加利福尼亚公共雇员退休系统的投资损失
加利福尼亚公共雇员退休系统（CalPERS）在近期的市场抛售中遭遇了损失，其对比特币相关股票Strategy的首次投资从超过1.44亿美元滑落至约8000万美元，仅在几个月内发生。根据最近的美国证券交易委员会（SEC）文件，CalPERS在第三季度购买了448,157股Strategy（MSTR），为此支付了超过1.44亿美元。
该投资使得该基金直接接触到传统市场中最具波动性的比特币相关股票之一，而现在其市值大约为8000万美元。对于CalPERS而言，这一损失是可以承受的。该基金为超过200万名公共部门员工和退休人员管理着超过5500亿美元的资产，使其成为美国最大的公共养老金计划，因此Strategy的投资仅占其投资组合的一小部分。
市场情绪与股票表现
随着摩根大通（JPMorgan）警告可能退出MSCI和纳斯达克指数，指数风险隐现，Strategy的股票表现不佳。周三收盘时，股价约为175美元，本季度迄今下跌约45%。这一跌幅在很大程度上与比特币的波动相一致，同时也反映了对高风险科技股和加密相关股票的整体风险厌恶情绪。
华尔街的情绪也受到影响。摩根大通的分析师最近警告称，Strategy可能会被移出主要的股票基准指数，如MSCI USA指数和纳斯达克100指数。他们估计，仅MSCI的排除可能会引发高达28亿美元的资金流出，如果其他指数提供商跟进，可能会造成更大的卖压。
被动投资与指数风险
指数的影响至关重要，因为被动投资资金已经与该股票紧密相连。追踪基准并将Strategy作为这些指数一部分的基金，市场敞口接近90亿美元，而关于其指数状态的决定预计将在1月15日之前做出。一旦被移除，这些投资工具可能会被迫出售，无论他们对比特币或该公司的看法如何。
投资者情绪的变化
随着投资者对杠杆比特币投资的谨慎，Strategy的溢价消失。作为一家将比特币包装在股票代码中的公司，指数风险不仅影响日常交易量。Strategy成为了希望通过上市市场接触比特币但尚未准备直接持有代币的机构的热门工具，因此任何基准状态的丧失都威胁到其作为传统金融与加密货币之间桥梁的角色。
Strategy的市场模式与估值
该公司的崛起遵循了一个简单的模式。它将股票出售到市场，利用所得资金购买更多比特币，然后依靠每次加密货币的上涨来证明新发行和更大购买的合理性。在这一周期的高峰期，Strategy的市场价值远高于其比特币持有的价值，反映出其激进策略所带来的高溢价。
然而，这一溢价已基本消失。该公司的估值现在仅略高于其比特币储备的价值，表明投资者不再愿意为其杠杆投资支付过多的溢价。对于CalPERS和其他大型基金而言，利用上市代理接触加密货币的经历提醒我们，当市场情绪转变时，以股票形式打包的比特币敞口仍然可能带来剧烈的回撤。
