒体平台X上表示，它正在努力在美国提供单一股票永续合约，并已为其两项受监管的衍生品业务提交了SEC注册通知。该公司表示：“我们正在努力将单一股票永续合约引入美国。”
注册通知的详细信息
附带的文件显示，Coinbase Derivatives, LLC提交了Form 1-N，而Coinbase Financial Markets, Inc.则提交了Form BD-N。两份通知的提交日期均为9月1日。根据该公司的说法，它计划与证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）合作，将更多金融产品引入美国市场。Coinbase尚未宣布交易何时开始，也未确定哪些上市公司将作为基础资产。
根据SEC的规定，Form 1-N允许受CFTC监管的交易所向SEC注册，目的是交易证券期货产品。根据公司的监管披露，Coinbase Derivatives自2020年以来一直作为CFTC指定的合约市场运营。SEC的Form 1-N说明书指出，该通知向该机构提供有关交易所的所有权、运营、规则、交易系统和纪律程序的信息。
合约的性质与监管要求
提交该文件并不会使Coinbase Derivatives成为像纳斯达克或纽约证券交易所那样的综合性股票交易所。对于经纪业务，SEC的Form BD-N允许符合条件的CFTC注册者仅为交易证券期货而注册为经纪交易商。SEC的规定要求申请者必须在CFTC注册为期货委员会商或介绍经纪商，并在国家期货协会或其他合格协会中持有会员资格。Coinbase Financial Markets已经在CFTC注册为期货委员会商。
其新的通知将支持客户通过关联的Coinbase Derivatives交易所访问上市的证券期货。根据CFTC的定义，个别证券和狭基股票指数的期货被归类为证券期货产品。这类合约同时具备证券和期货的特征，受SEC和CFTC的共同监管。
国际市场与美国市场的区别
根据Coinbase的国际交易所公告，该公司于3月在美国以外的地区为合格客户推出了股票永续期货。美国客户被明确禁止使用该服务。最初的国际选择提供了对苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉的合成敞口。Coinbase还列出了与SPY和QQQ交易所交易基金相关的合约，这些基金分别跟踪标准普尔500指数和纳斯达克100指数。
根据Coinbase的说法，国际单一股票合约可以持续交易，包括在周末，并最初提供高达10倍的杠杆。ETF永续合约提供高达20倍的杠杆，而头寸以USDC结算，并可以与其他现货和永续持仓进行交叉保证金。永续期货与标准期货的不同之处在于它们没有固定的到期日。
潜在风险与监管挑战
Coinbase的国际产品使用资金机制将合约价格保持在其参考资产的价值附近，使交易者能够在不购买基础股票的情况下维持杠杆的多头或空头敞口。美国以外使用的术语不应被视为拟议美国产品的确认规格。Coinbase尚未说明其国内合约是否会全天交易、以USDC结算或是否具有相同的杠杆限制。
“股票永续合约持有者不享有与基础证券相关的股东权利，例如投票权。”
注册通知是在2026年Coinbase衍生品业务增加的背景下发布的。今年5月，CFTC工作人员向Coinbase Financial Markets授予了与合格美国机构访问某些在Coinbase收购的离岸平台Deribit上上市的衍生品相关的监管豁免。6月，crypto.news报道了美国批准Coinbase为全球加密货币永续期货提供访问权限。
首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗当时表示，经过多年的监管工作，才为美国客户创造了合规的进入市场的途径，该市场在很大程度上是在海外运营的。Coinbase还进入了其他国家市场。9月2日，该公司为合格的加拿大投资者推出了23种期货，涵盖与比特币、以太坊、索拉纳和其他20种加密资产相关的永续和到期合约。
市场反应与未来展望
支持的加拿大产品提供高达10倍的杠杆。公司市场数据显示，截至9月3日，Coinbase Derivatives的24小时交易量约为17.5亿美元，而Coinbase国际交易所的交易量约为97亿美元。Coinbase的数据显示涵盖了每个交易场所的全部衍生品活动，并未单独列出股票永续合约的交易。
Coinbase的股票产品计划在美国法院和监管机构仍在考虑某些永续合约应如何分类的背景下提出。今年6月，CME集团对CFTC提起诉讼，针对该监管机构对通过Coinbase和Kalshi等平台提供的加密永续合约的处理。
根据CME的投诉，永续合约符合《多德-弗兰克法案》下的掉期定义，不应被视为普通期货进行监管。该交易所运营商指责CFTC偏离了其过去的做法，并绕过了对掉期产品所需的程序。CFTC拒绝了CME的立场，并称该案件“无聊”，根据对争议的法庭报道，没有最终裁决使监管机构现有的加密永续合约路径失效。
CFTC官员还单独指出，杠杆、资金利率波动、操纵和价格趋同是永续市场可能面临的风险。在2025年6月的讲话中，时任代理主席卡罗琳·范姆表示，一些评论者质疑没有到期日的合约是否能够履行传统期货所承担的风险管理和价格发现角色。
股票永续合约可能会带来额外的交易时间问题，因为这些合约可能在列出其参考股票的交易所关闭时仍然有效。Coinbase的国际风险披露警告称，股票永续合约涉及流动性、执行和价格波动风险，尤其是在正常股票市场交易时间之外。9月1日的通知未说明美国合约是否会持续运营，或在基础股票市场关闭时暂停。
Coinbase也未披露拟议的资金计算、头寸限制、保证金要求、清算安排或在新股票价格不可用时的保障措施。
