美国证券交易委员会（SEC）审查代币化风险
美国证券交易委员会（SEC）已将代币化风险列入其2027财年的审查重点，涵盖超过34,000名注册者的审查领域。SEC于10月23日宣布了这一优先事项，指出不断发展的市场基础设施是风险领域之一，其他风险领域还包括投资者保护、私人信贷、网络安全和新兴技术。
审查计划的范围
其审查计划涵盖投资顾问、投资公司、经纪交易商、清算机构、转让代理和其他受监管的业务。公告中提到：“与不断发展的市场基础设施相关的风险，包括国债清算改革、代币化及相关发展。”
该机构表示，审查观察、市场发展、投资者关注和行业参与对其选择产生了影响。该名单并不详尽，审查人员可能会根据产品、服务和市场条件的发展而调整重点。
高风险领域的识别
审查部的完整报告将代币化列为清算机构将审查的高风险领域之一，其他高风险领域包括违约、回收、清算安排、证券借贷和运营。在其监管系统合规与完整性部分，该部门提到代币化证券、延长交易时间、量子计算和先进智能技术。
审查将考察受审实体对云服务和其他外部供应商的依赖。转让代理的审查将涵盖用于执行转让代理职能的技术、新的所有权记录、转让以及资金和证券的保障措施。
关于加密资产的声明
报告中既没有明确提到“加密资产”或“加密货币”。
报告的免责声明指出，它并未创造新的法律义务，也未修改现有法律。该审查议程紧随委员会于9月17日发布的创新豁免，该豁免为某些交易代币化国家市场系统股票的区块链场所提供了有条件的救济。
流动性池的条件
SEC的公告允许符合条件的代币化证券场所通过许可的自动化做市商流动性池将买家和卖家聚集在一起。对这些流动性池的访问有单独的条件。符合条件的场所在股票符号和交易量上受到限制，SEC表示。它们必须验证代币持有者享有与相应传统股份所有者相同的权利。
SEC要求场所在接纳某些由无关第三方代币化的股票之前通知相关发行人，以便该发行人有机会提出异议。智能合约必须是公开的、可审计的，并部署在公共的、无许可的分布式账本上。当基础股票的主要上市交易所停止交易时，交易必须停止，符合豁免公告的要求。
SEC主席的声明
SEC主席保罗·阿特金斯在随附声明中表示，联邦反欺诈和反操纵条款仍然完全适用。他将该命令描述为根据《证券交易法》第36条提供的临时救济，涵盖特定场所和流动性提供者。
阿特金斯表示，场所必须是美国人士，并遵守财政部制裁计划。访问标准必须限制参与者为合格交易者，而符合条件的股票代币必须保留股息和投票权。他的声明呼吁公众意见，以帮助委员会制定有关链上市场的永久规则。
监管框架的未来
阿特金斯将这一救济描述为临时措施，同时该机构考虑进一步的变化以适应区块链交易，并附加投资者保护条件。时任SEC委员的赫斯特·皮尔斯在9月17日的声明中表示，委员会将观察公司如何使用这些豁免，然后再对其监管分类得出结论。
她表示，依赖于该救济本身并不意味着参与者就是交易所或经纪商。这些豁免适用于美国人士，包括现有企业和新进入者。皮尔斯将这一框架视为研究代币化股票在不同区块链环境中交易及与传统市场互动的机会。
市场参与者的观察
皮尔斯表示，临时救济将使监管者和市场参与者观察实际交易活动，然后再设计更持久的规则。在9月25日的单独发言中，皮尔斯提倡使用零知识证明和凭证进行身份检查。她关于基于隐私的合规提案并未改变现有的客户识别或反洗钱要求。
投资者保护议程
审查公告单独将经纪交易商的财务责任、交易实践、监督和反洗钱合规列为优先事项。其投资者保护议程包括复杂、高风险和流动性差的产品，而私人基金和私人信贷则在名单上占有一席之地。
金融机构的准备工作
摩根士丹利的准备工作展示了金融机构仍在进行的运营工作。正如crypto.news在10月12日报道的那样，该银行将其预期的代币化股权时间表从2026年下半年推迟到2027年第一季度。
其数字资产战略负责人艾米·奥尔登堡表示，合适的产品和机构需求仍在发展中。计划中的服务将把代币化证券添加到该银行的Trajectory Cross替代交易系统中；报告未确定启动日期或合格股票名单。
欧洲的相关审查
欧洲当局正在单独审查代币化抵押品。欧洲证券和市场管理局于10月9日发起的咨询寻求关于保管、赎回、估值以及在成员违约期间清算所是否可以清算代币化资产的证据。
该咨询要求银行、清算所、保管人和技术提供商在2027年1月15日之前作出回应。ESMA计划在2027年第一季度评估提交的意见，然后决定是否需要进一步的监管行动。
