Penandatanganan Undang-Undang GENIUS
Penandatanganan Undang-Undang GENIUS menjadi tonggak sejarah dalam regulasi stablecoin di Amerika Serikat, dengan menetapkan kerangka regulasi komprehensif pertama untuk stablecoin yang diterbitkan di negara tersebut. Para pendukung undang-undang ini berargumen bahwa regulasi yang jelas akan meningkatkan kepercayaan, mendorong adopsi arus utama, dan memperkuat status dolar AS sebagai mata uang cadangan global.
Dengan semakin meningkatnya perhatian terhadap stablecoin dalam keuangan global, Undang-Undang GENIUS juga berpotensi menjadi berkah bagi negara-negara berkembang, menarik minat institusi, dan mendorong kebangkitan dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Namun, masih ada kekhawatiran mengenai isu-isu yang belum terpecahkan, seperti regulasi untuk penerbit asing, keraguan tentang larangan stablecoin yang memberikan imbal hasil, serta potensi dominasi pemain keuangan korporat dan tradisional.
Para ahli industri yang disurvei oleh Cointelegraph sepakat bahwa Undang-Undang GENIUS merupakan peristiwa penting bagi sektor blockchain dan stablecoin di AS, bahkan untuk industri kripto global.
“Bank, fintech, dan bahkan pengecer besar — pada dasarnya siapa saja yang memiliki distribusi konsumen atau institusi yang signifikan — akan mempertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri,”
kata Christian Catalini, pendiri MIT Cryptoeconomics Lab, kepada Cointelegraph. Ia menambahkan bahwa strategi stablecoin kini akan menjadi bagian integral dari semua perusahaan pembayaran dan layanan keuangan.
Celah dalam Regulasi Penerbit Asing
Kelemahan utama dari Undang-Undang GENIUS adalah apa yang disebut oleh Atlantic Council sebagai “celah Tether.” Pusat pemikiran tersebut berargumen dalam sebuah posting blog bahwa undang-undang ini tidak cukup mengatur penerbit stablecoin luar negeri. Meskipun undang-undang ini bertujuan untuk membawa ketertiban pada stablecoin di AS dengan memberlakukan aturan ketat mengenai cadangan, pengungkapan keuangan, dan kepatuhan sanksi, hal ini dapat menempatkan penerbit lokal pada posisi yang tidak menguntungkan secara kompetitif dan berpotensi mendorong penerbit baru untuk beroperasi di yurisdiksi luar negeri yang kurang ketat.
“Celah penerbit asing tidak diperbaiki dengan cukup baik,”
kata Timothy Massad, seorang peneliti di Kennedy School of Government di Harvard University dan mantan ketua Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS, kepada Cointelegraph. Massad adalah salah satu penulis blog Atlantic Council.
Undang-Undang GENIUS mengharuskan Tether dan penerbit asing lainnya untuk memenuhi standar “yang sebanding” dengan penerbit AS, tetapi definisi mengenai apa yang memenuhi syarat sebagai “sebanding” tidak dijelaskan dengan jelas, tambah Massad. Namun, Christopher Perkins, presiden CoinFund, mengatakan bahwa stablecoin yang diatur di AS memberikan kepercayaan kepada pengguna akhir bahwa kepemilikan mereka sepenuhnya didukung, membuka jalan bagi lebih banyak perusahaan untuk beroperasi di AS.
“Saya pikir banyak investor akan memilih versi stablecoin yang diatur di daratan karena kepercayaan tambahan yang mereka berikan.”
Penerbitan Stablecoin Menjadi Arus Utama
Undang-Undang GENIUS membuka pintu bagi bank komersial besar di AS, seperti Bank of America, untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, sementara pengecer besar seperti Walmart dan Amazon juga dilaporkan sedang menjajaki penerbitan stablecoin. Prospek penerbit stablecoin korporat yang diatur menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana stablecoin yang bersifat kripto asli, seperti Tether dan USDC, akan terpengaruh.
“Tether tidak terlalu terpengaruh, karena keunggulan luar negerinya cukup besar,”
kata Catalini. Ia menambahkan bahwa sebagian besar kompetisi baru akan fokus pada pasar AS, yang menghadirkan “tantangan yang lebih signifikan bagi USDC.” Sementara itu, Keith Vander Leest, manajer umum AS di startup infrastruktur stablecoin yang berbasis di London, BVNK, mengatakan bahwa pemain baru tidak akan serta merta membanjiri pasar. Perusahaan non-kripto yang meluncurkan stablecoin kemungkinan akan bergerak dengan hati-hati, dimulai dengan program percontohan berskala kecil untuk membangun kenyamanan dan kompetensi.
