Regulasi Emas Tokenisasi oleh FCA
Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (FCA) sedang mempertimbangkan untuk mengecualikan beberapa produk emas tokenisasi dari aturan dana yang ada. Langkah ini diambil saat regulator meneliti bagaimana bullion digital dapat lebih mudah digunakan di pasar keuangan grosir London. FCA berencana untuk menguraikan perubahan potensial pada hari Senin, sebagai bagian dari kerja sama dengan Kementerian Keuangan dan Bank of England. Mereka akan mengevaluasi apakah emas tokenisasi, atau komoditas tokenisasi secara umum, memerlukan kerangka regulasi khusus.
Pertimbangan Pengecualian Aturan
Salah satu opsi yang sedang dipertimbangkan adalah pengecualian terarah dari aturan yang mencakup skema investasi kolektif dan dana investasi alternatif. Hingga saat ini, belum ada keputusan yang diambil, dan pejabat FCA menyatakan bahwa regulator tetap terbuka untuk pendekatan yang berbeda.
Emas tokenisasi mewakili hak kepemilikan atas bullion fisik yang dipegang oleh penerbit atau kustodian. Token digital ini dapat dipindahkan antara investor, sementara emas yang mendasarinya tetap disimpan. Peserta industri telah memberi tahu FCA bahwa ketidakpastian mengenai apakah produk tersebut termasuk dalam skema investasi kolektif (CIS) atau kerangka dana investasi alternatif (AIF) dapat membatasi akses investor.
Kerja Sama dengan Kementerian Keuangan
Regulator berencana untuk bekerja sama dengan Kementerian Keuangan dalam menilai apakah produk emas tokenisasi tertentu atau infrastruktur pasar terkait harus mendapatkan pengecualian spesifik dari batasan regulasi CIS dan AIF. Proposal ini merupakan kelanjutan dari diskusi yang telah berlangsung antara regulator dan lembaga keuangan. Pada bulan Agustus, FCA telah mendiskusikan standar emas tokenisasi dengan bank-bank besar dan peserta pasar lainnya, termasuk potensi penggunaan bullion digital sebagai jaminan.
“Kami ingin memahami apakah kerangka regulasi yang ada tetap cocok untuk pasar emas dan bagaimana inovasi dapat memperkuat efisiensi serta daya saing pasar Inggris,” kata Jon Relleen, Direktur Infrastruktur dan Bursa FCA.
Potensi Tokenisasi dalam Pasar
FCA melihat potensi peran tokenisasi dalam memudahkan pembagian dan transfer emas melalui pasar digital. Berbeda dengan saham dan sekuritas utang yang sudah bergerak melalui infrastruktur elektronik yang mapan, bullion tetap merupakan aset fisik dengan persyaratan operasional terkait penyimpanan, kustodi, dan transfer. London memegang posisi dominan di pasar bullion internasional, menyumbang sekitar 70% dari volume perdagangan emas global, menurut Dewan Emas Dunia.
Produk emas tokenisasi telah berkembang di luar kerangka yang diusulkan Inggris. Pasar global mencakup produk seperti Tether Gold dan Pax Gold, yang menerbitkan token berbasis blockchain yang didukung oleh bullion fisik. Kedua produk tersebut memiliki kapitalisasi pasar gabungan sekitar $4,4 miliar pada bulan Juli.
Regulasi dan Jaminan
Regulator Inggris tidak hanya melihat akses perdagangan, tetapi juga meneliti apakah bullion tokenisasi dapat membuat emas fisik lebih mudah digunakan sebagai jaminan dalam transaksi keuangan. FCA dan Otoritas Regulasi Prudensial sebelumnya telah mengidentifikasi emas tokenisasi sebagai aset jaminan yang mungkin untuk derivatif over-the-counter yang tidak terkliring.
Token yang didukung emas sudah digunakan sebagai jaminan di beberapa bagian pasar aset digital. Pada akhir Agustus, batas utang Aave sebesar $25 juta untuk meminjam melawan Tether Gold telah sepenuhnya digunakan, sementara Arch Lending telah mulai menerima emas tokenisasi melalui PAXG dan XAUT untuk pinjaman dengan rasio pinjaman terhadap nilai hingga 75%.
