トークン化と金融市場
トークン化は、金融市場における実際の使用に向けてテストから移行しており、担保の動員が中央清算にとって特に重要な課題として浮上しています。ESMA（欧州証券市場監視機構）は、トークン化された担保がEUの中央清算機関（CCP）によって安全かつ効果的に使用できるか、またその条件についての証拠を求めています。
証拠の呼びかけ
この証拠の呼びかけは、トークン化が担保のライフサイクル全体における移転、管理、保護、使用にどのように影響するかに焦点を当てています。ESMAの議長であるVerena Rossは次のように述べています。
「トークン化は、ヨーロッパの金融市場をより効率的で統合的かつ革新的にする可能性を秘めています。実験から主流へと移行する中で、トークン化された市場が国境を越えて安全かつ大規模に運営されるための条件を整える必要があります。法的確実性、相互運用可能なインフラ、適切な監督が求められます。この証拠の呼びかけは、トークン化が単一市場全体で安全かつ大規模に発展することを確保するためのESMAの広範な取り組みの重要な一部です。ヨーロッパがこの新技術の恩恵を享受できるようにするために、私たちはしっかりと準備を進めています。」
CCP監督委員会の見解
ESMAのCCP監督委員会の議長であるKlaus Löberは次のように述べています。
「トークン化は、より効率的な担保の動員を支援し、EUの取引後市場のさらなる統合に寄与することができます。同時に、CCP担保に適用される基本的な安全策が変更されないことが重要です。担保は高品質で法的に執行可能であり、高い流動性を持ち、ストレスのかかる状況や清算メンバーのデフォルト後でも容易に運用可能でなければなりません。この証拠の呼びかけを通じて、トークン化された取り決めが実際にどのように機能するか、既存の枠組みがそれらを安全かつ効果的に受け入れることができるかを理解したいと考えています。」
担保ライフサイクルにおけるトークン化
この証拠の呼びかけでは、伝統的なインフラで保有される資産のトークン化されたバージョン（「デジタルツイン」）や、分散型台帳技術上で直接発行された資産を含むさまざまなトークン化モデルを検討しています。また、ハイブリッドな取り決めや、トークン化された現金やその他の決済資産との相互作用についても触れています。
ESMAは、これらのモデルが担保のライフサイクル全体でどのように機能するか、特に清算メンバーのデフォルトが発生した場合にどのように機能するかについてのフィードバックを求めています。これには、CCPが必要なときにトークン化された担保にアクセスし、移転し、流動性に変換できるかどうか、また分散型台帳技術が伝統的な市場インフラと相互作用する際に、クライアント保護、分離、決済の最終性をどのように確保できるかが含まれます。さらに、ESMAは、すでに適格な担保のトークン化が担保のリスクプロファイルをどのように変えるかについての回答者の意見も得たいと考えています。
次のステップ
利害関係者は、2027年1月15日までにESMAの相談ウェブページを通じて貢献を提出するよう招待されています。回答は、回答者が別途要求しない限り、相談の終了後に公開されます。
ESMAは、2027年第1四半期に受け取ったフィードバックを評価します。この評価に基づき、また金融市場におけるトークン化に関する広範な取り組みに基づき、ESMAは最も適切な行動方針を決定します。これには、規制または監督の収束行動が含まれる可能性があります。
