美国商品期货交易委员会（CFTC）的新规
美国商品期货交易委员会（CFTC）对比特币、以太坊和稳定币在衍生品保证金中的功能进行了定义，实施了基于风险的折扣和更严格的使用限制，同时加强了结构化监管，而不是禁止加密货币参与核心市场活动。
监管框架的演变
美国衍生品市场对比特币、以太坊和稳定币的监管正在向结构化监管发展，而非禁止。3月20日，CFTC发布了常见问题解答，详细说明了注册实体如何使用这些加密资产。
CFTC主席迈克·塞利格在社交媒体平台X上表示：“随着加密项目成为一项联合倡议，将折扣处理与证券交易委员会（SEC）对注册实体的要求对齐，代表着为市场参与者提供明确、一致的规则又迈出了重要一步。”
折扣处理与估值调整
该框架还引入了定义的估值调整，影响比特币、以太坊和支付稳定币作为抵押品的功能。折扣处理为作为保证金使用的资产分配风险折扣，这意味着在抵押品计算中，比特币和以太坊的认可价值减少幅度大于支付稳定币。
根据指导意见，比特币和以太坊的专有头寸可能面临20%的资本费用，而支付稳定币则适用较低的2%调整，反映出波动性和流动性风险的差异。
分阶段的方法与限制
指导意见还概述了一种分阶段的方法，最初缩小符合保证金抵押品资格的加密资产范围。它明确指出：“在期货委员会（FCM）首次接受客户的加密资产之日起的三个月内，FCM只能接受以支付稳定币、比特币或以太坊形式的加密资产作为客户的保证金抵押品，并且只能将专有支付稳定币作为期货、外期货和清算掉期客户账户的剩余利益存入。”
这一限制特别限制了比特币、以太坊和其他加密资产在隔离账户结构中的处理方式，尽管在其他地方的接受度更广。
该机构表示：“依赖于CFTC工作人员信函26-05中的无行动立场的FCM不得将专有加密资产（例如比特币、以太坊或其他加密资产）存入客户隔离账户作为剩余利益，除非是支付稳定币。”
总结与未来展望
所提及的工作人员信函26-05建立了一种无行动框架，允许期货委员会在定义的条件下使用比特币、以太坊和稳定币作为保证金抵押品，包括报告义务和基于风险的资本处理。总体而言，比特币、以太坊和稳定币仍然被允许在衍生品生态系统的关键部分使用，包括保证金计算和清算所抵押品，但其使用受到特定监管条件的限制。
加密资产不能用于未清算掉期的保证金，客户资金被限制投资于稳定币，除非在狭义的剩余利益处理下，而公司在纳入这些资产时必须遵守入职、报告和风险管理要求。
证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）于周二联合发布了解释，澄清了如何…
