黑岩公司新推出的代币化货币市场基金
标准普尔全球评级于8月3日为黑岩公司（BlackRock）新推出的代币化货币市场基金授予了最高的本金稳定基金评级，认可其在保持本金稳定和限制信用风险造成的损失方面的预期能力。黑岩每日再投资稳定币储备工具（BRSRV）在开始运营的同一天获得了“AAAm”评级。到8月4日，黑岩的官方基金页面显示其资产为5000万美元，净资产值为1.00美元。
标准普尔基于基金投资和交易对手的信用状况、到期结构以及黑岩顾问公司维持稳定净资产值的政策进行了评级。该机构表示，在对管理、信用研究、风险控制和合规性评估中未发现“任何弱点”。
AAAm评级的意义
AAAm本金稳定基金评级代表了标准普尔对固定收益基金在保持本金和限制因信用风险造成的损失方面具有极强能力的看法。标准普尔会审查流动性、投资组合到期、分散投资和管理控制等因素。需要注意的是，该评级并不保证BRSRV始终保持其1美元的股价。黑岩警告投资者可能会面临损失，并且该基金既不是银行账户，也不受联邦存款保险公司（FDIC）或其他政府担保的保护。
BRSRV的代币化结构
标准普尔还描述了BRSRV的代币化结构具有运营韧性。该基金使用与公共区块链连接的许可架构，转账仅限于经过批准的钱包。这些控制措施旨在降低网络安全、智能合约和区块链网络风险。BRSRV将100%的资产投资于现金、到期不超过93天的美国国债和以国债为担保的隔夜回购协议。
其投资组合必须保持不超过60天的加权平均到期时间和不超过120天的加权平均寿命。这些投资还必须符合美国政府货币市场基金的相关规定。
合规性与投资者要求
黑岩计划运营BRSRV，使其链上股份能够符合GENIUS法案及相关法规下允许的支付稳定币发行者的合格储备。然而，最终的合格性将取决于适用的联邦规则，而不仅仅是黑岩所声明的目标。Securitize担任该基金的转让代理和代币化提供商。投资者必须完成身份和反洗钱检查，才能获得钱包批准。最低初始投资为300万美元，使该产品更适合机构而非零售使用。
BRSRV与黑岩的选择国债流动性基金的代币化股份同时推出。这两种产品将黑岩的现金管理业务扩展到受监管的区块链基础设施。
稳定币的评估
标准普尔对BRSRV的AAAm评级与其稳定币稳定性评估是分开的。稳定性评估衡量稳定币通过主要赎回和二级市场交易维持其法定货币挂钩的能力。稳定币框架从1（“非常强”）到5（“弱”）不等。它考虑了储备质量、治理、流动性、法律保护、技术依赖和发行人的运营记录。
标准普尔指出，该评估不是信用评级。
Tether的USDT在2025年11月被标准普尔从4级下调至5级，仍被评估为弱，原因是其对高风险储备资产的暴露增加。TrueUSD和Ethena的USDe也被评估为弱。
相比之下，USDC、EURC、Global Dollar和Paxos USD的评估为2级（强）。这些评分不应与BRSRV的AAAm评级直接比较，因为一个评估稳定币的挂钩能力，而另一个则衡量受监管基金的本金稳定性。
未来展望
该评级为BRSRV提供了其投资组合和管理控制的外部衡量标准，但并未确定稳定币发行者的需求。黑岩尚未披露有多少发行者计划使用该基金或其资产增长的速度。未来的GENIUS法案法规也将决定代币化货币市场基金在稳定币储备组合中的适用性。
黑岩已请求货币监理署避免对代币化储备资产施加单独的上限。BRSRV的资产增长、区块链扩展以及被指定稳定币发行者的采用将为该产品是否成为广泛使用的储备工具提供最清晰的证据。
