Poin Penting
HashKey bertujuan untuk menjadi IPO crypto pertama yang sepenuhnya berbasis crypto di Hong Kong dengan mencatatkan 240,57 juta saham di bawah rezim regulasi aset virtual kota tersebut. Perusahaan ini melampaui pertukaran spot dengan menggabungkan perdagangan, kustodi, staking institusional, manajemen aset, dan tokenisasi ke dalam satu platform yang diatur. Meskipun pendapatan terus tumbuh, perusahaan masih mengalami kerugian akibat investasi besar-besaran dalam teknologi, kepatuhan, dan ekspansi pasar. Sebagian besar hasil IPO diharapkan digunakan untuk mendanai infrastruktur dan pertumbuhan internasional, memposisikan pencatatan ini sebagai taruhan jangka panjang pada pasar aset digital yang diatur. HashKey ingin menjadi bursa crypto pertama yang dapat diakses oleh investor Hong Kong di pasar saham lokal mereka.
Perusahaan telah mengajukan permohonan untuk penawaran umum perdana (IPO) yang dapat menjadikannya sebagai tempat yang sepenuhnya berbasis crypto pertama yang terdaftar secara publik di kota tersebut di bawah rezim aset virtual yang baru. Mereka menawarkan 240,57 juta saham, dengan sebagian dialokasikan untuk investor ritel lokal. Saham dipasarkan dalam kisaran 5,95-6,95 dolar Hong Kong, yang dapat meningkat menjadi 1,67 miliar HKD, sekitar $215 juta, dan mengimplikasikan valuasi multibillion dolar jika penawaran sepenuhnya terisi. Perdagangan diharapkan dimulai pada 17 Desember di Bursa Efek Hong Kong.
HashKey sudah mengoperasikan apa yang mereka sebut sebagai “platform berlisensi terbesar di Hong Kong,” yang mencakup kustodi, staking institusional, dan tokenisasi. Dalam pengajuan terbarunya, grup ini melaporkan puluhan miliar dolar Hong Kong dalam aset staking dan aset platform yang dikelola. Dalam bagian-bagian berikut, kita akan melihat apa yang dilakukan bisnis ini, bagaimana perbandingan keuangannya, bagaimana mereka berencana menggunakan hasil IPO, dan mengapa hasil pencatatan ini penting untuk memahami ambisi aset virtual yang lebih luas di Hong Kong.
Mengapa IPO HashKey Bisa Menjadi Langkah Kunci bagi Hong Kong
HashKey adalah salah satu upaya besar pertama untuk menempatkan buku aturan aset virtual baru Hong Kong di depan investor ekuitas publik. Bursa ini berencana untuk menawarkan total 240,57 juta saham, dengan 24,06 juta dialokasikan untuk investor lokal dan sisanya untuk pembeli internasional, dengan harga penawaran maksimum 6,95 HKD per saham. Penetapan harga akhir dijadwalkan pada 16 Desember 2025, dengan perdagangan dijadwalkan dimulai keesokan harinya di bawah kode saham yang diusulkan 3887. Jika penawaran sepenuhnya terisi di bagian atas kisaran, itu bisa meningkat menjadi 1,67 miliar HKD, sekitar $215 juta, yang berpotensi menjadikan HashKey salah satu perusahaan yang terdaftar dengan fokus crypto yang lebih menonjol di Asia.
Pencatatan ini juga merupakan tonggak dalam upaya Hong Kong untuk membangun kembali statusnya sebagai pusat aset digital setelah bertahun-tahun ketidakpastian regulasi. Selama dua tahun terakhir, kota ini telah memperkenalkan rezim lisensi khusus untuk platform crypto ritel dan institusional, mengizinkan layanan staking yang dikendalikan dengan ketat, dan memperkuat persyaratan kustodi serta pengawasan stablecoin. HashKey menawarkan pandangan awal yang mendetail tentang bagaimana bisnis crypto multi-lini yang sepenuhnya diatur dapat terlihat di bawah kerangka tersebut.
IPO ini bisa menjadi ujian waktu nyata terhadap selera investor untuk infrastruktur crypto yang mengutamakan kepatuhan, terutama karena daratan China mempertahankan batasan ketat pada banyak aktivitas aset digital. Beijing telah bergerak untuk menghentikan beberapa proyek stablecoin besar yang didukung teknologi di kota tersebut: eksperimen Hong Kong memang memiliki batasan politik. Bagaimana HashKey diperdagangkan setelah debutnya mungkin dilihat sebagai indikasi awal apakah batasan tersebut masih memberikan ruang yang cukup bagi bursa crypto yang terdaftar dan menguntungkan untuk berhasil.
Bisnis Apa yang Sebenarnya Go Public?
Di atas kertas, HashKey Holdings adalah IPO bursa. Dalam praktiknya, investor ditawarkan tumpukan infrastruktur crypto yang lebih luas yang telah ditinjau dan dilisensikan di bawah kerangka regulasi Hong Kong. Di inti adalah HashKey Exchange, sebuah tempat perdagangan yang berbasis di Hong Kong yang dilisensikan oleh Securities and Futures Commission (SFC) di bawah lisensi Tipe 1 dan Tipe 7 untuk berurusan dan mengoperasikan platform perdagangan aset virtual. Ini mendukung perdagangan spot, layanan over-the-counter, dan jalur masuk dan keluar fiat dalam HKD dan USD. Perusahaan menggambarkan dirinya sebagai tempat terbesar yang berlisensi di Hong Kong yang melayani klien ritel dan profesional.
