TeraWulf dan Target Penandatanganan HPC
TeraWulf (kode saham: $WULF) menargetkan penandatanganan baru untuk High-Performance Computing (HPC) sebesar 250-500 MW setiap tahun, dan berencana untuk terus menambang Bitcoin setidaknya hingga akhir tahun 2026. Musim laporan keuangan telah tiba, dan meskipun banyak perusahaan memberikan pembaruan menarik, panggilan TeraWulf untuk kuartal ketiga tahun 2025 benar-benar menarik perhatian saya. Bukan hanya karena angka pendapatan, tetapi juga karena ini mengisyaratkan apa yang bisa menjadi model operasi baru bagi penambang Bitcoin.
Peran TeraWulf dalam Infrastruktur Energi
Di balik semua pembicaraan tentang AI dan HPC, sewa, serta gigawatt, kini jelas bahwa beberapa penambang mulai berperan sebagai penyedia infrastruktur energi untuk era AI. Mari kita uraikan lebih lanjut.
Pada bulan Agustus, TeraWulf menandatangani dua kesepakatan sewa HPC dengan Fluidstack, dengan total kapasitas 360 MW. Kesepakatan ini membawa sesuatu yang baru ke sektor penambangan: dukungan dari Google. Raksasa teknologi ini memberikan kredibilitas institusional di balik apa yang sebelumnya dianggap sebagai pembangunan infrastruktur crypto yang spekulatif.
Pada bulan November, TeraWulf melaporkan total beban IT HPC yang terkontrak lebih dari 520 MW, salah satu ukuran terbesar yang pernah kita lihat di sektor penambangan Bitcoin, dan itu terjadi dalam waktu yang singkat.
Usaha Patungan dan Model Bisnis Baru
Secara khusus, sewa Core42 sebesar 72,5 MW, yang ditandatangani pada akhir tahun lalu, masih menjadi bagian dari portofolio mereka. Namun, Fluidstack muncul sebagai mitra kunci dalam permainan ini. Selain ukuran sewa, kedua perusahaan (bersama dengan dukungan kredit dari Google) telah membentuk usaha patungan untuk mengembangkan lokasi Abernathy menjadi kampus HPC dengan kapasitas 240 MW, yang memiliki potensi ekspansi hingga 600 MW.
Ini menandai pergeseran halus namun penting: alih-alih hanya menyewa tanah atau ruang kepada hyperscaler, TeraWulf kini sedang membangun bersama. Usaha patungan di Abernathy disusun berbeda dari apa yang telah kita lihat di industri. Kesepakatan ini mencakup sewa selama 25 tahun dengan Fluidstack (lebih lama dari sewa AI yang biasa), didukung oleh peningkatan kredit Google sebesar $1,3 miliar.
TeraWulf memegang hingga 51% kepentingan pengendalian dan hak untuk berpartisipasi dalam pembangunan tambahan 200 MW yang dipimpin oleh Fluidstack. Pendekatan berlapis ini, yang terdiri dari kepemilikan tanah, struktur sewa, kemitraan klien, dan akses ke kredit hyperscaler, menawarkan sesuatu yang langka dalam penambangan: visibilitas jangka panjang.
Kepercayaan Manajemen dan Target Pendapatan
Menariknya, ini bahkan bukan ide dari TeraWulf. CEO Paul Prager menyatakan dalam panggilan pendapatan bahwa Google yang meminta untuk menginisiasi usaha patungan di Abernathy. Komentar tersebut mengungkapkan bagaimana hyperscaler mungkin berpikir. Lupakan label penambangan; yang penting adalah akses jaringan, sejarah eksekusi, dan kontrol lokasi. TeraWulf, suka atau tidak, memiliki ketiga hal tersebut.
Momen paling berani dari panggilan kuartal ketiga datang ketika TeraWulf meningkatkan target tahunan untuk penandatanganan HPC. Sebelumnya, targetnya adalah 100-150 MW per tahun, tetapi kini ditetapkan menjadi 250-500 MW setiap tahun. Jika terwujud, ini berarti tambahan pendapatan sebesar $465 juta hingga $930 juta per tahun (dengan asumsi perhitungan tetap di $1,86 juta/MW).
Meskipun risiko eksekusi tetap ada, manajemen menunjukkan kepercayaan yang kuat dalam mencapai target tersebut, merujuk pada lebih dari 150 lokasi yang dievaluasi tahun lalu dan tim pengembangan/akuisisi yang diperbesar. Sebagian dari $5,2 miliar modal yang dihimpun adalah untuk mendukung ekspansi ini, meskipun kebutuhan modal akan tetap tinggi, terutama untuk pusat data HPC yang dibangun khusus (sekitar $8-11 juta per MW, secara konservatif).
Penambangan Bitcoin dan Masa Depan TeraWulf
Berbeda dengan penambang tradisional yang mengejar hash rate dan siklus halving, model ini bertujuan untuk pendapatan berulang dengan permintaan klien sebagai penggerak utama, alih-alih hanya mengandalkan hadiah blok. Meskipun HPC adalah frontier baru bagi perusahaan, penambangan Bitcoin tetap menjadi kontributor pendapatan utama saat ini.
Pada kuartal ketiga, TeraWulf menambang sendiri 377 BTC (turun dari 485 BTC di kuartal kedua), saat mulai menghentikan unit penambangan yang lebih tua dan mengalihkan infrastruktur ke HPC. Perkembangan mendatang di lokasi unggulan mereka, Lake Mariner, di mana transisi HPC sedang berlangsung, akan sepenuhnya fokus pada AI dan HPC.
Perusahaan telah menjelaskan bahwa tidak ada infrastruktur penambangan Bitcoin baru yang dibangun kecuali mendukung kemampuan penggunaan ganda. Namun, TeraWulf menyatakan niatnya untuk terus menambang Bitcoin “setidaknya hingga akhir 2026“. Pendekatan ini tidak unik, tetapi memberikan sinyal yang jelas.
Kesimpulan
Kuartal ketiga TeraWulf menunjukkan lebih dari sekadar kemenangan dalam sewa; ini menunjukkan jalur yang bisa diikuti oleh penambang Bitcoin lainnya di era AI. Alih-alih hanya menyewa infrastruktur, perusahaan ini memanfaatkan apa yang sudah mereka kendalikan (tanah, daya, dan eksekusi proyek) untuk membentuk kemitraan jangka panjang yang selaras dengan ekuitas. Dengan melakukan hal ini, mereka telah mengamankan komitmen HPC/AI bernilai miliaran dolar dan mengurangi risiko peta jalan mereka.
Pertanyaannya bukan lagi apakah penambang dapat menarik kesepakatan AI, tetapi apakah mereka siap untuk berkembang dengan cepat. Hanya sedikit yang memiliki sumber daya untuk meniru buku pedoman ini, tetapi pasar sedang mengawasi siapa yang akan bergerak selanjutnya.
