Usulan Integrasi Stablecoin oleh Zhu Guangyao
Dalam seminar tertutup yang diselenggarakan oleh New Economists Think Tank, mantan Wakil Menteri Keuangan Zhu Guangyao mengusulkan integrasi stablecoin yang didukung yuan ke dalam strategi keuangan tingkat atas China. Ia merujuk pada perubahan kebijakan AS dan munculnya infrastruktur stablecoin global. Menurut New Economists, Zhu secara eksklusif fokus pada stablecoin yang didukung fiat, mengecualikan aset digital lainnya, dan meneliti peran mereka yang semakin berkembang dalam keuangan internasional.
Risiko Stablecoin AS
Zhu memperingatkan tentang risiko yang ditimbulkan oleh stablecoin AS. Ia menggambarkan stablecoin yang dipatok pada dolar sebagai perpanjangan dari strategi moneter AS, menyatakan bahwa mereka mungkin mewakili “fase ketiga dari sistem Bretton Woods“. Struktur Bretton Woods yang asli, yang diperkenalkan pada tahun 1944, mengikat mata uang global pada dolar AS, yang pada gilirannya dipatok pada emas. Setelah hubungan emas-dolar diputus pada tahun 1971, AS mempertahankan dominasi melalui perdagangan minyak yang dihargai dalam dolar. Saat ini, Zhu berargumen bahwa stablecoin yang didukung dolar berfungsi sebagai mekanisme baru untuk mempertahankan posisi tersebut.
Data dan Regulasi Stablecoin
Berdasarkan data yang disajikan, volume transaksi stablecoin diperkirakan mencapai $27,6 triliun pada tahun 2024, melebihi volume transaksi Visa dan Mastercard, sementara pembayaran lintas batas diperkirakan melampaui $250 triliun. Dolar AS tetap menjadi mata uang penyelesaian utama, menyumbang hampir setengah dari semua transaksi SWIFT pada bulan Mei. Zhu menyatakan bahwa tindakan regulasi AS baru-baru ini, termasuk disahkannya Lummis–Gillibrand Payment Stablecoin Act pada bulan Juni, menunjukkan upaya untuk mengkonsolidasikan stablecoin berbasis dolar dalam kerangka yang diatur oleh AS. Undang-undang tersebut mengharuskan semua stablecoin tersebut sepenuhnya didukung oleh aset likuid AS dan diterbitkan oleh entitas berlisensi, yang memperkuat likuiditas dolar dan memperluas pengaruh ekstrateritorial.
Penyesuaian Fiskal dan Kebijakan untuk China
Ia juga mengutip diskusi penilaian ulang emas oleh Departemen Keuangan AS dan pelonggaran aturan cadangan modal untuk bank oleh Federal Reserve sebagai tanda penyesuaian fiskal yang terkoordinasi, yang mungkin bertujuan untuk mengakomodasi pertumbuhan stablecoin.
Zhu mengusulkan tiga arah kebijakan untuk China:
- Memperlakukan Hong Kong sebagai sandbox regulasi di bawah peraturan stablecoin baru;
- Mengembangkan stablecoin CNY baik di pasar offshore maupun domestik;
- Memantau bagaimana regulator AS menegakkan aturan stablecoin yang didukung fiat, termasuk batasan pada penerbit asing.
Ia menyimpulkan dengan menyatakan bahwa “ini harus menjadi bagian dari strategi keuangan nasional kita,” merujuk pada pengembangan stablecoin di bawah kerangka moneter China.
Potensi Stablecoin yang Didukung Yuan
Mengintegrasikan stablecoin yang didukung yuan ke dalam pembayaran global dapat mendiversifikasi saluran penyelesaian di luar SWIFT dan CHIPS, terutama di daerah di mana China telah membangun hubungan perdagangan atau infrastruktur. Jika dirancang untuk berinteroperasi dengan platform asing sambil mematuhi standar audit dan cadangan internasional, stablecoin China dapat berfungsi sebagai alat untuk internasionalisasi mata uang secara bertahap tanpa liberalisasi akun modal yang terkait dengan konvertibilitas penuh.
