韩国加密货币所有权规则的潜在影响
韩国拟议的加密货币所有权规则可能会对Naver Financial计划收购Upbit运营商Dunamu造成潜在的治理冲突，尤其是在该公司未来可能被认定为控股公司的情况下。根据《联合通讯社》9月15日报道，国会研究服务处已对拟议的虚拟资产交易所主要股东上限如何与《公平贸易法》下现有子公司所有权要求相互作用进行了研究。
控股公司与主要股东的持股比例
研究服务处指出，这两个系统可能会形成一种结构，其中一项规则设定了最低持股比例，而另一项则限制了主要股东的持股比例。然而，它强调，这些规则并不应在每种情况下都被视为自动冲突，因为它们的法律目的和适用对象不同。
“如果Naver Financial未来符合韩国的控股公司框架，该问题可能变得相关。”
根据韩国《公平贸易法》，控股公司通常必须拥有未上市子公司至少50%的股份，以及上市子公司至少30%的股份。韩国公平贸易委员会表示，这些最低持股比例是为了维护透明的控股公司结构而设定的。
数字资产框架的立法挑战
拟议的数字资产框架如果立法者采纳对加密交易所主要股东的上限，将会朝相反的方向发展。国会研究服务处提到的讨论包括原则上限制为20%，在特定条件下可能允许持股高达34%。这些数字仍然是提案，并未最终确定。
韩国金融服务委员会明确表示，尚未决定最终的主要股东上限。在8月26日回应有关20%限制已确定的报道时，监管机构表示：“对虚拟资产交易所主要股东持股的上限尚未最终确定。”
控股公司规则与数字资产法的协调
国会研究服务处表示，如果一家受控股公司规则约束的公司被要求维持对未上市交易所子公司超过50%的持股，而数字资产法又施加了一个较低的所有权上限，那么同时满足这两个要求可能会变得困难。研究办公室将这种情况描述为“可能看起来是一个冲突结构”，但并未明确表示这些法律目前存在冲突。
该分析并不意味着Naver Financial目前违反任何一项法规。国会研究服务处表示，Naver Financial目前并未被归类为控股公司，因此研究中提到的《公平贸易法》子公司所有权规则并不立即适用于拟议的Dunamu结构。
未来的立法与交易的影响
根据韩国公平贸易委员会的规则，控股公司地位通常要求总资产至少为5000亿韩元，且子公司持股的总价值占总资产的至少50%。符合法定条件的公司必须向委员会报告其转型。研究服务处表示，如果Naver Financial在Dunamu交易后其公司结构发生变化，并且后来符合控股公司的要求，那么这一问题可能会变得具体。
在那时，立法者或公司可能需要协调《公平贸易法》的所有权底线与未来数字资产立法下可能采用的任何交易所所有权上限。研究机构呼吁立法者在设定任何最终所有权限制时，考虑用户保护、市场公平、公司治理、投资激励以及与现有法律的互动。
Naver与Dunamu的交易进展
该交易本身仍然以全面的股份交换结构进行，使Dunamu成为Naver Financial的全资子公司。Naver最初的企业整合公告表示，双方于2025年11月批准了该计划，作为将Naver的人工智能、支付和商业运营与Dunamu的数字资产基础设施相结合的战略的一部分。目前的交换比例为每股Dunamu换取2.5422618股Naver Financial。
7月的监管披露继续声明，Naver Financial打算通过该交易收购Dunamu的100%。根据Naver早期的交易介绍，Dunamu的股东将以所有未偿还的Dunamu股权换取新发行的Naver Financial股份。
监管审查与未来的里程碑
Naver表示，其在Naver Financial的直接持股将下降，而来自Dunamu董事长宋志亨和副董事长金亨年委托的投票权预计将在完成后使Naver拥有46.5%的投票权。合并时间表在监管审查持续期间已变更两次。7月6日的披露将股东会议从8月18日推迟至11月19日，并将股份交换从9月30日推迟至12月31日。该文件表示，时间表仍可能进一步变更。
正如Crypto.news之前报道的第二次延迟，该交易仍需获得竞争批准、与Naver Financial主要股东结构相关的监管许可，以及涉及Dunamu所有权的必要通知。该文件警告说，批准延迟可能会再次推迟交易或阻止交易完成。
行业动态与未来展望
韩国一直在讨论作为《数字资产基本法》一部分的新所有权规则，这是该国加密行业计划中的第二阶段监管框架。立法者和监管机构讨论了主要交易所股东是否应面临旨在减少集中所有权的上限。这场辩论直接关系到Upbit，因为Dunamu在成为Naver Financial子公司后仍将是持牌交易所。
因此，Naver的交易创造了一种结构，Naver Financial计划拥有所有Dunamu股份，而未来的立法可能限制交易所主要股东的控制权。Naver和Dunamu已经承认，未完成的立法可能会改变交易。他们更新的监管披露声明，未来数字资产法律的内容可能会影响股份交换的进展或结果。
监管机构还在其他方面对该交易进行了审查。韩国金融监督服务局要求Dunamu纠正与交易相关的披露，因为在涉及未来重组计划和投资相关信息的部分发现了问题。该公司随后在7月再次推迟了交易。
Crypto.news报道，12月31日现在是计划的关闭日期，股东投票计划在11月19日进行。所有权辩论超出了Upbit。在相关报道中，OKX Ventures同意收购Coinone的19.6%，而未来资产则在今年早些时候完成了对Korbit的控股收购。这些交易在立法者继续讨论如何监管交易所所有权的同时发展。
对于Naver-Dunamu交易，下一项正式的公司里程碑是计划于11月19日举行的股东会议。7月的披露安排了持异议股东的评估权期间，从11月19日至12月9日，相关支付预计在12月16日进行，计划于12月31日进行股份交换。
