Perubahan dalam Sektor Penambangan Bitcoin
Sejak pemotongan hadiah blok Bitcoin terbaru yang membagi dua imbalan, pendapatan di seluruh sektor penambangan mengalami tekanan. Operator besar kini mencari cara untuk menstabilkan aliran pendapatan mereka. Semakin banyak dari mereka yang menyewakan jejak energi mereka kepada klien di bidang kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi. Model ini bukanlah spekulatif; sudah mulai ditulis dalam kontrak jangka panjang.
Kesepakatan Penting dalam Sektor AI
Pada bulan September, Cipher Mining menandatangani perjanjian 168 megawatt dengan Fluidstack, penyedia layanan cloud AI. Kesepakatan ini berlangsung selama sepuluh tahun dan bernilai $3 miliar. Google memberikan dukungan pembiayaan senilai $1,4 miliar dan juga memperoleh 5% saham di Cipher. Pengaturan ini memungkinkan Cipher untuk mempertahankan kepemilikan fasilitasnya sambil mengubah sebagian alokasi daya menjadi pendapatan yang dikontrak dari AI.
TeraWulf, penambang lain yang berbasis di AS, mengikuti jejak serupa. Mereka mengumumkan perjanjian hosting yang mendedikasikan lebih dari 200 megawatt untuk beban kerja AI di lokasi Lake Mariner mereka. Para analis memperkirakan nilai kesepakatan ini bisa melebihi $3,7 miliar.
Kontrak yang Mengubah Neraca Penambang
Karakter keuangan perusahaan-perusahaan ini mulai berubah. Ekuitas penambang secara historis diperdagangkan dengan korelasi tinggi terhadap harga Bitcoin. Kontrak jangka panjang baru memberikan profil risiko yang berbeda untuk dipertimbangkan oleh investor. Pembayaran reguler dalam dolar dari pelanggan AI dapat mengurangi eksposur saham penambang terhadap siklus harga Bitcoin.
Iren, operator asal Australia, memberikan contoh. Mereka baru-baru ini memperluas bisnis cloud AI mereka dengan membeli lebih dari 12.000 GPU. Perusahaan memproyeksikan pendapatan AI tahunan sebesar $500 juta pada awal 2026. Analis di Arete memulai cakupan pada Iren, Riot Platforms, dan Cipher Mining dengan peringkat beli, mengutip stabilitas pendapatan AI yang dikontrak sebagai pendorong.
Kasus CoreWeave dan Core Scientific
Kasus CoreWeave dan Core Scientific menekankan poin ini. CoreWeave, yang dulunya adalah penambang Ethereum, beralih ke hosting berbasis GPU. Pada tahun 2025, mereka mengakuisisi Core Scientific dalam transaksi yang bernilai $9 miliar. Kesepakatan ini mengukuhkan posisinya sebagai penyedia daya komputasi untuk perusahaan AI, sepenuhnya bergerak di luar penambangan token.
Peralihan ke AI yang Berbeda
Masuk ke hosting AI bukan sekadar diversifikasi. Ini memaksa penambang untuk memikirkan kembali operasi mereka. Berbeda dengan penambangan Bitcoin, pelanggan AI menuntut perjanjian tingkat layanan yang ketat. Pusat data harus menawarkan redundansi, efisiensi pendinginan, dan komitmen pemeliharaan jangka panjang. Dalam praktiknya, ini berarti modal dialihkan dari pembelian ASIC siklus pendek menuju peningkatan infrastruktur yang mendukung beban kerja dengan kepadatan lebih tinggi.
Ada juga pertanyaan alokasi. Setiap megawatt yang didedikasikan untuk hosting AI tidak dapat digunakan untuk penambangan Bitcoin. Operator harus menyeimbangkan prediktabilitas langsung dari pendapatan yang dikontrak dengan nilai opsi dari potensi lonjakan harga Bitcoin.
Dari Hashprice ke Harga Sewa
Bisnis penambangan telah lama terkait dengan hashprice, nilai dolar dari satu terahash daya komputasi per hari. Metrik itu sekarang dilengkapi dengan apa yang bisa disebut harga sewa, nilai daya yang dikontrak yang dijual kepada klien eksternal. Seiring waktu, harga sewa mungkin menjadi sama berpengaruhnya untuk model penilaian seperti harga hash itu sendiri.
Perubahan ini memiliki implikasi untuk jaringan yang lebih luas. Jika penambang mendedikasikan lebih banyak kapasitas untuk hosting eksternal, pertumbuhan tingkat hash jaringan mungkin melambat. Itu bisa mengubah dinamika kompetitif di antara penambang murni yang tersisa dan mempengaruhi penyesuaian kesulitan. Pada saat yang sama, stabilitas modal yang diberikan oleh kontrak AI dapat menjaga beberapa perusahaan tetap hidup melalui periode harga Bitcoin yang rendah, mencegah penurunan tajam dalam total tingkat hash.
Siklus Pembentukan Modal yang Berubah
Siklus modal sektor ini juga sedang menyesuaikan. Ekspansi di masa lalu sering dibiayai selama pasar bullish ketika margin tinggi membenarkan pembelian mesin yang cepat. Sekarang, kontrak AI jangka panjang memberikan basis jaminan untuk mengumpulkan modal di pasar yang kurang menguntungkan. Itu mengubah ritme bagaimana infrastruktur penambangan dibangun.
Hasil jangka panjangnya bukanlah bahwa AI menghapus penambangan. Sebaliknya, itu menambahkan aktivitas ekonomi lain di atas infrastruktur yang sama. Bagi investor, ekuitas penambang mungkin terlihat kurang seperti proksi beta tinggi untuk Bitcoin dan lebih seperti perusahaan hibrida yang menggabungkan pendapatan terkait komoditas dengan pendapatan layanan yang dikontrak.
