Pengenalan IPO Antalpha
Baru-baru ini, perusahaan teknologi keuangan Antalpha mengajukan prospektus ke Nasdaq dan berencana untuk melakukan penawaran umum perdana (IPO) dengan kode saham “ANTA”. Antalpha dikenal sebagai penyedia solusi keuangan di bidang penambangan Bitcoin. Namun, hubungan dekatnya dengan raksasa penambangan Bitmain dan kedekatannya dengan salah satu pendiri Bitmain, Zhan Ketuan, yang diungkap dalam prospektusnya, menjadikan IPO ini layak untuk diteliti lebih dalam. Selain sebagai perusahaan teknologi keuangan yang go public, apakah ini juga langkah strategis bagi Bitmain dalam memperluas jangkauan keuangannya?
Transfusi Keuangan di Balik Penambangan Bitcoin
Antalpha didirikan pada tahun 2022, dan informasi di situs resminya terbatas, kecuali tentang kemitraan strategisnya dengan Bitmain. Berdasarkan prospektus dan informasi publik, bisnis inti Antalpha adalah menyediakan pembiayaan, teknologi, dan solusi manajemen risiko untuk institusi aset digital, terutama penambang Bitcoin. Tujuannya adalah untuk meningkatkan operasi penambang dan membantu mereka mengelola dampak fluktuasi harga Bitcoin dengan menawarkan solusi pembiayaan yang mendukung strategi “HODLing” para penambang.
Produk dan layanan utama Antalpha sebagian besar dihadirkan melalui platform teknologinya, Antalpha Prime. Platform ini memungkinkan pelanggan untuk memulai dan mengelola pinjaman aset digital serta memantau posisi jaminan secara hampir real-time. Pendapatan utama Antalpha berasal dari dua aspek. Pertama adalah pembiayaan rantai pasokan, yang tercermin dalam “biaya pembiayaan teknologi” dan merupakan sumber utama pendapatannya. Ini mencakup:
- Pinjaman Mesin Penambangan: Pembiayaan untuk pembelian mesin penambangan Bitcoin, umumnya dari Bitmain, dengan mesin tersebut digunakan sebagai jaminan.
- Pinjaman Daya Komputasi: Pembiayaan untuk biaya operasional terkait penambangan seperti biaya hosting, dengan jaminan berupa Bitcoin yang ditambang.
Menjelang 31 Desember 2024, total pinjaman yang difasilitasi Antalpha mencapai US$2,8 miliar, dengan sekitar 97% dari pinjaman rantai pasokan dijamin oleh BTC. Selain pinjaman langsung, Antalpha juga menawarkan layanan pencocokan pinjaman Bitcoin, di mana pendapatannya berasal dari “biaya platform teknologi”. Antalpha memberikan layanan pinjaman margin Bitcoin kepada non-pelanggan AS melalui platform Antalpha Prime. Penting untuk dicatat bahwa sebagian besar dana untuk pinjaman ini disediakan oleh afiliasinya, Northstar. Dalam model ini, Antalpha berperan sebagai penyedia teknologi dan layanan, menghasilkan biaya tanpa menanggung risiko kredit dari pinjaman.
Data keuangan menunjukkan bahwa total pendapatan Antalpha tahun fiskal lalu (yang berakhir pada 31 Desember 2024) mencapai US$47,45 juta, meningkat 321% dibandingkan tahun sebelumnya. Dari jumlah tersebut, biaya pembiayaan teknologi mencapai US$38,7 juta, dan biaya platform teknologi sebesar US$8,8 juta. Perusahaan tersebut berhasil beralih dari kerugian ke laba, mencatat laba bersih sebesar US$4,4 juta, setelah sebelumnya merugi US$6,6 juta. Hingga 31 Desember 2024, total buku pinjaman Antalpha mencapai US$1,6 miliar, dengan portofolio pinjaman rantai pasokan tumbuh dari US$344 juta menjadi US$428,9 juta, serta pinjaman Bitcoin yang dilayani oleh Northstar meningkat drastis dari US$220,8 juta menjadi US$1,1987 miliar. Dalam hal distribusi geografis, sekitar 77,4% dari pinjaman, atau sekitar US$1,26 miliar, diberikan kepada pelanggan di Asia.