Di sekitarnya terdapat ekosistem yang lebih luas. HashKey Cloud menyediakan staking institusional dan layanan node, dan perusahaan mengatakan telah menerima persetujuan untuk mendukung staking untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs) Ether spot Hong Kong. Dalam pengajuannya, HashKey melaporkan mengelola sekitar 29 miliar HKD dalam aset yang di-stake pada akhir kuartal ketiga 2025, memposisikannya sebagai salah satu penyedia staking terbesar di Asia dan di antara pemain yang lebih besar secara global.
Grup ini juga mengoperasikan divisi manajemen aset yang menawarkan dana crypto dan strategi ventura. Menurut pengajuannya, mereka memiliki sekitar 7,8 miliar HKD dalam aset yang dikelola pada 30 September 2025. Mereka juga telah bergerak ke dalam tokenisasi melalui HashKey Chain, sebuah jaringan yang fokus pada aset dunia nyata (RWAs), stablecoin, dan kasus penggunaan institusional. Perusahaan melaporkan sekitar 1,7 miliar HKD dalam RWAs onchain di jaringan tersebut.
Akhirnya, HashKey telah membangun alat crypto-as-a-service dan mengejar lisensi di berbagai pasar, termasuk Singapura, Dubai, Jepang, Bermuda, dan beberapa bagian Eropa. Ini menunjukkan bahwa IPO ini dimaksudkan untuk mendukung ekspansi internasional dan model infrastruktur white-label, bukan hanya bursa di pasar tunggal Hong Kong.
Pendapatan, Kerugian, dan Taruhan “Kepatuhan Pertama”
HashKey mencerminkan pola tahap pertumbuhan yang khas: Pendapatan telah meningkat dengan cepat, tetapi bisnis tetap menghabiskan uang tunai saat berinvestasi dalam ekspansi, lisensi, dan kepatuhan. Total pendapatan meningkat dari sekitar 129 juta HKD pada 2022 menjadi 721 juta HKD pada 2024, lebih dari 4,5 kali lipat dalam dua tahun, saat bursa Hong Kong dan Bermuda diluncurkan dan aktivitas perdagangan meningkat. Pertumbuhan tersebut belum diterjemahkan menjadi keuntungan. Tinjauan terhadap pengajuan menunjukkan kerugian bersih hampir dua kali lipat selama periode yang sama, dari 585,2 juta HKD pada 2022 menjadi 1,19 miliar HKD pada 2024, didorong oleh pengeluaran yang lebih tinggi untuk teknologi, jumlah karyawan, kepatuhan, dan pemasaran.
Volume perdagangan meningkat dari 4,2 miliar HKD pada 2022 menjadi 638,4 miliar HKD pada 2024, tetapi strategi biaya rendah dan biaya operasional tempat berlisensi di berbagai yurisdiksi membuat laba bersih tetap sangat negatif. Angka terbaru menunjukkan bahwa trajektori mungkin membaik. Dalam enam bulan pertama 2025, HashKey melaporkan kerugian bersih sebesar 506,7 juta HKD, lebih kecil dibandingkan kerugian 772,6 juta HKD pada periode yang sama tahun sebelumnya. Perusahaan menggambarkan kerugian ini sebagai biaya untuk membangun platform aset digital yang berlisensi, patuh, dan dapat diskalakan sebelum siklus pasar. Mereka berargumen bahwa pembangunan yang panjang dan mahal mencerminkan bagaimana pemimpin bursa sebelumnya terlihat sebelum mereka menjadi menguntungkan.
Bagaimana HashKey Berencana Menggunakan Hasil IPO
HashKey secara eksplisit menjelaskan bagaimana mereka berencana menggunakan modal baru. Sekitar 40% dari hasil bersih dialokasikan untuk peningkatan teknologi dan infrastruktur selama tiga hingga lima tahun ke depan. Ini termasuk memperbesar HashKey Chain dan mesin pencocokan bursa, serta memperkuat kustodi, keamanan, dan sistem back office. Ringkasan perusahaan juga menunjukkan produk derivatif, produk hasil, dan alat institusional yang lebih baik sebagai area pembangunan spesifik, yang akan membawa HashKey lebih dekat ke set produk lengkap yang ditawarkan oleh tempat internasional yang lebih besar.
40% lainnya dialokasikan untuk ekspansi pasar dan kemitraan ekosistem. Dalam praktiknya, ini berarti mendorong lebih agresif ke yurisdiksi baru dan memperbesar pengaturan crypto sebagai layanan di mana bank, broker, dan fintech terhubung ke tumpukan kustodi dan perdagangan HashKey melalui API daripada membangun infrastruktur penuh di dalam rumah. Diskusi perusahaan tentang lisensi luar negeri dan hubungan institusional menunjukkan bahwa mereka bertujuan untuk membedakan diri dari bursa yang terutama bergantung pada aktivitas ritel.
Sisa 20% dibagi antara operasi dan manajemen risiko (10%) serta modal kerja dan tujuan korporasi umum (10%). Ini termasuk perekrutan, memperkuat kepatuhan dan kontrol internal, serta mempertahankan fleksibilitas neraca untuk menavigasi siklus pasar.
Apa yang Selanjutnya?
Ada tiga hal yang perlu diperhatikan saat bulan Desember berlangsung:
- Bagaimana kesepakatan ini dipasarkan dan bagaimana saham diperdagangkan setelah pencatatan.
- Apakah HashKey dapat mengubah tumpukan penuhnya, termasuk bursa, kustodi, staking, dan tokenisasi, menjadi pendapatan yang stabil dan terdiversifikasi.
- Seberapa tegas Hong Kong mempertahankan pendekatan berlisensi tetapi terbuka terhadap aset digital.
Jika HashKey berhasil, ini bisa memberikan bursa lain, bank, dan proyek tokenisasi jalur yang lebih jelas untuk go public di kota tersebut. Jika mereka kesulitan, hasilnya mungkin menyoroti di mana batasan praktis dari eksperimen aset virtual Hong Kong berada.
