Pertemuan di Gedung Putih dan Isu Penyelesaian Institusional
Pertemuan di Gedung Putih pada 19 Agustus yang melibatkan setidaknya enam perusahaan cryptocurrency dan pasar prediksi telah membawa isu penyelesaian institusional ke dalam sorotan. CEO Lynq, Jerald David, memperingatkan bahwa regulasi saja tidak cukup untuk memastikan pergerakan uang tunai dan jaminan secara efisien. Dalam wawancaranya dengan crypto.news, David menjelaskan bahwa aturan yang lebih jelas hanya akan mengatasi satu dari sekian banyak hambatan yang dihadapi lembaga keuangan saat berinteraksi dengan aset digital, sekuritas token, dan pasar tradisional yang semakin terintegrasi.
Tantangan dalam Penyelesaian Perdagangan
Setelah sebuah lembaga menyelesaikan perdagangan, mereka masih harus mendanai posisi tersebut, mengirimkan uang tunai, dan memindahkan jaminan yang diperlukan. Menurut David, setiap langkah ini menjadi lebih rumit ketika perusahaan menggunakan berbagai bursa, lawan transaksi, dan bentuk uang di pasar yang beroperasi 24 jam sehari, termasuk akhir pekan. “Saya pikir regulasi jelas merupakan bagian penting dari diskusi ini, tetapi bagi lembaga, ada lapisan praktis yang sangat mendasar di bawahnya,” ungkap David.
Fokus Washington pada Regulasi Aset Digital
Komentar ini muncul menjelang pertemuan di Gedung Putih yang melibatkan perusahaan crypto, operator pasar prediksi, regulator, dan perusahaan keuangan tradisional. Di antara peserta yang diharapkan hadir adalah Coinbase, Ripple, a16z, Chainlink, Paradigm, dan Kalshi. Presiden Donald Trump, Ketua SEC Paul Atkins, dan Ketua CFTC Michael Selig juga mungkin berpartisipasi, menurut sumber yang mengetahui rencana tersebut. Namun, baik Gedung Putih maupun regulator belum merilis daftar peserta resmi atau agenda rinci untuk pertemuan tersebut.
Regulasi dan Infrastruktur Penyelesaian
Perhatian Washington kini terfokus pada regulasi yang mengatur penerbit, platform perdagangan, dan lembaga yang bertanggung jawab atas pengawasan aset digital. David menekankan bahwa lembaga menghadapi tantangan lain di bawah kerangka hukum, karena sistem pendanaan dan penyelesaian tidak selalu mengikuti jam operasional pasar crypto. “Setelah Anda melakukan perdagangan, Anda masih harus mendanainya, memindahkan jaminan, dan menyelesaikannya. Itu terdengar sederhana, tetapi menjadi jauh lebih sulit ketika Anda berurusan dengan berbagai tempat, lawan transaksi, dan bentuk uang yang berbeda, terutama di pasar yang diperdagangkan sepanjang waktu.”
Perbedaan Jam Operasional
Bursa crypto umumnya beroperasi 24 jam sehari, termasuk akhir pekan dan hari libur. Namun, banyak sistem perbankan dan sekuritas bergantung pada jadwal hari kerja, waktu batas, dan proses penyelesaian yang terpisah. Menurut David, perbedaan ini dapat membuat lembaga mampu melakukan perdagangan tanpa memiliki akses langsung ke uang tunai atau jaminan yang diperlukan untuk menyelesaikannya. Perusahaan mungkin merespons dengan menyimpan dana di beberapa tempat, meskipun hal ini dapat mengakibatkan modal tidak terpakai dan meningkatkan eksposur terhadap lawan transaksi tertentu.
Inovasi dalam Uang Digital
Sementara itu, berbagai bentuk uang digital mulai memasuki pasar institusional. Stablecoin, setoran bank token, dana pasar uang token, dan saldo bank konvensional dapat menjalankan peran yang berbeda. Namun, David menegaskan bahwa lembaga memerlukan sistem yang memungkinkan nilai bergerak antara lawan transaksi ketika pembayaran atau panggilan margin jatuh tempo.
Usulan Aturan Departemen Keuangan AS
Departemen Keuangan AS baru-baru ini menambahkan bagian lain dari kerangka regulasi pada 17 Agustus dengan mengusulkan aturan untuk Bagian 3 dari Undang-Undang GENIUS. Usulan tersebut akan mendefinisikan kapan stablecoin pembayaran diterbitkan di Amerika Serikat dan kapan perusahaan aset digital dapat menawarkan atau menjualnya kepada pelanggan AS. Di bawah usulan tersebut, perusahaan umumnya memerlukan lisensi federal atau negara bagian yang sesuai untuk menerbitkan stablecoin pembayaran di negara tersebut mulai 18 Januari 2027. Mulai 18 Juli 2028, penyedia layanan aset digital umumnya akan dilarang menawarkan stablecoin pembayaran kepada pelanggan AS kecuali jika penerbit yang berlisensi menerbitkannya.
