Perkembangan Vault Pinjaman Crypto
Vault pinjaman crypto telah menarik lebih dari $10 miliar dalam simpanan, meningkat dari sekitar $4 miliar pada awal 2025. Hal ini terjadi karena semakin banyak investor yang memanfaatkan platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) untuk mendapatkan imbal hasil dari stablecoin dan aset digital lainnya. Kenaikan sekitar 150% ini menarik perhatian manajer yang mengendalikan strategi pinjaman, dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) serta regulator Eropa yang sedang memeriksa penerapan aturan keuangan yang ada terhadap struktur ini.
Imbal Hasil dan Strategi Peminjaman
Financial Times melaporkan perkembangan terbaru pada 19 Oktober, menyoroti imbal hasil tahunan yang berkisar antara 3% hingga lebih dari 20% di berbagai strategi.
Berbeda dengan kumpulan pinjaman tradisional, banyak vault crypto bergantung pada manajer khusus yang dikenal sebagai kurator. Para operator ini memilih pasar pinjaman, menetapkan persyaratan jaminan, menyesuaikan parameter risiko, dan mengalokasikan dana yang disimpan di berbagai strategi peminjaman. Investor menyetor aset seperti USDC atau USDT dan menerima token yang mewakili kepentingan mereka di vault. Imbal hasil umumnya berasal dari peminjam yang membayar bunga, meskipun beberapa strategi melibatkan insentif tambahan atau eksposur yang lebih kompleks.
Integrasi Infrastruktur Pinjaman Terdesentralisasi
Perluasan ini sangat mencolok karena perusahaan crypto yang sudah mapan semakin mengintegrasikan infrastruktur pinjaman terdesentralisasi. Coinbase, misalnya, telah memperluas layanan pinjaman on-chain-nya menggunakan Morpho, sementara pinjaman suku bunga tetap yang lebih baru memperkenalkan pengaturan peminjaman yang berbeda. Keterlibatan institusional juga semakin meningkat. Flare sebelumnya mengintegrasikan FXRP ke dalam vault pinjaman RLUSD senilai $280 juta yang dioperasikan melalui Morpho, menunjukkan bagaimana jaminan yang didukung XRP dapat terhubung dengan pasar kredit berbasis Ethereum.
Risiko dan Perhatian Regulasi
Namun, imbal hasil yang menarik tidak selalu menunjukkan risiko yang rendah. Peminjam mungkin menyediakan jaminan yang volatil, sementara mekanisme likuidasi yang rumit dapat memperbesar kerugian selama penurunan pasar yang tiba-tiba. Perhatian regulasi semakin berfokus pada apakah kurator vault melakukan fungsi yang menyerupai manajer investasi tradisional. Dalam pernyataan Juli, Komisaris SEC Hester Peirce memperingatkan bahwa aktivitas crypto tertentu mungkin termasuk dalam undang-undang sekuritas yang ada, terlepas dari teknologi yang terlibat. Komentar tersebut tidak menetapkan bahwa semua vault pinjaman adalah produk sekuritas, tetapi memperkuat pentingnya mengevaluasi struktur individu.
Identifikasi Risiko oleh Otoritas Eropa
Otoritas Eropa juga telah mengidentifikasi risiko yang melibatkan rantai jaminan, likuiditas, dan likuidasi berantai dalam pinjaman terdesentralisasi. Kekhawatiran tersebut semakin penting ketika beberapa protokol bergantung pada aset yang sama atau posisi peminjaman yang saling terhubung. Kegagalan di masa lalu menggambarkan konsekuensi potensial. Keruntuhan stablecoin Elixir mengungkapkan hubungan keuangan yang melibatkan beberapa platform DeFi, sementara likuidasi pasar sebelumnya menunjukkan bagaimana harga crypto yang jatuh dapat dengan cepat memaksa posisi yang terleveraj untuk ditutup.
Inisiatif Penilaian oleh S&P Global Ratings
Diskusi regulasi bertepatan dengan perkembangan signifikan dalam infrastruktur crypto institusional. Pada 4 Oktober, S&P Global Ratings meluncurkan kerangka penilaian khusus untuk vault pinjaman aset digital. Metodologinya mengevaluasi enam area: kualitas kredit portofolio, ketidaksesuaian likuiditas, risiko kurator, risiko blockchain, risiko protokol, serta keamanan dan tata kelola vault. S&P menekankan bahwa penilaian ini bukanlah peringkat kredit konvensional dan tidak mengevaluasi imbal hasil yang diiklankan. Inisiatif ini mencerminkan permintaan yang meningkat untuk informasi risiko yang terstandarisasi seiring DeFi semakin menyerupai produk investasi yang dikelola secara tradisional. Minat institusional sudah meluas di pasar pinjaman crypto, termasuk ekosistem Sky yang lebih luas.
