Pusat Kebijakan Hyperliquid dan Trade[XYZ]
Pusat Kebijakan Hyperliquid dan trade[XYZ] telah meminta Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 18 Agustus untuk menyusun kerangka regulasi bagi kontrak perpetual pre-IPO. SEC telah menambahkan pengajuan bersama ini ke dalam daftar modernisasi IPO publiknya. Meskipun surat tersebut telah diterima, hal ini tidak berarti bahwa lembaga tersebut mendukung rekomendasi yang diajukan atau telah menyetujui produk tersebut. Kelompok-kelompok ini menyebut instrumen yang diusulkan sebagai IPOP, yang akan memberikan eksposur harga yang diselesaikan secara tunai kepada perusahaan yang mendekati pencatatan publik, tanpa memberikan saham, hak suara, alokasi IPO, atau klaim terhadap penerbit.
Permintaan dan Klasifikasi
Surat sepanjang 15 halaman tersebut meminta SEC dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas untuk menentukan apakah perpetual yang terkait dengan ekuitas termasuk dalam kategori futures sekuritas atau swap berbasis sekuritas. Klasifikasi ini akan menentukan pendaftaran, tempat perdagangan, penyelesaian, dan persyaratan margin yang berlaku. Selain itu, kelompok-kelompok tersebut juga mengusulkan aturan yang mencakup pengungkapan produk, kelayakan pencatatan, akses investor, dan integritas pasar. Mereka merekomendasikan pengungkapan yang mencakup suku bunga pendanaan, leverage, likuidasi, metode penetapan harga, penyelesaian, dan konversi kontrak, serta memperlakukan pemegang sebagai bukan pemilik ekuitas.
Akses Investor dan Peluang
Orang-orang di Amerika Serikat harus memiliki akses ke perpetual pre-IPO. Sebagai contoh, Cerebras dibuka 89% di atas harga IPO-nya, SK Hynix 14%, dan SpaceX 11%. Dalam setiap kasus, pasar publik di Hyperliquid menunjukkan celah sebelum perdagangan dimulai. Modernisasi IPO menawarkan kesempatan untuk memanfaatkan sinyal harga tersebut bagi penerbit. Namun, aturan dapat membatasi IPOP pada periode tertentu setelah perusahaan secara publik mengajukan dokumen pendaftaran. Prosedur oracle dan penyelesaian akan diumumkan sebelumnya, sementara perubahan perlu diungkapkan.
Ketentuan Integritas Pasar
Ketentuan integritas pasar dapat mencakup jejak audit, kontrol konflik, dan pembatasan pada pengembang atau afiliasi yang berdagang sambil memegang informasi nonpublik yang material. Peluncuran bertahap juga dapat memberlakukan batasan leverage dan posisi sebelum memperluas akses kepada investor ritel. Trade[XYZ] telah memberi tahu SEC bahwa mereka telah menyelesaikan lima pasar IPOP yang terkait dengan Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix, dan ChangXin Memory Technologies. Produk-produk tersebut beroperasi antara satu hingga 25 hari sebelum pencatatan yang dirujuk. Menurut data pemohon, harga akhir setiap kontrak sebelum perdagangan dimulai berada dalam kisaran 0,44% hingga 7,23% dari harga pembukaan saham yang relevan.
Klaim Kinerja dan Regulasi
Empat penawaran di AS dipatok antara 10,8% dan 38,4% di bawah level IPOP yang tercatat satu hari sebelumnya. Angka-angka ini mendukung klaim kelompok bahwa derivatif yang diperdagangkan secara terus-menerus “dapat” memberikan ukuran permintaan yang independen bagi penerbit dan penjamin emisi. Namun, mereka tidak menetapkan bagaimana produk tersebut akan berkinerja di seluruh kelompok pencatatan yang lebih besar atau kurang aktif. SEC belum secara independen mendukung klaim kinerja tersebut, dan sampel lima pasar juga terlalu terbatas untuk menetapkan bahwa kontrak serupa akan secara konsisten meningkatkan penetapan harga IPO.
Masalah dan Kontroversi
Seperti yang dilaporkan sebelumnya, produk SpaceX mengekspos zona abu-abu regulasi di sekitar pasar swasta. SpaceX tidak mengizinkan kontrak tersebut dan tidak menerima hasil dari perdagangannya.
Perpetual pre-IPO bergantung pada aturan penetapan harga dan penyelesaian yang dirancang oleh pengembang pasar. Berbeda dengan saham yang terdaftar, perusahaan swasta mungkin tidak memiliki harga pasar yang berkelanjutan dan otoritatif sebelum debut publik mereka. Trade[XYZ] mengalami masalah terkait setelah satu transaksi saham SK Hynix yang tidak biasa masuk ke dalam input oracle-nya. Seperti yang dilaporkan crypto.news, anomali harga SK Hynix mendorong harga mark perpetual turun sekitar 18% dan memicu likuidasi. Trade[XYZ] kemudian setuju untuk menutupi kerugian yang memenuhi syarat sebagai langkah kebijaksanaan.
Regulasi dan Tinjauan
Saat ini, Trade[XYZ] mengoperasikan pasar ini di luar negeri dan mengecualikan orang-orang di AS. Tidak ada kerangka perpetual pre-IPO yang disetujui di AS saat ini yang memberikan akses kepada pedagang ritel Amerika ke produk yang dijelaskan dalam surat tersebut. Kebijakan CFTC 29 Mei menetapkan tinjauan kasus per kasus untuk kontrak perpetual di luar produk Bitcoin yang disetujui untuk KalshiEX. Teks kebijakan terkait menyatakan bahwa perpetual berbasis ekuitas akan mendapat manfaat dari tinjauan terkoordinasi antara SEC dan CFTC. Kedua lembaga tersebut secara terpisah telah bertanya apakah perpetual yang diselesaikan secara tunai yang merujuk pada sekuritas ekuitas dapat memenuhi syarat sebagai futures sekuritas.
Jawaban mereka pada akhirnya akan menentukan apakah aturan futures sekuritas saat ini dapat mengakomodasi instrumen yang terkait dengan perusahaan yang sahamnya belum mulai diperdagangkan. Tidak ada tenggat waktu respons yang berlaku untuk pengajuan Hyperliquid, dan SEC tidak harus mengadopsi rekomendasinya. Langkah selanjutnya dapat mencakup diskusi staf, permintaan komentar lainnya, panduan bersama lembaga, atau pembuatan aturan formal.
