国内稳定币的作用与挑战
国内稳定币旨在增强国家货币的作用，但可能产生意想不到的效果：使用户更容易转向数字美元。国际货币基金组织（IMF）第一副总经理丹·卡茨（Dan Katz）在8月7日于开普敦大学的演讲中提出了这一担忧，监管机构正在考虑稳定币如何重塑新兴市场的支付和外汇需求。
稳定币的影响
卡茨表示，在同一区块链基础设施上运行的本币和美元稳定币可以简化外汇转换。用户可以通过去中心化交易所、流动性池或点对点交易在它们之间进行交换，而不必完全依赖银行和传统货币交易商。在这种环境下，本地代币“甚至可能加速外汇稳定币的采用，”他说。IMF并未将这一结果视为确定的。
“稳定币使得绕过传统资本管制的美元链上交换成为可能。”
卡茨指出，稳定币市场的市值在过去一年中保持在约3000亿美元，2021年至2025年间几乎增长了三倍。近99%的稳定币以美元计价。这种主导地位使得以美元为基础的代币在交易所、支付平台和国际市场上具有更强的流动性和更广泛的接受度。
南非的案例
南非提供了一个早期的例子。卡茨表示，美元稳定币在该国迄今为止仅获得有限的关注，而以南非兰特计价的稳定币的需求甚至更少。他警告说，目前“还为时已晚，无法得出明确的结论”关于这种模式是否会持续。
南非储备银行的金融稳定审查也记录了与美元挂钩的代币活动的增长。2022年，南非国内平台上以美元稳定币的交易量从不到40亿兰特上升到2025年前十个月的近800亿兰特。
监管与政策建议
与此同时，南非当局正在重新评估该国的数字货币框架，同时更加重视批发中央银行数字货币的使用案例和对私人数字资产的监管。IMF的担忧集中在一旦不同的稳定币共享区块链基础设施，货币之间的转换变得更加容易。持有本币代币的用户可能不再需要向银行或传统外汇提供商寻求获得以美元计价的资产。
“去中心化交易所和流动性池可以提供本币和美元稳定币之间的直接交易对。”
卡茨认为，这可能会将一些外汇活动从传统上作为监管检查点的金融机构转移出去。这一点很重要，因为银行和货币交易商可能被要求报告交易、执行外汇限制并施加资本流动控制。使用自我保管钱包的链上交易可能会使当局更难以以相同的方式进行监控。
国际清算银行的研究
国际清算银行的研究也提出了类似的问题。一项研究考察了四种美元稳定币和27种法定货币，发现超过70%的稳定币净流入来自非美元货币。研究人员还发现，稳定币需求、货币贬值以及链上与传统外汇市场之间的定价差异之间存在联系。
BIS的研究发现，在有和没有跨境稳定币使用限制的国家，稳定币的流入大致相似。研究人员表示，自托管钱包和区块链交易的无国界特性可能会降低某些传统控制措施的有效性。
稳定币的未来
卡茨强调，稳定币不会对每个国家产生相同的影响。在居民已经持有大量美元的经济体中，稳定币可能主要替代现有的外币存款或实物现金，提供数字替代品。在这种情况下，稳定币的使用可能会改变人们持有美元的方式，而不会实质性地增加外币的总需求。
在美元获取受限或对本国货币信心较弱的国家，情况可能会有所不同。IMF表示，稳定币可能为宏观经济框架较弱或对美元有潜在需求的经济体提供进入外币的额外途径。在货币贬值或高通胀期间，更容易获得数字美元可能会因此增加对外币资产的需求。
“稳定币的使用可能会改变人们持有美元的方式，而不会实质性地增加外币的总需求。”
尽管存在这些担忧，IMF并未呼吁各国对外币稳定币实施普遍禁令。相反，卡茨表示，相关当局应根据各经济体面临的风险制定政策。一个优先事项是将稳定币的上链和下链纳入监管框架。
结论
卡茨承认，稳定币可以降低支付成本。他引用了即将发布的IMF研究，表明稳定币转账的成本可能低于全球平均汇款成本约6.5%，尽管转换费用和汇率可能会降低这些节省。随着金融机构和支付公司探索基于区块链的支付基础设施，稳定币越来越多地被用作支付和跨境转账的结算基础设施。
对于政策制定者而言，下一阶段将涉及改善数据收集，并确定稳定币活动在现有金融规则中的位置。IMF正在通过G20数据缺口倡议改善数字资产流动的信息，同时帮助成员国调整其监管框架。8月7日的演讲没有伴随任何具有约束力的国际规则。
目前，IMF的消息是，地方稳定币不应被自动视为抵御数字美元化的屏障。如果本地代币使转换变得更容易，它们可能反而提供了进入美元资产的另一条桥梁。
