主なポイント
HashKeyは、香港の仮想資産規制制度の下で2億4057万株を上場し、香港初の完全な暗号ネイティブIPOを目指しています。このビジネスは、取引、保管、機関投資家向けのステーキング、資産管理、トークン化を単一の規制されたプラットフォームに統合することで、スポット取引所を超えたものです。収益は増加していますが、同社は技術、コンプライアンス、市場拡大に多額の投資を行っているため、依然として損失を計上しています。IPOの収益の大部分はインフラと国際的な成長に充てられる予定で、規制されたデジタル資産市場への長期的な賭けとして位置付けられています。
HashKeyは、香港の投資家が地元の株式市場で購入できる最初の暗号取引所になることを望んでいます。同社は、香港の新しい仮想資産制度の下で、完全に暗号ネイティブな上場を果たす可能性のある初回公開株（IPO）を申請しました。240.57百万株を提供し、その一部は地元の小売投資家向けに確保されています。株式は5.95〜6.95香港ドルの範囲で販売され、完全に申し込みがあった場合には16.7億香港ドル、約2億1500万ドルに達し、数十億ドルの評価を示唆します。取引は12月17日に香港証券取引所で開始される予定です。
HashKeyはすでに、保管、機関投資家向けのステーキング、トークン化を含む「香港最大のライセンスプラットフォーム」として運営しています。最新の申請書では、数千億香港ドルのステーキング資産とプラットフォーム資産を管理していると報告されています。以下のセクションでは、ビジネスの内容、財務状況の比較、IPOの収益の使い道、そしてこの上場の結果が香港の広範な仮想資産の野望を理解する上でなぜ重要であるかを見ていきます。
HashKeyのIPOが香港にとって重要なステップとなる理由
HashKeyは、香港の新しい仮想資産ルールブックを公的株式投資家の前に提示する最初の主要な試みの一つです。この取引所は、合計240.57百万株を提供する予定で、2406万株が地元の投資家に割り当てられ、残りは国際的な購入者に提供されます。最大提供価格は1株あたり6.95香港ドルです。最終価格は2025年12月16日に決定され、翌日には提案された株式コード3887の下で取引が開始される予定です。
もし申し込みがあった場合、最大で16.7億香港ドル、約2億1500万ドルに達し、HashKeyはアジアでより著名な上場暗号関連企業の一つになる可能性があります。この上場は、規制の不確実性が続いた後、香港がデジタル資産のハブとしての地位を再構築する努力の重要なマイルストーンでもあります。過去2年間で、香港は小売および機関向けの暗号プラットフォームに特化したライセンス制度を導入し、厳しく管理されたステーキングサービスを許可し、保管要件とステーブルコインの監視を強化しました。
HashKeyは、その枠組みの下で完全に規制されたマルチラインの暗号ビジネスがどのようなものかを早期に詳細に示しています。IPOは、特に中国本土が多くのデジタル資産活動に厳しい制限を維持している中で、コンプライアンス重視の暗号インフラに対する投資家の需要をリアルタイムでテストする役割を果たす可能性があります。HashKeyのデビュー後の取引が、これらの制約が利益を上げる上場暗号取引所の成功に十分な余地を残しているかどうかの初期の指標と見なされるかもしれません。
実際に上場するビジネスは何か？
書面上、HashKey Holdingsは取引所のIPOです。実際には、投資家には香港の規制枠組みの下で既にレビューされ、ライセンスを取得したより広範な暗号インフラストラクチャスタックが提供されています。中心には、香港証券先物委員会（SFC）からタイプ1およびタイプ7ライセンスを取得した香港拠点の取引所であるHashKey Exchangeがあります。これは、スポット取引、店頭取引サービス、香港ドルおよび米ドルの法定通貨のオン・オフランプをサポートしています。
同社は、小売およびプロフェッショナルクライアントの両方にサービスを提供する香港最大のライセンスを持つ会場であると自負しています。その周りには、より広範なエコシステムがあります。HashKey Cloudは機関投資家向けのステーキングおよびノードサービスを提供しており、香港のスポットイーサー上場投資信託（ETF）のステーキングをサポートするための承認を受けたと同社は述べています。HashKeyは、2025年第3四半期末時点で約290億香港ドルのステーキング資産を管理していると報告しており、アジア最大のステーキングプロバイダーの一つとして位置付けられています。
