G7諸国のステーブルコイン規制の動向
G7（先進7カ国）の規制当局は、ステーブルコインに関する取り組みを進めています。米国は新しい法律を施行し、欧州連合は暗号資産に関する市場規制（MiCA）を導入し、日本はすでに実施中の制度を運営しています。これまでのところ、市場ではTetherのUSDtやCircleのUSDCなど、ドルにペッグされたトークンが支配的です。規制は技術に追いつきつつあり、各国は自国通貨に連動したステーブルコインの発行を許可し始めています。G7の規制推進はデジタルマネーに関するより広範な競争の一環であり、BRICS諸国は民間のステーブルコインを回避し、ドルの支配に挑戦することを目的とした国家発行のデジタル通貨を支持しています。
日本と初のステーブルコイン法
日本は、2023年6月に決済サービス法を改正し、ステーブルコインの規制枠組みを導入しました。この枠組みの下では、信託銀行、銀行、承認された法人を通じて発行が許可されています。現在、どのライセンスを持つ発行者が日本初の円ペッグのステーブルコインを発行するかの競争が始まっています。スタートアップのJPYCがリードしており、JPYCは円に裏付けられたステーブルコインの発行を承認された最初の企業の一つとなりました。最近、地元のフィンテック企業Nudgeは、ユーザーがJPYCを使ってクレジットカードの請求書を返済できると発表しました。
米国のステーブルコイン法が世界に波及
米国は2025年にようやく追いつきました。ドナルド・トランプ大統領は、2023年7月18日に米国ステーブルコインのための国家革新を指導し確立する法（GENIUS法）に署名しました。GENIUS法は、発行者に対して高品質の準備金を1:1で保持することを要求し、保有者への利息支払いを禁止し、連邦ライセンスまたは1兆ドル未満の企業に対する州の監督という二重の監視経路を設けています。外国のステーブルコインは、その本国の制度が「比較可能」と見なされる場合に上場できます。この法律は、準備金の構成、監査、開示、マネーロンダリング防止、破産処理もカバーしています。
GENIUSはまだ正式には施行されていませんが、その波及効果は即座に現れました。Tetherは新しい法律に準拠するために、米国に本拠を置くステーブルコインUSATを発表しましたが、同時に5000億ドルの評価を目指して最大200億ドルの新たな資金調達を求めています。GENIUSはドルを強化することを目的としていますが、欧州資産運用会社のアムンディは、米国の枠組みがドルに裏付けられたトークンの急増を引き起こす可能性があると警告しています。また、逆効果をもたらし、決済システムを不安定にする可能性もあります。
米国の規制当局は、「比較可能」な外国制度を判断する方法についての協議を開始しており、銀行、フィンテック企業、決済大手がこのルールセットの下での発行を探求するために列を成しています。その中には、米ドルに裏付けられたトークンの発行を検討しているバンク・オブ・アメリカのような伝統的な金融機関も含まれています。Stripeは、ステーブルコインの流れのための決済ブロックチェーンTempoを構築しています。
MiCAがEUの銀行にステーブルコインを承認
EUの暗号資産に関するMiCA枠組みは2023年6月に欧州連合の公報に掲載され、そのステーブルコイン規則は1年後に段階的に導入されます。MiCAはG7諸国のうちイタリア、ドイツ、フランスの3カ国に適用されます。MiCAは「資産参照トークン」と「電子マネートークン」の発行者に対して準備金、ガバナンス、開示基準を設定しています。これはステーブルコインを含む2つのカテゴリーです。大規模な発行者に対しては、日次取引量に上限を設け、準備金は信用機関に保持される1:1の裏付けを要求します。発行者はホワイトペーパーを公開し、国家規制当局による承認を受け、資本要件を満たさなければなりません。2025年には、EUの規制当局は施行を厳格化し始めます。
TetherのUSDTのような複数の非準拠トークンが制限され、競合するCircleはそのユーロに裏付けられたEURCがMiCA準拠であると発表しました。EUの次の試練は、MiCAが27の加盟国全体でどれだけ一貫して施行されるか、そしてユーロ建てのステーブルコインがドルにペッグされたトークンの支配に対抗してどれだけ浸透するかです。木曜日、オランダの銀行INGやイタリアのユニクレジットを含む9つの銀行のグループが、MiCA準拠のユーロステーブルコインを発行するための協力を発表しました。フランスの銀行ソシエテ・ジェネラルは、すでにEthereumとSolana上でドルとユーロのステーブルコインを発行しています。
英国のステーブルコイン提案の温度変化
英国のステーブルコイン制度は、2023年10月にHM財務省が金融行動監視機構（FCA）が決済に使用される法定通貨に裏付けられたステーブルコインの発行と保管を規制することを確認したことで加速し始めました。一方、イングランド銀行は、システム的な決済システムとウォレットを監督します。2025年には、英国は提案と協議の段階にとどまります。
4月、HM財務省は、発行と保護を規制活動として指定するための規制活動命令の改正案を発表しました。FCAは、発行者の承認、準備金、償還、開示、保管に関する詳細な規則についての協議を行いました。その協議は7月31日に終了し、最終規則は2026年に期待されています。一方、イングランド銀行は、システム的監督枠組みの下で個々の保有を制限する提案に対して反発を受けています。中央銀行はシステム的なステーブルコインの監督を担当していますが、その総裁アンドリュー・ベイリーは、銀行が独自のステーブルコインを発行することに懐疑的であり、代わりにトークン化された預金をより安全な道として主張しています。一部の銀行は他の管轄区域を探求しています。ロンドンに本社を置くスタンダードチャータードは、2025年8月1日に施行された香港の独自の制度でステーブルコイン発行者ライセンスを申請する計画を発表しました。
カナダのステーブルコイン法は他のG7諸国に遅れをとる
カナダは、ステーブルコイン発行者のための専用の憲章を作成していません。監視は既存の規制のサイロに分かれています。カナダ証券管理者（CSA）は、ステーブルコイン、または「価値参照暗号資産」（VRCAs）を、国内取引プラットフォームで提供される場合、証券またはデリバティブとして扱います。これは、発行者がカナダでトークンを上場させたい場合、開示、準備金、監査に関する条件を満たさなければならないことを意味しますが、CSAは発行行為自体をライセンスしていません。
連邦レベルでは、カナダ銀行は2024年に小売決済活動法（RPAA）の下で監督権限を得て、決済サービスプロバイダーを新しいコンプライアンス制度に組み込みました。ステーブルコイン発行者は明示的にはカバーされていませんが、中央銀行は彼らを決済システムに組み込むための明確な枠組みを求めています。業界関係者は、規制当局に対してRPAAにステーブルコインを組み込むよう求めています。現時点では、カナダのステーブルコイン発行者は投資家に到達したい場合、証券法の条件に直面しており、政策立案者が最終モデルを決定すれば、最終的には決済監督の下に置かれる可能性があります。
