Merger Dunamu-Naver: 5 Hambatan Hukum
Dunamu, operator bursa kripto Korea Selatan Upbit, harus menghadapi lima hambatan hukum jika ingin menyelesaikan merger yang sangat dinantikan dengan raksasa teknologi Naver, menurut laporan terbaru. Naver merupakan perusahaan internet terbesar dan terkemuka di Korea Selatan, setara dengan Google di negara tersebut. Sementara itu, Upbit telah menguasai sekitar 72% pasar kripto domestik.
Merger Dunamu-Naver berpotensi menciptakan raksasa kripto-teknologi dengan skala yang belum pernah terlihat sebelumnya di pasar Asia Timur.
Namun, surat kabar Korea Selatan, Hanguk Kyungjae, mengidentifikasi beberapa isu yang dapat menghalangi aliansi ini, meskipun pembicaraan merger telah membuat sektor teknologi dan kripto “bersemangat.” Mereka menyebut hambatan hukum ini “signifikan,” dan menambahkan bahwa “ketidakpastian kebijakan” juga dapat merusak tawaran tersebut.
Hambatan 1: Regulasi Tradisional
Pada akhir 2017, regulator Korea Selatan memberlakukan aturan yang secara efektif melarang perusahaan keuangan tradisional melakukan bisnis terkait kripto. Meskipun aturan ini tidak pernah diundangkan dalam undang-undang nasional, pedoman industri keuangan masih mengecualikan kemungkinan bank dan pemberi pinjaman lainnya untuk menyediakan layanan terkait kripto. Naver ingin menggabungkan unit Naver Financial-nya dengan Dunamu, yang diklasifikasikan sebagai penyedia layanan keuangan elektronik berdasarkan ketentuan Undang-Undang Transaksi Keuangan Elektronik. Regulator, dalam teori, perlu memodifikasi pedoman mereka agar merger dapat dilanjutkan sesuai dengan proposal saat ini.
Hambatan 2: Ketidakpastian Legislasi Stablecoin
Pengamat pasar domestik berpendapat bahwa salah satu tujuan utama dari merger Naver-Dunamu adalah penerbitan stablecoin yang terdenominasi wons dan perluasan ekosistem pembayaran. Jika platform Naver Pay yang ada dapat memanfaatkan koin yang dipatok pada KRW, perusahaan dapat memperluas kehadirannya di pasar pembayaran. Namun, politisi dan regulator masih terpecah mengenai beberapa isu penting terkait stablecoin, meskipun Presiden Lee Jae-myung berniat untuk melegalkan token yang dipatok pada KRW. Bank Sentral Korea (BOK) telah mengambil sikap hati-hati, menegaskan bahwa hanya bank komersial atau konsorsium di mana bank adalah pemegang saham mayoritas yang boleh menerbitkan stablecoin. Namun, beberapa politisi ingin mengizinkan perusahaan fintech dan pemain TI lainnya untuk menerbitkan token mereka sendiri. Jika BOK mendapatkan keinginannya, ini bisa menjadi kemunduran bagi rencana tersebut.
Hambatan 3: Konflik Kepentingan
Jika aliansi Naver-Dunamu menerbitkan stablecoin yang dipatok pada KRW, perusahaan baru tersebut mungkin mengalami kesulitan untuk mencatatkan token ini di Upbit. Ketentuan Undang-Undang Aset Virtual secara eksplisit melarang bursa mencatatkan atau memperdagangkan koin yang mereka atau afiliasinya terbitkan. Jika ini menjadi masalah besar, perusahaan baru dapat menjajaki cara lain, seperti mencatatkan di bursa domestik dan internasional lainnya. Namun, langkah semacam itu akan “secara signifikan mengurangi” dampak dari merger.
Hambatan 4: Kemunduran Pasar Saham
Sebuah merger dapat melihat Naver merestrukturisasi Naver Financial dan berusaha untuk mencatatkannya di bursa NASDAQ bersamaan dengan Dunamu. Surat kabar tersebut menjelaskan bahwa kedua perusahaan telah “secara aktif mengintegrasikan” pencatatan luar negeri dan skenario pencatatan terpisah ke dalam strategi jangka menengah hingga panjang mereka. Namun, revisi terbaru terhadap Undang-Undang Perdagangan dan Undang-Undang Pasar Modal telah memperkuat perlindungan pemegang saham minoritas. Undang-undang yang diamandemen menetapkan bahwa dalam proses restrukturisasi perusahaan, termasuk merger, pemisahan, dan IPO, pemegang saham minoritas harus menerima tawaran “nilai yang adil” untuk kepemilikan mereka. Para ahli percaya bahwa gugatan class action atau gugatan derivatif pemegang saham dapat mengikuti jika pemegang saham minoritas yang ada tidak ditawari paket keuangan yang cukup menguntungkan.
Hambatan 5: Pertanyaan Struktur Tata Kelola
Spekulasi beredar bahwa Pejabat Investasi Global Naver dan Ketua Lee Hae-jin telah menandai Ketua Dunamu, Song Chi-hyung, sebagai penerusnya. Ini telah memicu spekulasi lebih lanjut bahwa Song pada akhirnya bisa menjadi pemegang saham tunggal terbesar Naver. Saat ini, Song memegang lebih dari seperempat saham Dunamu. Namun, regulasi pasar akan menetapkan bahwa berbagai masalah terkait kepatuhan harus terlebih dahulu dipenuhi. Ini bisa terbukti jauh dari sederhana. Transfer hak manajemen kepada Chi atau menjadikannya sebagai pemegang saham individu terbesar “tidak mungkin dicapai melalui transaksi saham yang sederhana.” Hanya waktu yang akan memberitahu apakah Naver dan Dunamu memiliki apa yang diperlukan untuk mengatasi hambatan ini dan melakukan apa yang pasti akan menjadi merger sektor TI terbesar di Asia Timur dalam beberapa tahun terakhir.
