Regulasi MiCA dan Dampaknya pada Penerbit Stablecoin di Eropa
Sebagian besar penerbit stablecoin di Eropa belum siap menghadapi regulasi MiCA, yang secara signifikan membatasi kemampuan komersial mereka. Menurut daftar sementara dari ESMA, dari sekitar 23 penerbit yang diizinkan untuk token uang elektronik (EMT), hanya sembilan perusahaan yang telah memperoleh otorisasi penuh untuk penerbitan EMT dan layanan CASP. Sementara itu, 14 pemain lainnya terjebak dalam perangkap regulasi.
“Sebagian besar penerbit stablecoin di Uni Eropa tidak dapat menyediakan penyimpanan token mereka sendiri atas nama klien. Ini sangat membatasi jangkauan layanan yang dapat mereka tawarkan,” ungkap Patrick Hansen, Kepala Strategi dan Kebijakan UE di Circle, yang juga menyatakan keterkejutannya terhadap sikap pasif para pesaing.
Keuntungan Bagi Circle dan Société Générale-Forge
Di sisi lain, Circle, penerbit USDC dan EURC, bersama dengan Société Générale-Forge, telah muncul sebagai penerima manfaat utama dari fragmentasi ini, meraih keuntungan jangka panjang dalam persaingan untuk modal institusional. Bagi pemegang ritel stablecoin euro, tidak ada perubahan signifikan: mereka masih dapat mentransfer token antara dompet non-kustodian mereka dengan bebas. Namun, pembatasan ini sangat berdampak pada segmen B2B.
Tanpa lisensi CASP, penerbit tidak diizinkan untuk menyimpan token dalam penyimpanan atau memproses pembayaran otomatis atas nama klien korporat. Untuk meluncurkan layanan ini, perusahaan harus menjalani prosedur pemberitahuan yang panjang di bawah Pasal 60 MiCA, yang dapat memakan waktu hingga satu tahun di yurisdiksi besar seperti Prancis atau Luksemburg.
Migrasi ke Platform yang Diatur oleh Pihak Ketiga
Alih-alih menunggu proses ulasan selesai, banyak penerbit mulai bermigrasi ke platform yang diatur oleh pihak ketiga, membuka periode aliansi B2B yang terpaksa. Salah satu contoh mencolok adalah stablecoin Prancis EURØP dari Schuman Financial, yang memiliki status EMT tetapi tidak memiliki otorisasi CASP.
Proyek ini telah secara native mengintegrasikan asetnya ke dalam infrastruktur blockchain XRP Ledger. Karena tidak dapat mengelola aset secara mandiri, Schuman Financial memanfaatkan lisensi CASP dan EMI MiCA Eropa dari Ripple untuk menyediakan penyimpanan dan transfer legal di 30 negara Eropa.
Proyeksi Masa Depan dan Ketidakseimbangan Pasar
Para pelaku pasar memperkirakan ketidakseimbangan ini akan terus berlanjut. Menyelesaikan proses kepatuhan di bawah Pasal 60 MiCA di yurisdiksi besar Eropa memakan waktu antara beberapa bulan hingga satu tahun. Hal ini menjamin Circle dan Société Générale-Forge keuntungan jangka panjang dalam persaingan untuk modal institusional di dalam EEA, sampai sektor stablecoin euro dapat melewati periode aliansi terpaksa dan kembali ke persaingan produk secara langsung.