グループはまた、暗号ファンドやベンチャー戦略を提供する資産管理部門を運営しています。申請書によると、2025年9月30日時点で約78億香港ドルの資産を管理していました。また、HashKey Chainを通じてトークン化にも進出しており、これは実世界の資産（RWA）、ステーブルコイン、機関向けユースケースに焦点を当てたネットワークです。同社は、ネットワーク上で約17億香港ドルのオンチェーンRWAを報告しました。最後に、HashKeyは暗号サービスツールを構築し、シンガポール、ドバイ、日本、バミューダ、ヨーロッパの一部などの市場でライセンスを追求しています。これは、IPOが国際的な拡大とホワイトラベルインフラモデルを支援することを意図していることを示唆しており、単一市場の香港取引所だけではありません。
収益、損失、そして「コンプライアンス重視」の賭け
HashKeyは典型的な成長段階のパターンを反映しています。収益は急速に増加していますが、ビジネスは拡大、ライセンス取得、コンプライアンスに投資しているため、依然として現金を消費しています。総収益は2022年の約1億2900万香港ドルから2024年には7億2100万香港ドルに増加し、2年間で4.5倍以上の増加を示していますが、香港とバミューダの取引所が立ち上がり、取引活動が増加した結果です。その成長はまだ利益にはつながっていません。
申請書のレビューによると、純損失は同期間にほぼ倍増し、2022年の5億8520万香港ドルから2024年には11億9000万香港ドルに達しました。これは、技術、人員、コンプライアンス、マーケティングへの支出の増加によるものです。取引量は2022年の42億香港ドルから2024年には6384億香港ドルに増加しましたが、低手数料戦略と複数の管轄区域でライセンスを持つ会場を運営するコストが、底線を深くマイナスに保ちました。最近の数字は、軌道が改善されている可能性を示唆しています。2025年の最初の6か月間で、HashKeyは506.7百万香港ドルの純損失を報告し、前年同期の772.6百万香港ドルの損失よりも狭まりました。
同社は、これらの損失を市場サイクルの前にライセンスを持ち、コンプライアンスを重視し、スケーラブルなデジタル資産プラットフォームを構築するコストと位置付けています。彼らは、長期的で高価な構築が、以前の取引所のリーダーが利益を上げる前の姿に似ていると主張しています。
HashKeyがIPOの収益をどのように使用するか
HashKeyは、新しい資本の使用計画について明確です。純収益の約40％は、今後3〜5年間での技術およびインフラのアップグレードに充てられます。これには、HashKey Chainと取引所のマッチングエンジンのスケーリング、保管、セキュリティ、バックオフィスシステムの強化が含まれます。会社の概要は、デリバティブ、利回り商品、改善された機関向けツールなど、特定の構築分野を指摘しており、これによりHashKeyはより大きな国際的な会場が提供するフルスイートの製品セットに近づくことになります。
残りの40％は市場拡大とエコシステムパートナーシップに割り当てられます。実際には、これは新しい管轄区域へのより積極的な進出と、銀行、ブローカー、フィンテックがHashKeyの保管および取引スタックにAPIを介して接続する暗号サービスのスケーリングを意味します。海外ライセンスと機関関係に関する同社の議論は、主に小売活動に依存する取引所から差別化を図ることを目指していることを示唆しています。残りの20％は、運営とリスク管理（10％）および運転資本と一般的な企業目的（10％）に分配されます。これには、採用、コンプライアンスと内部管理の強化、市場サイクルを乗り切るためのバランスシートの柔軟性の維持が含まれます。
今後の展望
12月が進むにつれて注目すべき3つのことがあります：
- 取引がどのように価格設定され、上場後に株式がどのように取引されるか
- HashKeyが取引所、保管、ステーキング、トークン化を含むフルスタックを安定した多様な収益に変えることができるか
- 香港がデジタル資産に対するライセンスを持ちながらもオープンなアプローチをどれだけ堅持するか
HashKeyがうまく実行すれば、他の取引所、銀行、トークン化プロジェクトにとって、香港で上場するための明確な道筋を提供する可能性があります。もし苦戦すれば、その結果は香港の仮想資産実験の実際の限界がどこにあるかを浮き彫りにするかもしれません。
