Penerbit Stablecoin dan Investasi dalam Surat Utang US Treasury
Empat penerbit stablecoin yang berbasis di dolar AS memegang sekitar $182 miliar dalam surat utang US Treasury. Jumlah ini menempatkan mereka di peringkat 17 dalam tabel liga negara-negara yang diterbitkan oleh Departemen Treasury.
Jika ditambahkan dengan jumlah dalam repos yang dijamin Treasury semalam dan dana pasar uang yang didominasi Treasury, total simpanan kelompok ini mencapai sekitar $195,9 miliar, melampaui Norwegia ($195,9 miliar) dan Arab Saudi ($133,8 miliar).
Pemimpin Penerbit Stablecoin
Tether, dengan stablecoin USDT, memimpin kelompok ini. Penilaian kuartal pertama menunjukkan bahwa Tether memiliki $120 miliar dalam Treasuries, sementara CEO Paolo Ardoino menyatakan kepada CNBC pada akhir Mei bahwa perusahaan tersebut memegang “lebih dari $125 miliar” dan jumlah ini terus bertambah.
Laporan akuntan Circle untuk bulan Mei mencantumkan $28,7 miliar dalam T-bills dan $26,5 miliar dalam repos semalam, dengan total $55,2 miliar yang mendukung USDC. Dasbor First Digital pada 31 Mei menunjukkan $1,665 miliar dalam cadangan FDUSD, di mana 78% di antaranya disimpan dalam T-bills, yang berjumlah sekitar $1,3 miliar.
PayPal USD (PYUSD) dari Paxos menggunakan perjanjian reverse-repo semalam yang dijamin 97% oleh Treasuries. Saat ini, terdapat $878 juta yang belum dilunasi, yang menunjukkan sekitar $880 juta dalam utang pemerintah.
Dominasi Kertas Treasury
Menurut data Treasury AS dari bulan April, posisi tersebut mencapai $182,4 miliar, cukup untuk melampaui Korea Selatan dan Uni Emirat Arab, serta hanya sedikit di bawah Norwegia. Kertas Treasury mendominasi cadangan ini.
Penerbit membeli utang pemerintah jangka pendek karena diselesaikan T-plus-zero di bank kliring, menawarkan likuiditas harian, dan menghasilkan imbal hasil yang kini di atas 5%.
Jaminan terbaru Tether menunjukkan bahwa Treasuries, repos, dan dana pasar uang yang hanya terdiri dari Treasury mewakili lebih dari 80% dari jaminannya, yang membantu mendorong keuntungan sebesar $1 miliar di kuartal pertama.
Circle menggunakan Circle Reserve Fund yang terdaftar di SEC milik BlackRock untuk menyimpan T-bills dan reposnya, memungkinkan likuidasi pada hari yang sama jika penebusan meningkat.
Regulasi dan Kebijakan
Ardoino menyatakan bahwa penerbitan stablecoin “menciptakan permintaan tambahan untuk utang AS tanpa bergantung pada sistem perbankan,” mengutip peringkat Tether yang lebih tinggi dibandingkan dengan Jerman, UAE, dan Spanyol. Circle dan Paxos juga telah mengajukan argumen serupa dalam pengajuan kebijakan, mencatat bahwa jaminan yang terdistribusi sempit dan sangat likuid melindungi pemegang selama tekanan pasar.
Dalam konteks regulasi, para pembuat undang-undang di Washington dan Brussel sedang mempertimbangkan undang-undang yang akan membatasi aset cadangan hanya pada uang tunai dan sekuritas Treasury jangka pendek, mempertahankan komposisi saat ini tetapi membatasi diversifikasi ke dalam emas atau obligasi korporasi. Undang-undang GENIUS, yang telah disetujui oleh Senat pada bulan Juni, akan meresmikan batasan tersebut.
Sementara itu, rezim Markets in Crypto-Assets (MiCA) di Eropa sudah melarang komoditas untuk koin yang dipatok euro. Para bendahara stablecoin menyatakan bahwa aturan yang diusulkan sejalan dengan profil investasi mereka, meskipun mereka memperingatkan bahwa konsentrasi dalam satu kelas aset dapat menghubungkan likuiditas stablecoin dengan kondisi pendanaan Federal Reserve.
