美国证券交易委员会（SEC）新声明概述
美国证券交易委员会（SEC）发布了一项新的工作人员声明，明确了经纪交易商在处理加密资产证券的保管时必须遵循的要求。这标志着监管模糊性多年的转变，向直接的操作期望迈进。2025年12月17日，SEC交易与市场部在声明中指出，持有客户加密资产证券的经纪交易商必须通过控制用于访问和转移这些资产的私钥，保持对这些资产的独占持有。未能满足这一标准的公司将无法根据联邦客户保护规则自认为拥有保管权。
持有加密资产并不足够
该声明重点关注《规则15c3-3》第(b)(1)段，这是长期以来的客户保护规则，要求经纪交易商保持对完全支付和超额保证金证券的实际持有或控制。虽然该指导并未引入新规则，但它解释了工作人员认为在区块链上存在的证券如何满足这一要求。根据SEC的观点，只有当经纪交易商能够直接访问相关分布式账本上的加密资产证券并具备转移该资产的技术能力时，才能认为自己拥有该资产的持有权。该访问权限不得共享，工作人员强调，客户或第三方（包括关联公司）不得在未经经纪交易商授权的情况下持有私钥或以其他方式移动资产。
该指导还要求经纪交易商在接管保管之前，正式评估加密资产证券所运行的区块链和网络，并定期重复这些评估。此外，企业还需评估性能、安全性、治理、升级流程以及可能影响所有权记录的风险，例如硬分叉、51%攻击或协议变更。如果经纪交易商意识到区块链网络中存在重大安全或操作弱点，工作人员表示，该公司不应认为自己拥有该资产的持有权。声明的重点是与保管和转移直接相关的风险，而非市场或声誉问题。
加密保管的监管变化
该声明是在经纪交易商争辩加密保管在SEC解释下实际上是不可能的几年后发布的。在2022年至2024年间，该机构的做法严重依赖会计和结构限制，阻碍了传统公司进入这一领域。工作人员会计公告121要求持有客户加密资产的上市公司将这些资产记录为资产负债表负债，使得保管资本密集，并且对许多银行而言，商业上不可行。同时，SEC将加密保管限制在被禁止经营传统证券业务的特殊目的经纪交易商。大型公司因操作复杂性和监管不确定性而拒绝追求这一模式。行业律师常常将这一时期描述为监管死区，合规是必要的，但很少可实现。
新的声明试图通过将合规与具体的操作控制联系起来，而不是与区块链设计的抽象问题联系起来，来解决这一僵局。保管的澄清与SEC的另一项显著发展相呼应。12月13日，该机构发布了一份加密钱包和保管投资者公告，概述了自我保管和第三方保管的风险和最佳实践。该指南讨论了再质押、资产混合以及热钱包和冷钱包之间的权衡，表明SEC对加密投资者采取了更具教育性的姿态。
总结
保管声明和投资者指导共同表明，SEC在如何处理加密市场基础设施方面进行了重新校准，为公司设定了更明确的期望，并为客户提供了更明确的保护。
