Coinbase Ajukan Pendaftaran untuk Kontrak Perpetual Saham Tunggal
Coinbase telah mengajukan dua pendaftaran pemberitahuan kepada SEC pada tanggal 1 September, dalam upayanya untuk membawa kontrak perpetual saham tunggal ke Amerika Serikat melalui bursa derivatif dan pialang yang diatur. Dalam sebuah pos di X pada 3 September, Coinbase menyatakan bahwa mereka sedang berusaha untuk menawarkan kontrak tersebut di AS setelah mengajukan pendaftaran pemberitahuan SEC untuk dua bisnis derivatif yang diatur.
“Kami sedang berupaya membawa kontrak perpetual saham tunggal ke AS,” ungkap perusahaan tersebut.
Dokumen yang dilampirkan menunjukkan bahwa Coinbase Derivatives, LLC mengajukan Form 1-N, sementara Coinbase Financial Markets, Inc. mengajukan Form BD-N. Kedua pemberitahuan tersebut memiliki tanggal pengajuan 1 September.
Kerja Sama dengan SEC dan CFTC
Menurut perusahaan, mereka berencana untuk bekerja sama dengan Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) saat memperkenalkan lebih banyak produk ke pasar AS. Coinbase belum mengumumkan kapan perdagangan dapat dimulai atau perusahaan terdaftar mana yang dapat dijadikan aset dasar.
Berdasarkan aturan SEC, Form 1-N memungkinkan bursa yang diatur oleh CFTC untuk mendaftar dengan SEC dengan tujuan tunggal untuk memperdagangkan produk futures sekuritas. Coinbase Derivatives telah beroperasi sebagai pasar kontrak yang ditunjuk oleh CFTC sejak 2020, menurut pengungkapan regulasi perusahaan.
Fungsi dan Klasifikasi Produk
Instruksi Form 1-N SEC menyatakan bahwa pemberitahuan tersebut memberikan informasi kepada lembaga tentang kepemilikan bursa, operasi, aturan, sistem perdagangan, dan prosedur disipliner. Mengajukan dokumen tersebut tidak mengubah Coinbase Derivatives menjadi bursa saham umum seperti Nasdaq atau New York Stock Exchange.
Untuk sisi pialang, SEC Form BD-N memungkinkan pendaftar CFTC yang memenuhi syarat untuk mendaftar sebagai broker-dealer hanya untuk perdagangan futures sekuritas. Aturan SEC mengharuskan pemohon terdaftar dengan CFTC sebagai pedagang komisi futures atau broker pengantar dan memiliki keanggotaan di National Futures Association atau asosiasi kualifikasi lainnya. Coinbase Financial Markets sudah terdaftar sebagai pedagang komisi futures dengan CFTC.
Pemberitahuan baru ini akan mendukung akses pelanggan ke futures sekuritas yang terdaftar melalui bursa Coinbase Derivatives yang terafiliasi. Menurut CFTC, futures pada sekuritas individu dan indeks saham berbasis sempit diklasifikasikan sebagai produk futures sekuritas.
Detail Kontrak dan Risiko
Kontrak semacam itu memiliki fitur dari sekuritas dan futures, menempatkannya di bawah otoritas bersama SEC dan CFTC. Oleh karena itu, kedua pengajuan tersebut mencakup fungsi yang berbeda: Coinbase Derivatives akan menyediakan pasar tempat kontrak terdaftar, sementara Coinbase Financial Markets akan berfungsi sebagai perantara yang diatur untuk pelanggan.
Tidak ada dokumen yang ditunjukkan dalam pengumuman yang berisi syarat kontrak atau mengonfirmasi persetujuan akhir untuk peluncuran komersial. Coinbase meluncurkan futures perpetual saham untuk pelanggan yang memenuhi syarat di luar Amerika Serikat pada bulan Maret, menurut pengumuman International Exchange perusahaan. Orang-orang AS secara tegas dilarang menggunakan layanan tersebut.
Pilihan internasional awal memberikan eksposur sintetis kepada Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, dan Tesla. Coinbase juga mencantumkan kontrak yang terkait dengan dana yang diperdagangkan di bursa SPY dan QQQ, yang masing-masing melacak S&P 500 dan Nasdaq-100.
Menurut Coinbase, kontrak saham tunggal internasional diperdagangkan secara terus-menerus, termasuk selama akhir pekan, dan awalnya menawarkan leverage hingga 10 kali. ETF perpetual memberikan leverage hingga 20 kali, sementara posisi diselesaikan dalam USDC dan dapat dipasangkan dengan kepemilikan spot dan perpetual lainnya.
Futures perpetual berbeda dari futures standar karena tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap. Produk internasional Coinbase menggunakan mekanisme pendanaan untuk menjaga harga kontrak mendekati nilai aset referensinya, memungkinkan trader untuk mempertahankan eksposur long atau short yang terlever tanpa membeli saham yang mendasarinya.
