CalPERS dan Penurunan Investasi di Saham Proksi Bitcoin
California Public Employees’ Retirement System (CalPERS) kini terjebak di sisi yang salah dari penjualan besar-besaran terbaru di Strategy, dengan investasi pertamanya pada saham proksi Bitcoin merosot dari lebih dari $144 juta menjadi sekitar $80 juta dalam waktu beberapa bulan. Menurut pengajuan terbaru ke SEC, CalPERS mengakuisisi 448.157 saham Strategy (MSTR) pada kuartal ketiga, membayar lebih dari $144 juta untuk posisi tersebut. Kepemilikan ini memberikan dana tersebut eksposur ekuitas langsung ke salah satu permainan Bitcoin yang paling volatil di pasar tradisional, dan kini nilainya sekitar $80 juta. Dalam konteks CalPERS, kerugian ini masih dapat dikelola. Dana ini mengelola lebih dari $550 miliar dalam aset untuk lebih dari 2 juta pekerja sektor publik dan pensiunan, menjadikannya rencana pensiun publik terbesar di AS, sehingga kepemilikan Strategy hanya mewakili sebagian kecil dari portofolionya.
Risiko Indeks Menghantui
Saham Strategy telah mengalami kerugian signifikan. Saham ditutup sekitar $175 pada hari Rabu dan turun sekitar 45% sejauh kuartal ini. Penurunan ini sebagian besar mengikuti fluktuasi harga Bitcoin itu sendiri, serta nada risiko yang lebih luas yang telah membebani saham-saham teknologi dan kripto yang memiliki beta tinggi. Sentimen pasar juga terpengaruh oleh Wall Street. Analis JPMorgan baru-baru ini memperingatkan bahwa Strategy bisa dihapus dari tolok ukur ekuitas utama seperti indeks MSCI USA dan Nasdaq 100. Mereka memperkirakan bahwa penghapusan dari MSCI saja mungkin memicu hingga $2,8 miliar dalam aliran keluar, dengan tekanan penjualan lebih lanjut jika penyedia indeks lainnya mengikuti langkah yang sama.
Aspek indeks menjadi penting karena uang pasif sudah sangat terkait dengan nama tersebut. Dana yang melacak tolok ukur dan memegang saham Strategy sebagai bagian dari indeks tersebut mencakup hampir $9 miliar dari eksposur pasar, dan keputusan tentang status indeksnya diharapkan pada 15 Januari. Penghapusan kemungkinan akan memaksa beberapa kendaraan tersebut untuk menjual, terlepas dari pandangan mereka tentang Bitcoin atau perusahaan tersebut.
Premium Strategy Hilang Saat Investor Menjadi Waspada Terhadap Permainan Bitcoin Terleveraj
Untuk bisnis yang membangun mereknya dengan membungkus Bitcoin dalam ticker ekuitas, risiko indeks lebih dari sekadar volume harian. Strategy telah menjadi alat favorit bagi institusi yang ingin mengakses pasar Bitcoin yang terdaftar tetapi belum siap untuk memegang token secara langsung, sehingga kehilangan status tolok ukur mengancam perannya sebagai jembatan antara keuangan tradisional dan kripto. Kebangkitan perusahaan mengikuti pola yang sederhana. Mereka menjual saham ke pasar, menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak Bitcoin, lalu mengandalkan setiap reli kripto untuk membenarkan penerbitan baru dan pembelian yang lebih besar. Pada puncak siklus tersebut, nilai pasar Strategy diperdagangkan jauh di atas nilai kepemilikan Bitcoin-nya, mencerminkan premium yang tinggi untuk strategi agresifnya. Namun, premium tersebut kini sebagian besar telah menguap. Valuasi perusahaan sekarang hanya sedikit di atas nilai cadangan Bitcoin-nya, yang menunjukkan bahwa investor tidak lagi bersedia membayar sebanyak itu untuk permainan terleverajnya pada aset tersebut. Bagi CalPERS dan dana besar lainnya yang menggunakan proksi terdaftar untuk mengakses kripto, episode ini menjadi pengingat bahwa eksposur Bitcoin yang dikemas dalam bentuk ekuitas masih dapat mengalami penurunan tajam ketika sentimen pasar berubah.
