Keuangan Terdesentralisasi (DeFi): Pertumbuhan dan Tantangan
Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) telah mengalami pertumbuhan pesat sejak tahun 2018 dan kini menjadi salah satu pilar utama dalam sistem aset kripto global. Melalui protokol keuangan yang terbuka dan tanpa izin, DeFi menawarkan berbagai fungsi keuangan, termasuk perdagangan aset, pinjaman, derivatif, stablecoin, dan manajemen aset lainnya.
Secara teknis, DeFi mengandalkan kontrak pintar, penyelesaian on-chain, oracle terdesentralisasi, serta mekanisme tata kelola untuk mereplikasi dan membangun kembali struktur keuangan tradisional. Setelah DeFi Summer di tahun 2020, total volume terkunci (TVL) dari protokol DeFi telah melampaui US$180 miliar, menunjukkan tingkat skalabilitas dan pengakuan pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Namun, pertumbuhan yang cepat ini juga disertai dengan berbagai masalah, seperti ketidakjelasan dalam kepatuhan, risiko sistemik, dan kekosongan regulasi. Di bawah kepemimpinan Gary Gensler, mantan ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), regulator AS telah mengimplementasikan strategi penegakan yang lebih ketat dan terpusat dalam industri kripto.
Regulasi dan Kepatuhan DeFi
Sebagai contoh, antara tahun 2022 dan 2024, proyek-proyek seperti Uniswap Labs, Coinbase, Kraken, dan Balancer Labs telah menjadi subjek investigasi dan menerima surat penegakan dalam berbagai bentuk dari SEC maupun CFTC. Sementara itu, kekurangan kriteria jangka panjang untuk menilai apakah suatu protokol sepenuhnya terdesentralisasi, mendapatkan pembiayaan publik, atau dianggap sebagai platform perdagangan sekuritas, telah menyebabkan seluruh industri DeFi terjebak dalam berbagai tantangan.
Situasi regulatif ini mengalami perubahan signifikan pada kuartal kedua tahun 2025. Pada awal Juni, ketua SEC yang baru, Paul Atkins, untuk pertama kalinya mengusulkan jalur eksplorasi regulasi positif bagi DeFi dalam forum Dengarkan Fintech Congress, di mana dia menjelaskan tiga arah kebijakan:
- Pertama, membentuk Mekanisme Pengecualian Inovasi bagi protokol dengan tingkat desentralisasi tinggi.
- Kedua, mempromosikan Kerangka Kategorisasi Fungsional, yang mengklasifikasikan dan mengatur berdasarkan logika bisnis.
- Ketiga, mengintegrasikan struktur tata kelola DAO dan proyek-proyek aset riil on-chain (RWA) ke dalam kotak pasir regulasi keuangan terbuka.
Dinamika Pasar dan Inovasi
Perubahan kebijakan ini selaras dengan White Paper tentang Risiko Sistemik Aset Digital yang diterbitkan oleh Komite Pengawas Stabilitas Keuangan (FSOC) Departemen Keuangan AS pada bulan Mei tahun yang sama. FSOC mengusulkan bahwa kotak pasir regulasi dan mekanisme pengujian fungsional perlu diterapkan guna melindungi hak dan kepentingan investor tanpa menghambat inovasi.
Evolusi regulasi di AS terkait keuangan terdesentralisasi bukan hanya merupakan cerminan dari kerangka kepatuhan keuangan yang menanggapi tantangan teknologi yang muncul, tetapi juga merupakan refleksi mendalam tentang hubungan antara inovasi keuangan dan pencegahan risiko oleh regulator.
“Sikap kebijakan SEC saat ini terhadap DeFi bukanlah kejadian terisolasi, melainkan hasil dari evolusi bertahap interaksi antara berbagai lembaga dan logika regulasi dalam lima tahun terakhir.”
Sejak ekosistem DeFi mulai terbentuk pada tahun 2019, logika regulasi inti SEC selalu mengacu pada kerangka penentuan sekuritas dari Uji Howey 1946, yang menyatakan bahwa setiap pengaturan kontraktual yang melibatkan investasi modal dapat dianggap sebagai transaksi sekuritas.
Dengan standar ini, sebagian besar token yang diterbitkan oleh protokol DeFi dianggap sebagai sekuritas yang tidak terdaftar, menimbulkan risiko kepatuhan yang potensial. Selama tahun 2021 dan 2022, SEC melakukan serangkaian tindakan penegakan hukum yang signifikan.
Revaluasi dan Transformasi DeFi
Regulasi yang lebih ketat telah menyebabkan industri DeFi menghadapi tantangan yang signifikan dan memerlukan adaptasi yang cepat. Namun, kebijakan baru dari SEC memberikan potensi untuk revaluasi besar dalam ekosistem DeFi, dengan investor mulai mengevaluasi ulang nilai dasar dari protokol-protokol tersebut.
Melihat ke depan, kebijakan baru SEC bukan sekadar penyesuaian kebijakan pada tingkat kepatuhan, tetapi juga menjadi titik balik bagi industri DeFi untuk bergerak menuju rekonstruksi institusi dan pengembangan yang berkelanjutan serta sehat.
“Dalam konteks ini, DeFi tidak hanya akan menghadapi penurunan risiko kepatuhan yang signifikan, tetapi juga menyambut tahap pengembangan baru dalam penemuan nilai, inovasi bisnis, dan ekspansi ekosistem.”
Dengan implementasi kebijakan baru yang resmi dari SEC, keseluruhan sikap regulasi di AS terhadap keuangan terdesentralisasi telah mengalami perubahan substansial. Melalui pendekatan regulasi berbasis teknologi yang lebih adaptif, SEC berupaya mempertahankan inovasi sambil memastikan perlindungan bagi investor dan stabilitas pasar.
Secara keseluruhan, jalur regulasi DeFi di AS secara bertahap bertransformasi menjadi lebih inklusif, menyambut partisipasi yang lebih besar dari institusi dan memberikan jalur untuk pertumbuhan yang lebih berkesinambungan di masa depan.