Regulasi dan Tantangan
Istilah yang digunakan di luar Amerika Serikat tidak boleh diperlakukan sebagai spesifikasi yang dikonfirmasi untuk produk yang diusulkan di AS. Coinbase belum mengatakan apakah kontrak domestiknya akan diperdagangkan sepanjang waktu, diselesaikan dalam USDC, atau memiliki batasan leverage yang sama. Perusahaan juga belum mengonfirmasi apakah jajaran pertama AS-nya akan cocok dengan tujuh saham teknologi yang ditawarkan secara internasional.
Bagi trader Amerika, kontrak yang diusulkan akan memberikan eksposur derivatif daripada kepemilikan saham yang dirujuk. Deskripsi produk internasional Coinbase menyatakan bahwa pemegang perpetual saham tidak menerima hak pemegang saham yang terkait dengan sekuritas yang mendasarinya, seperti hak suara.
Pemberitahuan pendaftaran ini mengikuti beberapa tambahan pada bisnis derivatif Coinbase selama 2026. Pada bulan Mei, staf CFTC memberikan keringanan regulasi kepada Coinbase Financial Markets yang terkait dengan lembaga AS yang memenuhi syarat untuk mengakses derivatif tertentu yang terdaftar di Deribit, platform luar negeri yang diakuisisi Coinbase.
Pada bulan Juni, crypto.news melaporkan persetujuan AS untuk Coinbase memberikan akses ke futures perpetual crypto global. CEO Brian Armstrong mengatakan pada saat itu bahwa bertahun-tahun kerja regulasi diperlukan untuk menciptakan jalur yang sesuai bagi pelanggan AS ke pasar yang sebagian besar beroperasi di luar negeri.
Coinbase juga telah memasuki pasar nasional tambahan. Pada 2 September, perusahaan meluncurkan 23 futures untuk investor Kanada yang memenuhi syarat, mencakup kontrak perpetual dan bertanggal yang terkait dengan Bitcoin, Ether, Solana, dan 20 aset crypto lainnya. Produk yang didukung Kanada menawarkan leverage hingga 10 kali.
Data pasar perusahaan menunjukkan Coinbase Derivatives dengan volume 24 jam sekitar $1,75 miliar per 3 September, dibandingkan dengan sekitar $9,7 miliar di Coinbase International Exchange. Angka Coinbase mencakup seluruh aktivitas derivatif setiap venue dan tidak mengisolasi perdagangan dalam perpetual saham.
Persoalan Hukum dan Risiko Pasar
Rencana produk saham Coinbase muncul sementara pengadilan dan regulator AS masih mempertimbangkan bagaimana beberapa kontrak perpetual harus diklasifikasikan. Pada bulan Juni, CME Group menggugat CFTC atas perlakuan regulator terhadap crypto perpetual yang ditawarkan melalui platform termasuk Coinbase dan Kalshi.
Menurut keluhan CME, kontrak perpetual sesuai dengan definisi swap di bawah Dodd-Frank Act dan tidak boleh diatur sebagai futures biasa. Operator bursa menuduh CFTC menyimpang dari pendekatan masa lalunya dan melewati prosedur yang diperlukan untuk produk swap. CFTC menolak posisi CME dan menyebut kasus tersebut “sepele,” menurut liputan pengadilan tentang sengketa tersebut.
Tidak ada putusan akhir yang membatalkan jalur yang ada untuk kontrak perpetual crypto. Pejabat CFTC secara terpisah telah mengidentifikasi leverage, volatilitas suku bunga pendanaan, manipulasi, dan konvergensi harga sebagai risiko potensial di pasar perpetual.
Dalam pidato pada Juni 2025, Ketua Sementara Caroline Pham mengatakan beberapa komentator mempertanyakan apakah kontrak tanpa kedaluwarsa dapat menjalankan peran manajemen risiko dan penemuan harga yang terkait dengan futures tradisional. Perpetual saham dapat menghadirkan kekhawatiran tambahan tentang jam perdagangan karena kontrak mungkin tetap aktif sementara bursa yang mencantumkan saham referensinya ditutup.
Pengungkapan risiko internasional Coinbase memperingatkan bahwa perpetual ekuitas melibatkan risiko likuiditas, eksekusi, dan volatilitas harga, terutama di luar jam pasar saham reguler. Pemberitahuan 1 September tidak menyatakan apakah kontrak AS akan beroperasi secara terus-menerus atau berhenti saat pasar ekuitas yang mendasarinya tutup. Coinbase juga belum mengungkapkan perhitungan pendanaan yang diusulkan, batas posisi, persyaratan margin, pengaturan penyelesaian, atau langkah-langkah perlindungan untuk periode ketika harga saham baru tidak tersedia.
