Stabilitas Stablecoin Dolar
Stablecoin dolar dapat berpindah tangan melintasi batas dan blockchain kapan saja. Penerbitnya mungkin menyimpan aset cadangan di satu yurisdiksi, sementara pengguna memperdagangkan token di berbagai yurisdiksi lainnya. Catatan Financial Stability Board (FSB) pada 12 Oktober menyatakan bahwa kewajiban dan aliran yang dihasilkan sulit untuk diamati oleh otoritas tunggal mana pun. Informasi yang hilang menjadi penting ketika sebuah token diperdagangkan di bawah patokannya dan pengguna mencari penebusan dari entitas mana pun yang dapat membayar.
Masalah yang Dihadapi oleh Stablecoin
Catatan sembilan halaman FSB untuk G20 lebih spesifik daripada peringatan umum tentang stablecoin. Ini menguraikan tiga masalah yang berbeda:
- Token yang dapat bergerak secara internasional dapat menghasilkan tekanan penebusan yang terlokalisasi.
- Penerbit yang terhubung mungkin menyimpan cadangan di tempat yang berbeda.
- Data blockchain publik sering kali tidak dapat secara andal mengidentifikasi negara atau tujuan dari sebuah transfer.
Pengamatan ini adalah program kerja untuk otoritas, bukan hukum baru yang diterapkan pada penerbit.
Perhitungan dan Definisi Stablecoin Global
Perkiraan dalam laporan menunjukkan mengapa masalah ini tidak terbatas pada neraca satu perusahaan. Dengan sekitar $300 miliar stablecoin yang beredar pada pertengahan 2026 dan 99% terikat pada dolar, perkalian sederhana menunjukkan bahwa bagian yang terikat pada dolar sekitar $297 miliar. FSB mendefinisikan stablecoin global berdasarkan jangkauan saat ini atau potensialnya di berbagai yurisdiksi dan potensi penting sistemiknya di satu atau lebih dari mereka.
Rute Bank dan Penebusan
Rute bank untuk pencetakan dan penebusan USDC menunjukkan bagaimana konversi institusional dapat bergantung pada perantara yang diatur. Sebuah token yang ditransfer dari bursa di satu negara ke dompet yang dikendalikan sendiri di negara lain dapat diselesaikan di on-chain dalam hitungan menit. Cadangan yang mendukungnya terletak di deposito bank, sekuritas pemerintah, atau aset lain yang tunduk pada jam operasional dan aturan hukum institusi.
Jika penjual di pasar sekunder menjadi tidak sabar sementara penebusan langsung lebih lambat, harga pasar dapat menyimpang dari patokan yang dijanjikan.
Masalah Data dan Transparansi
Sebuah bursa mungkin mengetahui beberapa pelanggan di bawah prosedur identifikasinya tanpa mengetahui lokasi akhir token yang ditarik ke dompet luar. Sebuah blockchain dapat menunjukkan alamat dan jumlah, tetapi tempat tinggal dan kepemilikan yang menguntungkan tidak muncul dalam catatan transfer biasa. Tidak ada satu pandangan pun yang secara otomatis menghubungkan fakta-fakta ini.
Perhatian Khusus pada Konfigurasi Penerbit
Laporan ini memberikan perhatian khusus pada konfigurasi di mana penerbit yang terafiliasi bersama-sama berbagi kewajiban untuk satu stablecoin global tetapi menyimpan cadangan terpisah. Pemegang mungkin diizinkan untuk menebus dengan afiliasi mana pun terlepas dari di mana token mereka diterbitkan.
Perdagangan Pasar Sekunder dan Penyeimbangan Cadangan
FSB mengatakan perdagangan pasar sekunder dan penyeimbangan cadangan lintas batas dapat menyelaraskan kembali permintaan. Ia juga mengatakan bahwa mekanisme tersebut mungkin gagal di bawah tekanan. Jika tidak ada yang dapat menetapkan kewajiban afiliasi mana yang sesuai dengan token yang dipegang melalui perantara, gambaran hukum menjadi lebih sulit dalam kebangkrutan.
Regulasi dan Kebijakan Stablecoin
ESMA Uni Eropa memerintahkan perusahaan kripto untuk menghentikan dukungan $USDT. ESMA mengatakan perusahaan yang memiliki lisensi MiCA harus menghentikan layanan yang melibatkan stablecoin yang tidak mematuhi, mencakup perdagangan, kustodi, transfer, dan layanan lainnya, dengan eksposur yang ada harus diselesaikan dalam waktu tiga bulan.
Kesimpulan
FSB menyarankan untuk memantau kedalaman, likuiditas, dan struktur pasar sekunder, bersama dengan distribusi geografis kepemilikan, penebusan, dan aset cadangan. Geografi sangat relevan untuk struktur multi-penerbit. Surat pendamping ketua FSB membingkai pekerjaan untuk pertemuan menteri keuangan dan gubernur bank sentral G20 pada 15 Oktober.
