美国证券交易委员会（SEC）监管新路径
美国证券交易委员会（SEC）已开始准备一条监管路径，允许合格的平台全天候（24小时）交易代币化的美国股票。SEC正在制定一项“创新豁免”，这可能会为选定的公司提供临时豁免，以便在该机构制定永久规则的同时，测试代币化证券。
重要消息
本周，SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）预计将与特朗普总统、商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）、纽约证券交易所（NYSE）、芝加哥商品交易所（CME Group）、存托信托公司（DTCC）以及领先的加密公司会面。
阿特金斯主席支持利用豁免权将更多金融活动引入区块链网络，而不剥夺代币化股票的联邦证券监管地位。根据提案，获批的平台可以提供美国上市股票的数字版本，并在传统交易所的营业时间之外处理交易。
SEC委员的观点
SEC委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）在三月份表示，SEC工作人员正在制定一项豁免，以促进“某些代币化证券的有限交易”。皮尔斯将这一可能的措施描述为比SEC投资顾问委员会讨论的全面豁免更为狭窄。
目前尚未公布最终框架、资格标准或实施日期。因此，投资者不能假设每只美国股票的代币化版本将很快可用于持续交易。
全天候交易的潜力
美国股票市场的正常交易时间为东部时间工作日的上午9:30至下午4:00，尽管注册场所和经纪商可以提供延长交易时段。基于区块链的场所可以持续处理转让，使合格证券在夜间、周末和公共假期之间进行交易。
根据对SEC准备工作的报道，该豁免可能为受监管的平台提供一条明确的路径，以测试代币化股票的全天候市场。
这种豁免仍需委员会决定哪些公司符合资格、可以进行哪些活动，以及哪些现有规则仍然是强制性的。
投资者保护与代币类型
对于美国投资者而言，持续交易可以在正常市场日之外提供访问机会。SEC仍需确定在基础股票市场关闭时，经纪商如何处理最佳执行、披露和订单路由，以及价格发现如何在区块链和传统场所之间传播。
投资者保护还取决于所提供代币的类型。发行人支持的代币可以代表通过新所有权系统记录的相同证券，而由无关第三方创建的产品可能仅跟踪股票价格或提供对平台的合同索赔。
监管挑战与市场监测
保管问题也是一个挑战，因为区块链代币和基础股票必须保持适当链接。如果第三方持有传统股票并针对其发行单独的代币，监管机构必须确定买家如何验证支持并在发行人或保管人失败时恢复资产。
市场监测将需要自身的控制措施。SEC必须决定参与场所如何检测操纵行为、共享交易信息，以及如何管理在主要美国交易所关闭时发生的交易。
SEC的最新动态
提议的豁免并未改变当前要求。8月14日，SEC取消了一次原定于考虑某些涉及加密资产的投资合同的定制发行制度的公开会议，理由是出现了不可预见的日程问题。
取消的会议并不意味着对24/7代币化股票交易的全面批准进行投票。SEC的公开通知表示，该会议涉及某些与加密相关的投资合同的注册和发行规则，而代币化证券的豁免仍然是一个正在开发的独立政策项目。
市场测试与未来展望
美国市场的部分地区已经获得有限的许可，以测试代币化证券。在2025年12月，SEC工作人员发布了一封不采取行动的信函，允许存托信托公司在特定条件下运营定义的代币化服务，为期三年。
符合条件的资产范围包括罗素1000股票、主要指数交易所交易基金和美国国债。不采取行动的信函表明，SEC工作人员不会根据所提供的事实建议采取执法行动，但它并未创建永久的行业规则或授权每家公司提供类似服务。
纳斯达克也已进入受监管的区块链交易领域。SEC在2026年3月批准了其试点项目，允许选定参与者在传统股票旁边交易某些代币化股票。
在纳斯达克的结构下，代币化和传统版本享有相同的权利和定价。该试点项目涵盖符合条件的罗素1000证券和主要指数相关的ETF，将这些产品保持在现有的国家市场体系内，而不是创建无关的股票跟踪代币。
纽约证券交易所（NYSE）也已提交代币化证券的规则变更。SEC记录显示，该交易所于4月提交了修正案，以使证券能够以代币化形式交易，为委员会评估提供了另一种受监管市场模型。
与此同时，SEC正在考虑对国家市场系统中控制美国股票订单流动的规则集合——NMS规则进行修订。提议的变更包括撤销第611条和第610(e)条，这些条款规定了国家市场系统中的订单保护和接入费用。
Ondo Finance在8月11日向SEC秘书范妮莎·坎特曼（Vanessa Countryman）提交的信函中支持提议的撤销。该公司认为，现有规则偏向于连续订单簿，并可能限制使用不同交易模型的替代执行系统。
