Permintaan Andreessen Horowitz untuk Revisi Regulasi Cryptocurrency
Perusahaan modal ventura Andreessen Horowitz (a16z) meminta para pembuat undang-undang di Amerika Serikat untuk merevisi rancangan undang-undang regulasi cryptocurrency. Mereka memperingatkan bahwa kerangka kerja yang diusulkan dapat membuka celah berbahaya dan merusak perlindungan bagi investor.
Dalam surat terbuka yang ditujukan kepada Komite Perbankan Senat AS pada hari Kamis, perusahaan investasi tersebut mendesak regulator untuk menutup celah dalam undang-undang crypto yang sedang dirancang.
Surat ini merupakan tanggapan terhadap rancangan diskusi yang dirilis pada akhir Juli lalu. Rancangan diskusi tersebut dibangun di atas Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 (CLARITY Act) dan meminta masukan dari industri mengenai regulasi crypto yang sedang berlangsung.
Definisi dan Pendekatan yang Diajukan
A16z menunjukkan definisi “aset tambahan”, yang merujuk pada token yang dijual dengan kontrak investasi yang tidak memberikan hak ekuitas, dividen, atau hak tata kelola kepada pembeli. “Konstruksi aset tambahan tidak boleh menjadi dasar untuk legislasi tanpa modifikasi signifikan,” bunyi surat tersebut.
A16z mendorong model “komoditas digital” dan menyatakan bahwa pendekatan saat ini gagal menyelesaikan masalah inti yang dihadapi pasar crypto, serta tidak kompatibel dengan tes Howey, yang merupakan tolok ukur hukum untuk mendefinisikan sekuritas.
Perusahaan investasi ini menegaskan bahwa pendekatan tersebut “tidak akan menyelesaikan tantangan yang dihadapi peserta pasar crypto.”
Sebagai alternatif, mereka merekomendasikan untuk mengadopsi kerangka “komoditas digital” yang lebih sempit dari CLARITY Act, yang diharapkan dapat memberikan kepastian lebih besar sambil mempertahankan kesederhanaan regulasi.
Perubahan yang Diusulkan dan Implikasinya
A16z juga menekankan bahwa “tes Howey tetap menjadi komponen penting dari hukum sekuritas AS” dan harus tetap dalam bentuknya saat ini. Solusi yang diusulkan adalah “mengkodifikasi aplikasi yang dimodernisasi yang sesuai untuk aset tambahan.”
Mereka menggambarkan perubahan yang diusulkan pada tes Howey sebagai “tidak perlu—dan berbahaya—karena berusaha untuk menulis ulang Howey dengan cara yang menyimpang dari hukum yang telah ditetapkan dan merusak perlindungan investor.”
Mereka menambahkan, “Perubahan ini bukan hanya bermasalah—mereka tidak kompatibel dengan arsitektur yang lebih luas dari hukum sekuritas AS. Penjualan insider harus dibatasi.”
A16z juga menyatakan bahwa menerapkan hukum sekuritas pada transaksi primer dan regulasi komoditas untuk transaksi sekunder menciptakan celah, yang memungkinkan penerbit untuk menjual aset tambahan kepada orang dalam di bawah pengecualian, dan kemudian menjual kembali di pasar publik tanpa terikat pada regulasi sekuritas.
Rekomendasi untuk Desentralisasi
Sebagai solusi, perusahaan investasi tersebut menyarankan agar proyek-proyek mencapai desentralisasi dengan menghilangkan mekanisme kontrol. Menerapkan pembatasan transfer melalui cara tersebut “dapat menutup celah yang mungkin muncul,” bunyi surat tersebut.
Menurut a16z, ini juga akan mencegah pengayaan orang dalam dengan mengorbankan investor publik dan memastikan bahwa perbedaan antara pasar primer dan sekunder tetap berarti:
“Setelah kontrol dilepaskan dan proyek menjadi terdesentralisasi, pembatasan tersebut harus dihapus, karena ketergantungan kepercayaan aset sekarang menyerupai komoditas. Kerangka desentralisasi berbasis kontrol.”
Perusahaan mendesak agar regulator mengadopsi kerangka desentralisasi berbasis kontrol, yang dikatakan “adalah cara yang tepat untuk mengevaluasi evolusi profil risiko aset tambahan.”
Kesimpulan dan Harapan untuk Regulasi yang Lebih Baik
Surat tersebut menyatakan bahwa pendekatan ini “harus berfokus pada apakah ada pihak yang mempertahankan otoritas unilateral—operasional, ekonomi, atau tata kelola—atas sistem blockchain.” Ini, menurut a16z, harus dipertimbangkan saat menerapkan tes Howey:
“Howey tidak boleh ditinggalkan. Sebaliknya, Kongres harus mengkodifikasi prinsip-prinsip yang mendasari Howey untuk aset di bawah kerangka desentralisasi berbasis kontrol. Lindungi tukang ledeng, bukan pipa.”
A16z lebih lanjut mengatakan bahwa fokus masa lalu Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada aspek “upaya orang lain” dari tes Howey “telah menciptakan insentif yang sangat menyimpang.” Mereka berpendapat bahwa hal ini mengarah pada transparansi yang lebih rendah, mengekspos pengguna pada risiko yang tidak diungkapkan, dan menghambat inovasi.
Surat tersebut juga menyatakan bahwa keterlibatan dengan teknologi yang menjadi dasar crypto tidak boleh melanggar hukum sekuritas. “Legislasi harus menjelaskan bahwa fungsi teknologi inti yang diperlukan untuk operasi sistem blockchain terdesentralisasi—seperti menjalankan algoritma konsensus, penambangan, staking, dan mengeksekusi kontrak pintar—tidak, dengan sendirinya, merupakan aktivitas keuangan yang diatur di bawah hukum sekuritas atau komoditas AS,” bunyi surat tersebut.
