Stabilitas Stablecoins dalam Sistem Keuangan
BlackRock menyatakan bahwa stablecoins harus dapat dipertukarkan dengan simpanan bank dan uang bank sentral agar dapat berfungsi sebagai aset penyelesaian yang diatur. Dalam pengarahan media pada Hari Pertama Konvensi Blockchain Eropa, posisi ini disampaikan oleh Nikhil Sharma, Kepala Aset Digital BlackRock, dalam panel yang membahas bagaimana berbagai bentuk uang yang ter-tokenisasi dapat beroperasi secara bersamaan.
Kesatuan Uang dan Interoperabilitas
Sharma menekankan bahwa isu sentral adalah “kesatuan uang,” yaitu prinsip di mana berbagai bentuk mata uang yang sama tetap dapat dipertukarkan pada nilai nominal. Meskipun bentuk pembayaran dapat berubah, pengguna harus memahami klaim, dukungan, syarat akses, dan upaya hukum yang terkait dengan bentuk uang tersebut. “Ketika Anda memikirkan tentang apa yang Anda gunakan sebagai uang tunai untuk pembayaran dan penyelesaian, Anda perlu melihat klaimnya, dukungannya, bentuknya, dan aksesnya,” kata Sharma.
“Ketika Anda memikirkan tentang apa yang Anda gunakan sebagai uang tunai untuk pembayaran dan penyelesaian, Anda perlu melihat klaimnya, dukungannya, bentuknya, dan aksesnya.” – Nikhil Sharma
Komentarnya menjelaskan bagaimana stablecoins yang diterbitkan secara pribadi, simpanan bank komersial, dan uang bank sentral dapat beroperasi dalam satu sistem keuangan. Sebagai contoh, seorang pengguna yang membayar dengan stablecoin dolar perlu agar bank penerima mengenali aset tersebut dan mengubahnya menjadi kewajiban simpanan tanpa menciptakan ketidakpastian atas nilainya.
Pentingnya Infrastruktur Perbankan
Sharma menempatkan bank sentral di lapisan akhir, di mana kewajiban antara lembaga keuangan yang diatur dapat diselesaikan dalam uang bank sentral. Ia menambahkan bahwa investor dapat memperoleh manfaat dari memiliki beberapa bentuk uang digital, tetapi setiap bentuk membawa eksposur ekonomi dan struktur penebusan yang berbeda. “Dari sudut pandang opsi investor, memiliki berbagai bentuk uang tunai adalah hal yang baik. Namun, dari sudut pandang upaya hukum, eksposur ekonomi, dan risiko, kesatuan uang adalah suatu keharusan.”
Simpanannya bank komersial mewakili kewajiban bank, sementara stablecoin mewakili klaim yang disusun oleh penerbitnya dan syarat yang mengaturnya. Uang bank sentral membawa klaim langsung pada otoritas moneter. Oleh karena itu, pengguna stablecoin bergantung pada cadangan penerbit, pengaturan kustodi, dan kemampuan untuk memproses penebusan.
Regulasi dan Keamanan Stablecoins
Meskipun sebuah token melacak satu dolar dalam perdagangan normal, tekanan likuiditas atau kekhawatiran atas dukungannya dapat menyebabkan nilainya diperdagangkan di bawah nilai yang dinyatakan. Interoperabilitas saja tidak akan menghilangkan perbedaan tersebut. Menurut Sharma, penerimaan perbankan, konversi menjadi simpanan, dan akses ke mekanisme penyelesaian akhir harus bekerja sama jika stablecoins ingin melayani pasar keuangan yang diatur.
Dari perspektif bank sentral, Philipp Müller dari Swiss National Bank menyatakan bahwa bank komersial dapat menerbitkan stablecoins jika mereka memilih untuk melakukannya. Namun, lembaganya harus menyediakan metode pembayaran yang aman yang sesuai dengan kebutuhan bank. “Itu bisa berupa CBDC grosir, atau tetap uang fiat. Hanya waktu yang akan memberi tahu,” kata Müller.
Implikasi di Pasar AS dan Eropa
Bagi pengguna di AS, argumen BlackRock berkaitan dengan keamanan stablecoins dan tempat mereka dalam sistem dolar. Sebagian besar stablecoins besar merujuk pada dolar AS dan menjaga cadangan substansial dalam bentuk uang tunai, surat utang negara, atau aset likuid serupa. Amerika Serikat memberlakukan Undang-Undang GENIUS pada Juli 2025, menciptakan kerangka federal untuk stablecoins pembayaran.
Di bawah undang-undang tersebut, hanya penerbit yang diizinkan yang dapat menerbitkan stablecoins pembayaran di negara tersebut, dengan syarat cadangan, pengungkapan, dan regulasi. Token yang terhubung dengan dolar dapat memperluas akses ke mata uang di luar jam perbankan konvensional dan melintasi batas negara.
“Stablecoins yang didukung dolar dapat memperkuat posisi internasional dolar saat sektor ini mendekati nilai pasar sebesar $300 miliar.” – Isabel Schnabel
Perkembangan yang sama telah menimbulkan kekhawatiran di Eropa tentang ketergantungan pada produk pembayaran dolar. Schnabel mendukung euro digital sebagai opsi pembayaran publik, dengan pilot yang diharapkan pada tahun 2027 dan potensi kesiapan untuk penerbitan yang ditargetkan pada tahun 2029.
Kesimpulan
Sharma menyatakan bahwa infrastruktur yang dibutuhkan untuk stablecoins dan simpanan ter-tokenisasi dimulai dengan penerimaan bank sebelum bergerak ke interoperabilitas antara lembaga dan penyelesaian akhir. “Bagaimana itu akan terjadi? Ini tentang lapisan infrastruktur yang bersatu, dimulai dengan infrastruktur perbankan, dalam hal penerimaan dan interoperabilitas antara simpanan ter-tokenisasi dan stablecoins,” katanya.
Dengan demikian, tahap akhir akan melibatkan lapisan penyelesaian yang mampu menyelesaikan kewajiban tanpa mengganggu sistem perbankan yang ada. Sharma menambahkan bahwa mekanisme tersebut dapat disediakan dengan cara yang “potensial tidak mengganggu,” meskipun ia tidak merinci satu model teknis.