Konsultasi dan Rencana Masa Depan
Reformasi yang direncanakan FCA akan fokus pada pasar grosir Inggris dan infrastruktur bullion yang ada, di mana cadangan emas fisik besar disimpan di London. Regulator percaya bahwa tokenisasi dapat membuat beberapa cadangan tersebut lebih mudah untuk dibagi dan dipindahkan secara digital, memungkinkan bullion bergerak melalui pengaturan jaminan tanpa memerlukan proses operasional yang sama yang terlibat dalam mentransfer batangan fisik.
Konsultasi yang direncanakan merupakan bagian dari upaya Inggris dalam men-tokenisasi pasar keuangan grosir, termasuk sekuritas, jaminan, dan infrastruktur penyelesaian. Bank of England dan FCA diharapkan menerbitkan makalah terpisah pada hari Senin yang menguraikan umpan balik industri tentang penggunaan tokenisasi di pasar grosir.
Peserta pasar mengidentifikasi proses pasca-perdagangan seperti kliring dan penyelesaian sebagai salah satu area utama di mana tokenisasi dapat membebaskan modal dan jaminan, menurut regulator.
Penelitian dan Infrastruktur Digital
Penelitian terbaru yang dikutip oleh otoritas menemukan bahwa peserta pasar AS memegang rata-rata 7% lebih banyak jaminan daripada yang diperlukan sebagai buffer keamanan tambahan. Peserta industri memberi tahu regulator Inggris bahwa infrastruktur digital dapat mengurangi beberapa batasan operasional yang berkontribusi pada kelebihan jaminan yang dipegang.
Pekerjaan pada infrastruktur tersebut telah berlangsung selama beberapa bulan. FCA dan Bank of England membuka konsultasi bersama pada bulan Mei yang mencakup sekuritas tokenisasi, jaminan, alat penyelesaian, dan infrastruktur pasar grosir.
Inisiatif Tokenisasi Lainnya
Bank of England kini mempertimbangkan apakah aset tokenisasi, termasuk stablecoin, dapat memenuhi syarat sebagai jaminan di bawah Kerangka Moneter Sterling-nya, melalui mana ia menyediakan likuiditas kepada lembaga keuangan. Bank sentral berencana untuk berkonsultasi akhir tahun ini tentang apakah lembaga kliring pihak ketiga pusat harus diizinkan untuk menerima aset tokenisasi sebagai jaminan.
Reformasi jaminan sedang berkembang seiring dengan proyek tokenisasi Inggris lainnya yang melibatkan utang pemerintah dan pembayaran. Pemerintah memilih platform Orion milik HSBC pada bulan Juli untuk obligasi kedaulatan digital pertamanya, dengan Instrumen Gilt Digital awal yang ditargetkan untuk diterbitkan pada akhir kuartal pertama tahun 2027.
Instrumen tersebut diharapkan beroperasi di dalam UK Digital Securities Sandbox milik FCA dan Bank of England. Pemerintah telah menyatakan bahwa penjualan gilt digital lebih lanjut dapat mengikuti transaksi pertama jika penerbitan awal berjalan sesuai rencana.
Pemeriksaan Uang Tokenisasi
Otoritas Inggris juga telah memeriksa uang tokenisasi bersamaan dengan sekuritas. Wakil Gubernur Bank of England, Sarah Breeden, menyatakan pada bulan Mei bahwa infrastruktur pembayaran masa depan negara dapat mengakomodasi simpanan bank tokenisasi, stablecoin yang diatur, dan berpotensi pound digital.
Bank sentral terus menguji bagaimana berbagai bentuk uang digital dapat berinteraksi dengan infrastruktur keuangan yang ada sambil mempertahankan penyelesaian dalam uang bank sentral. Untuk emas tokenisasi, pertanyaan regulasi yang mendesak tetap apakah aturan dana yang ada harus diterapkan pada representasi digital bullion dengan cara yang sama seperti yang diterapkan pada struktur investasi yang dicakup oleh kerangka CIS dan AIF.
FCA akan menyajikan proposalnya pada hari Senin, sementara setiap pengecualian terarah akan memerlukan kerja lebih lanjut dengan Kementerian Keuangan sebelum perubahan pada batasan regulasi dapat diperkenalkan.