Kekuatan Khusus Keuangan Bitmain
Antalpha secara terbuka mengungkapkan di prospektusnya hubungan dekatnya dengan Bitmain, menyebut dirinya sebagai “mitra pinjaman utama Bitmain”. Keduanya telah menandatangani nota kesepahaman, yang menyatakan bahwa Bitmain akan terus memilih Antalpha sebagai mitra pembiayaannya, serta rekomendasi pelanggan antar kedua belah pihak. Bitmain juga memberikan hak penolakan pertama kepada Antalpha untuk melayani pelanggan yang membutuhkan pembiayaan. Kerja sama ini memberi Antalpha akses yang lebih baik ke basis pelanggan Bitmain dan mengurangi biaya akuisisi pelanggan. Prospektus juga menyatakan bahwa Antalpha dan Bitmain bekerja sama di semua level, dari penjualan hingga manajemen senior, yang menjadikan Antalpha bagian penting dalam proses bisnis Bitmain.
Namun, hubungan Antalpha dan Bitmain tidak hanya terbatas pada aspek kerjasama bisnis. Keterkaitan yang lebih dalam muncul dari co-founder Bitmain, Zhan Ketuan. Prospektus menjelaskan hubungan rumit Antalpha dengan Northstar, yang selama ini memberikan hampir seluruh dana untuk pinjaman Antalpha. Kedua perusahaan tersebut awalnya adalah perusahaan saudara, dimiliki oleh perusahaan induk yang sama yang dikuasai oleh Zhan Ketuan. Setelah restrukturisasi pada 2024, Antalpha dipisahkan menjadi entitas terdaftar saat ini, dan kepentingan perusahaan induk sebelumnya dialihkan dari Northstar. Saat ini, Northstar dimiliki oleh sebuah trust yang tidak dapat diubah, dengan Zhan Ketuan sebagai wali dan penerima manfaatnya, meskipun ia tidak terlibat dalam pengoperasian Northstar. Meskipun ada restrukturisasi, Northstar tetap menjadi sumber penting bagi layanan pinjaman Bitcoin Antalpha. Dengan kepentingan ekonomi Zhan Ketuan yang masih berhubungan secara tidak langsung dengan kinerja bisnis Northstar dan Antalpha, dapat dikatakan bahwa Antalpha masih merupakan bagian integral dari kancah keuangan Bitmain.
Bidak Catur Strategis Bitmain di Era Pasca-Halving
Signifikansi strategis dari pencatatan Antalpha berhubungan erat dengan dinamika industri dan penyesuaian strategis yang harus dihadapi Bitmain pasca-halving Bitcoin pada tahun 2024. Halving Bitcoin yang terjadi pada April 2024 mengurangi imbalan blok bagi para penambang dan menimbulkan tantangan atas profitabilitas seluruh industri. Bagi Bitmain, hal ini berarti bahwa permintaan untuk produk mereka akan lebih memfokuskan pada efisiensi dan konsumsi daya rendah. Dalam upaya memperkuat posisi sebagai pemimpin di bidang perangkat keras penambangan, Bitmain mempercepat peluncuran generasi baru mesin penambangan efisiensi tinggi seperti seri Antminer S21.
Kerjasama Bitmain dengan ladang penambangan besar bertujuan untuk menjamin pesanan besar dari mesin penambangan baru. Namun, industri penambangan semakin kompetitif pasca-halving, mendorong penambang untuk meningkatkan performa mesin mereka, yang berpotensi meningkatkan biaya operasional. Di sisi lain, dengan meningkatnya harga Bitcoin, lebih banyak perusahaan eksternal tertarik untuk memasuki industri ini, memberikan peluang serta tantangan tersendiri bagi Bitmain. Untuk itu, Antalpha menyediakan dukungan pembiayaan bagi pelanggan Bitmain dalam membeli mesin penambangan generasi baru, yang tidak hanya meningkatkan kinerja penjualan Bitmain tetapi juga membantu kelompok penambang mengatasi masalah modal.
IPO Antalpha telah menarik minat dari beberapa investor terkemuka, termasuk Tether yang menyatakan ketertarikan untuk menginvestasikan $25 juta pada harga penerbitan IPO ini. Berdasarkan estimasi dengan titik tengah rentang harga penerbitan sekitar $12 per saham, investasi ini akan menyumbang sekitar 54,1% dari total saham yang diterbitkan. Menurut prospektus, bisnis pinjaman Antalpha biasanya diselesaikan dalam USDT, yang juga menjadi langkah strategis bagi Tether. Antalpha juga berencana untuk mengeksplorasi solusi pembiayaan untuk GPU di sektor AI, dan bagi Bitmain, keberhasilan ekspansi Antalpha ini akan mengoptimalkan ketahanan ekosistem Bitmain di tengah ketidakpastian industri crypto.
Dengan demikian, IPO Antalpha bukan hanya merupakan pencatatan perusahaan fintech, melainkan juga langkah strategis bagi Bitmain untuk mengonsolidasikan kerajaan penambangannya, mengoptimalkan instrumen keuangannya, dan menyiapkan kekuatan untuk pengembangan jangka panjang di era pasca-halving.
