披露
本文所表达的观点和看法仅代表作者本人，并不代表crypto.news编辑部的观点和看法。
代币化证券的交易
在九月份，纳斯达克提交了拟议的规则变更，允许代币化证券的交易，这些证券仍将通过DTC（美国传统的清算和结算系统）进行结算。几周后，币安批准了黑石的代币化国债基金作为通过三方安排（包括Ceffu）进行场外机构活动的抵押品。推动资产快速流动并能够自动作为保证金的趋势正在加速。
SEC的监管与市场结构
代币化股票仍然受到完整证券框架的约束，SEC仍在澄清市场结构的细节，特别是关于交易场所、中介机构以及如何管理执行的方面。12月，我们得到了更清晰的信号，表明这一方向：该机构向DTCC的清算子公司授予了三年的无行动豁免，以便在2026年开始在批准的区块链上代币化DTC保管的资产，包括罗素1000股票、主要指数ETF和美国国债。
全球机构的共识
这一发展轨迹非常明确：全球最大的机构已经在为代币化资产作为受监管抵押品的未来进行建设，而不是作为投机性工具。
最近，黑石的拉里·芬克表示，代币化就像1996年的互联网，在亚马逊成为亚马逊之前。几天后，SEC主席保罗·阿特金斯表示，代币化有潜力在未来几年内彻底改变金融系统。这些言论在三年前是不可想象的，但现在已成为全球最大资本池管理者的共识。
代币化资产的市场现状
目前，代币化的现实世界资产市场的分布价值已达到186亿美元，拥有超过570,000名持有者。再加上稳定币——目前流通供应已超过3000亿美元——我们看到的结算层接近一个有意义的全球金融基础设施。主要预测预计到2030年市场规模将超过4万亿美元。但市场规模只是更重要转变的一部分；这些资产实际上被用于什么？
代币化资产的价值
代币化资产本身只是创建了一个包装。包装本身没有任何作用。价值在于资产进入一个可以利用它的系统：为其定价、重新平衡、借贷、对冲，并在多个头寸之间同时进行会计。
机构的快速行动
那些行动最快的机构不仅仅是在铸造代币化资产。他们正在构建抵押品系统，建立让代币化资产作为保证金运作、即时结算并在头寸之间无摩擦流动的基础设施。
摩根大通的代币化抵押品网络将货币市场基金的股份转化为几秒钟内流动的抵押品。黑石的BUIDL不仅作为收益产品使用，还在场外工作流程中作为机构抵押品通过三方安排进行使用。纳斯达克的做法也很重要，因为它并不建立一个平行市场。其提案中的代币化证券将通过DTC结算，这与处理数万亿传统股票的结算系统相同。
未来的连接与整合
想象一个单一的抵押品系统，其中国债、股票和黄金作为一个池运作。一个国债经理持有代币化的短期国债、代币化黄金和代币化股票的敞口。今天，这些资产分别存放在不同的保管安排中，具有不同的会计和清算逻辑。在一个抵押品引擎中，它们作为一个可编程的资产负债表运作。
收益产品的转变
这改变了收益产品的外观：一个流动性头寸结合了稳定币和代币化股票指数，在同一工具内产生收入。曾经需要机构最低限额的收益和保护结构可以从较小的头寸组装，并更广泛地提供。
抵押品的未来
可接受的抵押品范围将不断扩大。代币化的短期信贷、结构性票据、受监管的基金股份、来自多个司法管辖区的主权债务——任何可以安全存储、定价和在链上验证的资产都将变得可用。
总结
芬克关于1996年比较的观点是正确的，但这个类比需要一个调整。1996年的互联网是关于信息更快地流动。代币化则是关于抵押品更快地流动。关键不在于资产是否存在于区块链上，而在于它们不再静止。能够自动重新平衡、自动发布并在头寸之间无摩擦流动的抵押品是资本最终能够获得应有收益的资本。大多数资本闲置是因为移动它的成本高且缓慢。多资产抵押品改变了这一点。投资组合变得流动，收益随之而来。
这就是下一个周期的价值将被创造的地方——也是2026年真正的基础设施故事。
阿尔特姆·托尔卡切夫
