Tether的联合创始人Reeve Collins推出STBL稳定币
Tether的联合创始人Reeve Collins最近推出了一项新项目，名为STBL，这是一种稳定币，已在包括Binance Alpha、Kraken和ByBit等主要交易所上市，旨在颠覆区块链技术在链上金融中使用传统国债的方式。
STBL的独特架构
STBL的架构旨在解决监管透明度、用户隐私和链上抗审查必要性之间的矛盾。储备数据在链上公开，确保监管机构和用户都能获得完全透明的信息。合规性通过持牌实体在保管层面进行强制执行，但用户隐私得以保留。STBL利用零知识工具进行验证，而无需披露敏感信息。
收益分配是核心：当抵押品被提交时，会铸造两种代币，USST（稳定支付代币）和YLD（收益NFT）。在与受监管收益的接口上应用KYC和白名单，确保证券合规，但USST作为数字现金自由流通。该模型保持了支付通道的开放和自我保管，同时尊重收入流的监管边界，完美融合了透明度、隐私和合规性。
流动性来源与代币化的优势
历史上，购买和持有国债需要中介，如经纪人、保管人和管理者。代币化改变了这一点。如今，代币化产品（RWAs）将这些步骤打包成可编程资产。STBL并不取代代币化公司，而是增强了它们。像BlackRock、Franklin Templeton、Ondo和Centrifuge这样的公司提供了代币化RWA的基础构件。
STBL使用户能够将这些RWAs作为抵押品，铸造USST和YLD：将被动资产转变为稳定支付代币和单独的收益代币。这不是边际升级，而是创造了一个全新的数字货币层，解锁了资本效率，并为机构级抵押品提供了真正可组合的DeFi基础。
链上执行与激励对齐
STBL（STBL）使用三代币系统：USST（支付）、YLD（收益）和STBL（治理），旨在在生态系统中对齐激励。传统企业股权将股东收益与用户利益对立。STBL消除了这种对立：大约80%的价值直接归铸造USST的用户所有，约20%用于协议开销，其中大部分通过STBL治理机制如回购和销毁重新分配给社区。
这消除了中央运营商的典型租金提取，赋予用户作为所有者和决策者的权力。这是一个真正的Web3模型：网络的价值流向积极参与者，而不是被动的股东。无论是作为交易者、铸造者还是治理者，每个参与者都因参与协议而获得结构性奖励。
实时收益累积与风险管理
在传统金融中，国债或货币市场基金的收益通常按月或按季度分配，这延迟了复利，并使资本在支付日期之间闲置。代币化改变了这一动态。许多代币化国债的发行者现在支持持续累积，因此收益在抵押品被提交到链上的那一刻就开始生效。
STBL在此基础上构建，但保持收益和支付的分离。USST是一个简单、稳定的支付代币，而YLD则承载收益。这种分离保留了实时累积的效率，同时使稳定币免受将收益嵌入每次转移的复杂性和风险的影响。最重要的是，它还确保USST不被视为证券。
可组合性风险与稳定币锚定
DeFi的可组合性放大了权力和危险：协议堆叠依赖关系，一个协议的冲击可能在多个协议中回响。关键风险在于稳定币的锚定，偏离1美元会破坏其上构建的每一个原语。STBL通过在链上透明持有所有储备，以超额抵押的市场中立资产（如美国国债）来确保这一基础层。
收益被隔离在YLD中，以保护锚定不受波动影响。抵押品持续再平衡，以便立即赎回。至关重要的是，没有不透明的链下银行依赖或单一实体风险。这大大降低了系统性可组合性风险：STBL为所有DeFi提供了一个透明的、主权支持的锚定，限制了单一事件引发多协议失败的可能性。
算法稳定币的设计失败与STBL的应对
算法稳定币的核心失败，例如Terra，依赖于市场信心而没有实际抵押。信任消失，锚定崩溃，形成反身反馈。STBL拒绝纯算法模型；其锚定明确由经过验证的真实资产抵押，并通过强大的锚定逻辑进行管理。
该协议保持硬资产储备，而不仅仅是激励和承诺。因此，即使市场情绪低迷，实际价值始终在链上，以满足赎回，排除了不稳定的死亡螺旋的可能性。
地缘政治风险与稳定币的未来
2022年的Tornado Cash制裁清楚地表明了这一点。Circle在OFAC采取行动的那一刻就将持有USDC的地址列入黑名单，显示出稳定币不仅面临市场波动，还面临地缘政治冲击。STBL通过将储备保持在透明、流动且由多个保管人持有的美国国债中来应对这一点。
即使一个保管人受到干扰，国债仍然完好且可赎回。治理可以根据情况变化调整对不同到期和保管人的风险敞口，确保系统在政治压力下保持韧性。从宏观角度来看，稳定币已经成为地缘政治工具。在高通胀国家，它们为储蓄和汇款提供了生存之道。
国家层面的稳定币采用
国家级采用意味着巨大的吞吐量、实时结算和与中央银行系统的集成。从架构上讲，这需要模块化层：一个用于透明度和抵押规则的基础协议，上面有主权或企业层用于分发。储备必须包括主权级资产。去中心化不必消失。
治理和抵押监督可以保持开放，而分发则适应每个司法管辖区。结果是一个混合体：稳定币作为公共基础设施，带有主权外衣。