Komentar Publik dan Dampaknya
Departemen Keuangan juga membuka periode komentar publik selama 60 hari setelah publikasi di Federal Register. Laporan terbaru mengenai aturan ini mencakup bagaimana definisi tersebut juga akan mempengaruhi penerbit dan platform asing yang membuat token mereka tersedia di Amerika Serikat. Meskipun usulan Departemen Keuangan membahas siapa yang dapat menerbitkan dan mendistribusikan stablecoin pembayaran, tidak ada jaringan penyelesaian umum yang diusulkan untuk menghubungkan setiap bank, bursa, broker, dan kustodian.
Kekhawatiran tentang Infrastruktur Operasional
David mengkhawatirkan lapisan operasional terpisah ini, termasuk pergerakan uang antara entitas yang diatur setelah transaksi disepakati. Infrastruktur Federal Reserve menunjukkan bagaimana jadwal operasional dapat berbeda. FedNow memproses pembayaran instan secara terus-menerus untuk lembaga keuangan yang berpartisipasi, sementara Fedwire menangani transfer bank nilai besar selama jendela operasional yang ditentukan. Saat ini, Fedwire beroperasi selama 22 jam per hari kerja dari Senin hingga Jumat, tidak termasuk hari libur yang ditentukan.
Penyelesaian yang Terus Menerus dan Permintaan Likuiditas
Penyelesaian yang terus menerus menjadi semakin penting saat regulator AS mempertimbangkan untuk memungkinkan lebih banyak aset tradisional diperdagangkan di jaringan blockchain. Laporan 17 Agustus mengenai rencana perdagangan tokenized SEC menyatakan bahwa agensi sedang mempersiapkan jalur terbatas di mana platform yang memenuhi syarat dapat menguji perdagangan sepanjang waktu dalam saham AS yang ditokenisasi. Namun, tidak ada pengecualian akhir, standar kelayakan, atau tanggal peluncuran yang telah diumumkan.
Inisiatif dari Penyedia Infrastruktur Pasar
Bagi penyedia penyelesaian, memperpanjang jam perdagangan menciptakan permintaan terkait untuk uang tunai dan jaminan di luar hari kerja normal. DTCC menyatakan pada bulan Mei bahwa perusahaan keuangan umumnya mempertahankan jaminan berlebih dan buffer likuiditas karena aset mungkin tidak tersedia tepat ketika mereka dibutuhkan. Menurut DTCC, jaminan tokenized dapat memungkinkan perusahaan untuk memobilisasi aset sesuai permintaan alih-alih menempatkan dana tambahan di beberapa lokasi sebelumnya.
Kerjasama untuk Solusi Penyelesaian
Penyedia infrastruktur pasar juga telah bekerja sama dengan Chainlink untuk mengembangkan sistem yang dirancang untuk mendukung manajemen jaminan sepanjang waktu di pasar tradisional dan jaringan blockchain. Proyek terpisah yang melibatkan BMO, CME Group, dan Google Cloud menunjukkan bagaimana bank mendekati masalah yang sama.
Kesimpulan
David menekankan bahwa ketidakcocokan jam operasional dapat memaksa lembaga untuk menempatkan likuiditas di setiap bursa atau lawan transaksi yang mereka harapkan untuk digunakan. Uang yang disimpan di beberapa lokasi mungkin tidak tersedia untuk perdagangan lain, sementara eksposur langsung ke suatu tempat dapat meningkat jika lembaga harus mendanai akun sebelum mengeksekusi transaksi. “Jadi, meskipun kerangka regulasi menjadi lebih jelas, Anda masih akan menghadapi ketidakcocokan antara bagaimana pasar diperdagangkan dan bagaimana modal sebenarnya bergerak,” katanya.
Lynq mengoperasikan jaringan institusional swasta melalui tZERO Securities, sebuah broker-dealer terdaftar di SEC. Menurut perusahaan, peserta dapat melakukan transfer waktu nyata dalam jaringan, sementara investasi klien dipertahankan dalam akun terpisah dan pengguna menyelesaikan pemeriksaan kenali pelanggan serta anti-pencucian uang. Perusahaan tersebut mengungkapkan pada bulan Februari bahwa aset yang dipegang melalui platformnya telah mencapai lebih dari $89 juta dan bahwa mereka bekerja dengan lebih dari 30 perusahaan aset digital institusional, termasuk bursa, kustodian, pembuat pasar, dan meja perdagangan over-the-counter.