“Lebih mungkin bagi bank untuk bergerak lebih cepat dalam penerbitan daripada korporasi,”
kata Vander Leest kepada Cointelegraph. Banyak yang akan menjadi stablecoin “spesifik kasus penggunaan,” dan jumlah stablecoin baru yang “mencapai skala” akan terbatas, tambahnya.
GENIUS dan Permintaan Utang AS
Gedung Putih mengklaim bahwa Undang-Undang GENIUS akan meningkatkan permintaan untuk utang AS dan mengukuhkan status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan bahwa stablecoin yang terhubung dengan dolar dapat mencapai setidaknya $2 triliun dalam kapitalisasi pasar, naik dari kapitalisasi pasar saat ini sekitar $267 miliar. Markus Hammer, seorang konsultan dan prinsipal di HammerBlocks, menyatakan bahwa karena stablecoin yang diterbitkan di AS harus didukung 100% oleh dolar AS atau setara, mereka akan secara alami meningkatkan permintaan untuk utang AS.
“Pasar berkembang, khususnya, mungkin menjadi pengguna signifikan dari stablecoin dolar AS, karena ini menawarkan lebih banyak stabilitas dan efisiensi dibandingkan dengan sistem keuangan lokal mereka yang sering rapuh,”
katanya kepada Cointelegraph. Namun, Hammer tidak setuju dengan dominasi dolar yang diperbarui, mengklaim bahwa kepercayaan terhadap mata uang berbasis AS secara bertahap memudar. Menurut Massad, dampak undang-undang ini akan bergantung pada apakah stablecoin menjadi sarana pembayaran yang penting atau tetap menjadi kasus penggunaan yang terbatas. Pembayaran antar bisnis menyusun sebagian besar pembayaran internasional, dan tidak jelas apakah akan ada pertumbuhan signifikan dalam penggunaan stablecoin untuk tujuan tersebut, katanya.
GENIUS dan Utilitas Stablecoin
Undang-Undang GENIUS melarang penerbit stablecoin membayar “bunga atau imbal hasil” kepada individu yang memegang stablecoin. Hal ini dapat menempatkan stablecoin yang diterbitkan di AS pada posisi yang tidak menguntungkan secara kompetitif.
“Tanpa imbal hasil, stablecoin adalah aset yang terdepresiasi,”
kata Perkins.
“Dan meskipun banyak yang percaya bahwa pembayaran adalah kasus penggunaan utama untuk stablecoin, mereka juga berfungsi sebagai penyimpan nilai yang penting di dunia berkembang. Para pemegang akan beralih ke DeFi untuk mendapatkan kembali imbal hasil.”
Seiring waktu, mungkin saja sekuritas atau token yang menghasilkan imbal hasil akan menjadi lebih mudah diakses, lanjut Perkins. Hingga saat itu, investor institusi, yang memiliki kewajiban fidusia untuk mendapatkan bunga atas kepemilikan mereka, mungkin perlu menjelajahi cara lain untuk mendapatkan bunga. Mereka dapat menawarkan perjanjian pembagian pendapatan yang sesuai dengan penerbit untuk mendapatkan eksposur imbal hasil, misalnya. Ini hampir tampak bertentangan dengan intuisi, tetapi penghapusan imbal hasil pada stablecoin sebenarnya bisa menjadi kabar baik bagi DeFi berbasis Ethereum sebagai alternatif utama untuk menghasilkan pendapatan pasif.
Secara keseluruhan,
“penandatanganan Undang-Undang ini adalah tonggak penting,”
kata Massad.
“Stablecoin adalah aplikasi paling berguna dari teknologi blockchain hingga saat ini, dan bahkan jika mereka tidak menjadi sarana pembayaran utama, mereka akan menghasilkan kompetisi yang berguna dalam pembayaran — kita mungkin segera melihat deposito bank yang ter-tokenisasi.”
Catalini dari MIT Cryptoeconomics Lab menyebut stablecoin sebagai “aset tokenisasi pertama yang memulai perjalanannya menuju adopsi arus utama.” Ia menambahkan bahwa aset seperti obligasi dan sekuritas akan segera menyusul. Undang-Undang GENIUS menetapkan dasar regulasi untuk penerbitan stablecoin di AS dan menandakan bahwa adopsi arus utama sedang berlangsung. Meskipun ada kekhawatiran mengenai isu-isu yang belum terpecahkan, seperti bahasa yang samar mengenai penerbit asing, para pemimpin industri memandang undang-undang ini sebagai langkah penting untuk token yang didukung dolar yang diatur.
