Peluncuran Pasar Pinjaman USDC oleh Compound Foundation
Compound Foundation baru saja meluncurkan pasar pinjaman USDC dengan rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) mencapai 87%. Peluncuran ini merupakan bagian dari rencana senilai $52 juta untuk menarik modal institusional. Dalam pengumuman yang dirilis pada 9 September, Compound Foundation menyatakan bahwa Pasar Institusional ini beroperasi di Compound v3 dan memisahkan jaminan terpilih ke dalam kolam pinjaman yang dirancang berdasarkan kondisi likuiditas dan risiko tertentu.
Detail Pasar dan Aset Jaminan
Peminjam dapat menggunakan Ether (ETH), wrapped staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC), atau Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) untuk mengakses USDC. Pasar ini menawarkan rasio LTV sebesar:
- 87% untuk ETH
- 85% untuk wstETH
- 81% untuk WBTC dan cbBTC
Setiap aset jaminan memiliki batas pinjaman maksimum sebesar $10 juta. Faktor likuidasi berkisar antara 86% untuk WBTC dan cbBTC hingga 93% untuk ETH, dengan penalti mulai dari 5% untuk ETH dan meningkat menjadi 10% untuk kedua aset yang didukung Bitcoin.
Fokus pada Institusi dan Dukungan Operasional
Compound mempromosikan produk ini sebagai pasar khusus untuk institusi. Namun, halaman pasar resminya menyatakan bahwa siapa pun dapat meminjam, dengan persetujuan berlaku untuk pemasok yang mencari insentif tambahan. Dengan membatasi pasar pada empat aset jaminan likuid, Compound dapat menawarkan syarat berdasarkan profil risiko dan likuiditas individu, alih-alih menerapkan satu set kondisi untuk seluruh kelompok token yang besar. Menurut yayasan, institusi sering mengelola posisi yang lebih besar dan mengikuti kontrol risiko internal yang berbeda dari pengguna ritel.
Struktur baru ini memberikan kapasitas pinjaman yang lebih besar, parameter jaminan yang jelas, dan dukungan operasional langsung. Kontak khusus akan membantu institusi yang berpartisipasi dalam proses onboarding, pembaruan pasar, dan masalah operasional lainnya. Compound juga menyatakan bahwa pemasok USDC akan menerima hasil pasar standar, sementara pemberi pinjaman yang disetujui dapat memenuhi syarat untuk insentif tambahan. Program penghargaan akan mendistribusikan hingga 200.000 USDC secara pro-rata selama tiga bulan. Pelamar harus menyuplai setidaknya 100.000 USDC, dan hanya $20 juta pertama dalam setoran yang memenuhi syarat yang akan dihitung untuk program tersebut.
Permintaan Tinggi dan Rencana Masa Depan
Compound melaporkan bahwa pasar ini telah mengalami kelebihan permintaan saat dibuka, dengan DeFi Saver, K3, KPK, dan Yearn di antara para peserta. Yayasan tidak memberikan jumlah yang dikomitmenkan atau menjelaskan seberapa besar permintaan melebihi kapasitas yang tersedia. “Dengan peluncuran Pasar Institusional hari ini, kami mengambil langkah pertama untuk membangun infrastruktur guna memenuhi permintaan klien institusional, termasuk efisiensi modal yang lebih baik, risiko yang jelas, dan standar layanan yang jauh lebih tinggi,” kata Direktur Eksekutif Compound Foundation, Aaron Schnarch.
Menurut Schnarch, permintaan awal mendorong yayasan tersebut untuk merencanakan lebih banyak kemampuan dalam beberapa bulan mendatang. Co-founder dan CEO KPK, Marcelo Ruiz de Olano, menyatakan bahwa akses langsung ke tim yang memahami persyaratan institusional membuat pasar ini menarik bagi perusahaannya. “Compound menggabungkan efisiensi modal dari pasar on-chain dengan tingkat layanan yang diharapkan oleh peserta institusional,” ungkap Ruiz de Olano.
Pengembangan dan Tim Manajemen
Tiga minggu sebelum peluncuran produk, crypto.news melaporkan tentang tim manajemen baru Compound dan program pengembangan dua tahun yang disetujui oleh DAO. Pemegang COMP menyetujui $28 juta untuk operasi dan $24 juta untuk pertumbuhan dan insentif. Paket ini merupakan alokasi pengembangan terbesar dalam sejarah protokol, menurut yayasan. Hanya $14 juta yang dipindahkan ke dompet multisignature yayasan pada awal program, sementara sisa $38 juta tetap dalam cadangan, dengan rilis mendatang terkait dengan target pengiriman seperti membentuk tim teknik dan memproduksi kit integrasi Compound v3.
