稳定币监管的重要性
在之前的文章中，Crypto Salad团队深入探讨了稳定币的核心概念，并对当前市场主流稳定币的运作机制和应用场景进行了系统分析。从分析中可以看出，稳定币市场具有巨大的增长潜力。然而，作为一把双刃剑，稳定币的技术创新虽然展现了广阔的发展前景，但其潜在风险同样不容忽视。
根据链分析机构Chainalysis发布的2024年全球加密货币犯罪报告，仅在2022年到2023年间，通过稳定币完成的非法交易总额已达400亿美元。其中，70%的加密欺诈案件和超过80%的制裁规避交易均使用了稳定币。
因此，为了平衡创新与风险，各国监管机构都在加速构建关于稳定币的系统性监管框架：美国正在推进“稳定币透明法案”（STABLE Act）等相关立法进程，而香港金融管理局已通过《稳定币条例》，并建立了稳定币沙盒监管机制。
这种在技术中立与风险防控之间的动态平衡，正在塑造稳定币发展的下一个阶段的新范式，并标志着稳定币行业正逐渐从野蛮增长走向合规。Crypto Salad团队在加密货币行业深耕多年，积累了丰富的应对复杂跨境合规问题的经验。
稳定币监管框架面临的主要风险
稳定币行业当前面临两大主要风险：
1. 稳定币的固有风险
稳定币的价值稳定性并非绝对保障，而是基于市场共识和信任机制之间的平衡。其核心逻辑在于，稳定币的相对稳定性并不完全源自储备资产的内在价值，而是依赖于持有者对发行者履行承诺的持续信任。
这种信任本质上是一种以共识驱动的货币平衡——当大多数市场参与者基于对稳定币价值稳定性的预期进行交易和转移时，极端波动的风险会被共识本身所抑制。然而，一旦信任的基础遭到破坏，稳定币的稳定性将迅速崩溃。
例如，当市场意识到诸如储备资产不足或资金挪用的风险时，稳定币持有者的共识机制可能会迅速逆转或崩溃。尤其是，稳定币持有者的恐慌性抛售将导致货币价值脱钩，最终形成自我强化的负反馈循环——这被称为“死亡循环”。这种系统性风险的传导机制在2022年的Luna-UST事件中得到了充分验证。
2. 稳定币的外部风险
稳定币的匿名性和跨境流动性带来了显著的便利与优势，但这些特征也使其极易被非法行业和犯罪活动所利用。在缺乏有效监管的情况下，尤其是对稳定币缺乏明确的反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）合规要求，稳定币可能成为非法资金流动的隐秘通道，从而对金融体系的安全造成威胁。
近年来，全球稳定币监管框架的发展呈现出快速发展的趋势。香港、美国、新加坡、欧盟、阿联酋等国家或地区正在快速推进和逐步实施相关法律法规。
香港与美国的稳定币监管框架
本文将重点分析香港和美国，深入探讨它们最新的稳定币监管框架，并从以下维度进行讨论：监管过程、监管文件、监管机构以及监管框架的核心内容。
香港
- 监管过程
- 法律文本及监管机构
香港稳定币监管框架的核心监管文件为2022年12月24日发布的《稳定币条例》，香港金融管理局（HKMA）和财政部是主要负责该框架的监管机构。 - 监管框架及主要内容
- 稳定币的定义：条例第3条规定，稳定币应具备特定特点，并不广泛监管所有稳定币，而是专门调控符合特定条件的指定稳定币。
- 受监管的稳定币相关活动：条例第5条指出需获得许可的稳定币相关活动。
- 发行者的入场门槛：需取得相应的稳定币发行许可证。
- 货币稳定机制及储备资产管理：对指定稳定币的储备资产管理的规制。
- 流通过程中的合规要求。
- 香港稳定币沙盒：为相关稳定币发行者提供测试环境和合规支持。
美国
- 监管过程及监管文件
美国的两个核心监管文件是《为美国稳定币建立国家创新的指导法案》（GENIUS法案）和《为更好的分类账经济而制定的稳定币透明与问责法案》（STABLE法案）。 - 相应的监管机构
目前，美国对稳定币的监管仍然是碎片化的，并未形成统一的联邦框架。 - 监管框架及主要内容
- 稳定币的定义：法案规定的支付稳定币应具备特定特点。
- 发行者的入场门槛：需为“合格支付稳定币发行者”。
- 货币稳定机制及储备资产的管理：发行者需确保储备资产覆盖100%的稳定币总流通量，并满足透明度要求。
- 流通过程中的合规需求。
结论
全球主要经济体加快建设稳定币监管框架的进展，实际上揭示了稳定币在不同维度上的核心价值。因此，随着各国稳定币监管机制的不断优化，稳定币行业必将进入一个国家监管、市场主导、合规与创新之间的全平衡发展新阶段。