Bersama Schnarch, kelompok manajemen termasuk Chief Operating Officer Christopher Donovan dan Chief Product Officer Steven Liu. Anggota tim membawa pengalaman dari Coinbase Custody, Anchorage Digital, Near Foundation, Maple Finance, HSBC, dan Broadridge Financial. Program ini mencakup pinjaman institusional, aset dunia nyata, dan alat yang memungkinkan perusahaan keuangan terhubung dengan infrastruktur Compound. Meningkatkan efisiensi modal juga merupakan bagian dari rencana, begitu juga dengan membangun produk kredit berdasarkan persyaratan keuangan tradisional.
Statistik dan Perbandingan dengan Program Lain
Didirikan pada tahun 2018, Compound telah membantu mendirikan pinjaman dan peminjaman berbasis blockchain melalui pasar tanpa izin yang diatur oleh pemegang COMP dan delegasi. Yayasan menyatakan bahwa protokol telah memproses sekitar $480 miliar dalam total setoran dan volume pinjaman, meskipun angka tersebut tidak mencerminkan aset saat ini yang dipegang di platform. Data yang dikutip oleh The Defiant menunjukkan total nilai terkunci Compound mendekati $1,53 miliar sekitar peluncuran, dengan sekitar $638 juta dipinjam. Ethereum menyumbang sekitar $1,42 miliar, atau 93%, dari aset terkunci protokol.
Bagi institusi di AS, penggunaan USDC dan jaminan Bitcoin atau Ether oleh Compound menempatkan produk ini sejajar dengan beberapa program pinjaman yang didukung crypto baru-baru ini, meskipun struktur hukum dan model aksesnya berbeda. Pada bulan Agustus, program jaminan JPMorgan dilaporkan memungkinkan klien institusional untuk menjaminkan Bitcoin dan Ether untuk pinjaman dalam dolar AS melalui platform aset digital Kinexys. Fidelity Digital Assets dan Coinbase Custody disebutkan di antara kustodian yang memegang aset yang dijaminkan. Kraken dan Maple juga memperkenalkan fasilitas pinjaman yang didanai USDC pada bulan Juni, dengan struktur yang menggunakan kendaraan tujuan khusus yang bebas kebangkrutan untuk mendanai pinjaman yang dijamin secara berlebihan oleh Bitcoin dan Ether, di mana Maple menyediakan pembiayaan senior dan Kraken melayani pinjaman tersebut.
Infrastruktur dan Proposal Tata Kelola
Akses ritel ke kredit on-chain juga telah berkembang melalui platform terpusat. Coinbase menambahkan vault USDC yang terhubung dengan Ethena pada bulan Juni, menggunakan pasar Morpho dan alokasi yang dikelola oleh Steakhouse Financial. Berbeda dengan pengaturan pinjaman bank dan kendaraan tujuan khusus, pasar baru Compound beroperasi melalui infrastruktur kontrak pintar v3-nya. Yayasan menggambarkan Compound v3 telah menyelesaikan empat tahun penggunaan produksi tanpa eksploitasi, klaim kinerja yang dibuat oleh Compound daripada auditor independen.
Sementara produk tersebut terbuka, delegasi Compound ugurmersin mengajukan proposal tata kelola yang meminta agar DAO menerima otoritas tertinggi atas Pasar Institusional. Delegasi tersebut menyatakan bahwa tata kelola Compound tidak tampak telah menyetujui struktur kontrol pasar saat ini. Menurut proposal tersebut, Komite Manajemen Perbendaharaan mengelola produk tersebut, sementara dompet multisignature terpisah memegang otoritas atas pengaturan jaminan dan parameter lainnya. Ugurmersin juga mengatakan mandat DAO yang ada dari komite mencakup manajemen perbendaharaan daripada operasi pasar pinjaman. Delegasi tersebut tidak dapat mengidentifikasi mekanisme yang memungkinkan pemegang COMP untuk menarik izin administrator di bawah pengaturan saat ini. Di bawah perubahan yang diusulkan, yayasan dan komite dapat terus menangani operasi pasar harian. Administrator akan memiliki 10 hari kerja untuk menerbitkan peta lengkap izin mereka dan 30 hari untuk mentransfer otoritas akhir kepada tata kelola Compound. Hingga saat ini, Compound Foundation belum memposting tanggapan publik terhadap proposal tata kelola tersebut.
